电信服务行业MWC19上海5G智联万物20190701中金公司13页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年7月1日电信服务MWC19上海：5G，智联万物行业动态行业近况我们参加了6月26日至28日在上海举办的世界移动大会（本次会议主题为“智联万物”）。大会上，设备商、运营商、终端厂商和软件服务商等与会者重点展示了5G研发进展，以及5G与人工智能、物联网、大数据等技术融合的应用场景。评论5G研发加速推进，组网规模有望超预期。三家运营商进一步明确5G的网络部署策略，计划加速在城市地区建设5G网络。其中，中国移动预计2019年将建设超过5万个基站，在超过50个城市提供商用服务（上调了年初3-5万个5G基站的指引），并在2020年为全国所有地级以上城市提供5G服务；中国电信2019年将在超过40个城市推出5GNSA/SA混合组网，并在2020年启动SA网络升级；中国联通计划在40个城市进行5G网络部署，以提供商用服务。我们认为随着商用牌照的发放，运营商的网络部署将继续提速，全年5G建设数量或超10万个。同时，我们梳理了全国各个省份的5G发展规划，东部沿海地区均提出了明确的建设计划，2020年至2021年将基本实现城市覆盖。因此，我们推断运营商最终的5G建设进度或超出市场预期，且因贸易摩擦缓和，网络部署的不确定性减少。产业链进一步成熟，商用服务初具条件。产业链上下游的配合是5G加速推进的基础。华为推出5G手机Mate20X，并获得国内首张5G终端电信设备进网许可证；中兴、Vivo和OPPO也均展示了5G手机产品。移动发布“5G+”计划将助力推动芯片和终端价格快速下降，在2020年底推出2千元以下的手机。我们认为手机终端价格降低是5G快速提升渗透率的前提，因此2020年下半年之后运营商将推动用户大规模向5G网络迁移。从电信设备端看，华为、中兴、诺基亚和爱立信都推出了相应的组网解决方案，并和三大运营商进行了深度的合作。其中，市场对天线合路关注较多，目前合路天线可以支持Sub3G以下频段，支持2/3/4G网络，但5G仍需要单独部署天线，而且目前合路天线的市场价格明显偏高。应用场景快速丰富，商用前景不断明朗。三家运营商均发布了5G应用的培育战略，聚焦于新媒体（VR/AR及8K直播）、工业互联网（制造、管理、运营）、智慧交通（车联网、无人驾驶）、远程医疗、远程教育等。与4G网络直接面向客户有所区别，5G应用的落地除了网络建设本身之外，还需要两层技术的协助：基础通用技术（人工智能、云计算、大数据、边缘计算等）和垂直行业技术。我们判断运营商将积极培育基础通用技术能力，并在垂直行业层面广泛的建立合作关系，以使得5G服务可以迅速向产业互联网渗透。此外，根据华为现场展示韩国推广5G初期，5G用户ARPU达到约60美元，比4GARPU高出约70%。我们认为运营商在2020和2021年5G渗透率快速提升时，用户ARPU有望企稳回升。估值与建议建议聚焦于网络建设红利。在5G发展初期，行业发展和运营商的资本投入存在一定不确定性，我们推荐业绩稳定、可见性高的基础设施服务行业，推荐中国铁塔和中国通信服务。看好运营商资本支出增加及网络规模扩张，带来的基础设施服务需求长期稳步提升，业绩增长进一步提速。风险5G建设及推广速度不及预期。钱凯分析员SAC执证编号：S0080513050004SFCCERef：[e-mail]陈真洋分析员SAC执证编号：S0080518070012SFCCERef：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E中国联通-A中性7.0033.222.2中国铁塔-H跑赢行业2.5064.440.1中国通信服务-H跑赢行业8.2011.59.5中国联通-H跑赢行业11.2018.012.0中国移动-H中性85.0011.111.1中国电信-H中性4.6013.112.7中金一级行业科技相关研究报告•中国铁塔-H|建立专业化子公司，深化共享模式，探索广阔空间(2019.06.27)•科技|5G新格局：运营商与广电的碰撞和融合(2019.06.09)•电信服务|Hello，5G！(2019.06.06)•电信服务|5G从预备到起跑：商用牌照预计将近期发放(2019.06.04)•光环新网-A|贸易摩擦不改公司发展，京沪数据中心需求旺盛(2019.05.21)•中国铁塔-H|基本面稳健，估值具备吸引力；建议逢低买入(2019.05.21)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部74871001131261392018-062018-092018-122019-032019-06相对值(%)沪深300中金电信服务中金公司研究部：2019年7月1日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2MWC19上海：5G，智联万物5G已来，市场可期。随着中国5G商用牌照正式发放，及韩国、英国等地区陆续开启5G服务，5G已经开始从实验室走向市场，为普通用户提供商用服务。本次展会在5G即将进入千家万户的前夕，全面展示了产业链目前研发的进展和5G潜在的商业价值。5G的价值不仅体现在社会价值，也体现在产业价值上，据全球移动通信系统协会（GSMA）发布《移动经济》（MobileEconomy）系列报告显示，亚洲运营商计划在2018至2025年间投入3,700亿美元构建新的5G网络，预计到2025年，亚太地区的24个国家地区都将推出5G。5G推进的时间表发生了什么变化？三大运营商5G战略再明晰三大运营商发布全新5G商标，5G发展战略进一步明晰，共同培育市场推动5G商业价值提升，关注5G在工业互联网领域的应用成为共识。三家运营商将优先在城市和产业创新应用区域布局5G网络，进行网络升级。图表1:三大运营商发布5G商标资料来源：运营商展示材料，中金公司研究部中国移动发布“5G+”发展计划：►2019年在全国建设超过5万个5G基站，在超过50个城市实现5G商用服务。在2020年，将进一步扩大网络覆盖范围，在全国所有地级以上城市提供5G商用服务。►“5G+”计划将通过5G+4G协同发展，推动5G+AICDE融合创新，推进5G和人工智能、物联网、云计算、大数据、边缘计算等新型信息技术的融合创新。►中国移动将推动5G芯片和终端价格快速下探，到2020年底推出1000-2000元档5G手机，方便用户换机；目前已率先推出5G套餐，月套餐基础费用10元，1G流量1元，进行5G商业应用的试水。中国电信2019年将在40+城市推出5GNSA/SA混合组网，目标在2020年启动SA网络升级。►发布了“5G行业云网解决方案”，依托5G和精品光网能力，深度融合云、网、数、物、智，率先为媒体、医疗、教育、金融、物联、视频六大行业提供一站购齐、一点交付、端到端保障的全新5G云网解决方案。►携手华为发布了5G超级上行联合技术创新方案，提出TDD/FDD协同、高频/低频互补、时域/频域聚合的组网技术创新，从而增强了5G网络的上行速率并有效降低空中国移动中国联通中国电信中金公司研究部：2019年7月1日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3口时延，真正践行了以行业需求重新定义5G网络。中国联通计划今年在7个特大城市、33个大城市提供5G网络覆盖，并将重点覆盖多个垂直行业应用。►联通与中兴、华为、诺基亚、爱立信、大唐电信、联想、百度智能云、Intel等近30家企业联合发起网络AI合作伙伴计划，携手推动5G与AI融合创新。►开展人工智能技术与5G网络融合的研究与应用，在智慧港口、智能驾驶、智慧教育、智能制造等十个产业领域进行试验与探索。图表2:移动5G发展路线资料来源：公司展示材料，中金公司研究部图表3:联通5G发展路线资料来源：公司展示材料，中金公司研究部图表4:电信5G发展路线资料来源：公司展示材料，中金公司研究部2016-20172017-20182018-201925+5G创新白皮书400+5G应用场景100+5G应用示范5G服务从50个城市开始，2020年推广至全国所有地级市2019-202020182019试验4.9G、NB-IoT1Gbps2020在16个城市进行5G试验和业务验证5G正式商用，在40+城市供5G服务全国推广5G服务2017201720182019开展5G试验和建设，率先建站2020开展“5G+8K”等场景的应用试验5G商用，在上海、北京等40+个城市推广全国更大规模推广5G中金公司研究部：2019年7月1日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4三大运营商明确重点发展区域三大运营商选择提供首批提供5G服务的城市高度重合，但近期各家战略有所调整，开始加速培养市场和推广5G服务。图表5:运营商首批提供5G服务的城市资料来源：运营商展示材料，中金公司研究部各地因地制宜制定规划，支持5G发展受中央政策鼓舞，各地方也积极推进5G规划与建设。各地区都将5G发展作为重要方向，但方差较大，经济发达地区5G规划往往较为明确，普通地区的5G规划相对模糊。►北京、上海、珠三角是5G建设的排头兵，规划清晰，有明确的建站规模，新建基站均超1万座，以在2019年内完成核心区域的5G覆盖；►浙江、山东等经济较为发达地区，对5G建设也有明确规划，但实现商用的节奏稍慢于北上广深；►云南、江西、海南等地规划相对模糊，对产业规模有初步预测，但建站规模尚无确切计划；►青海、西藏等地区受经济水平普通和人口密度低等因素影响，5G规划相对落后。类型城市直辖市北京、天津、上海、重庆省会城市合肥、福州、兰州、广州、南宁、贵阳、海口、石家庄、郑州、哈尔滨、武汉、长沙、长春、南京、南昌、沈阳、呼和浩特、银川、西宁、济南、太原、西安、成都、拉萨、乌鲁木齐、昆明、杭州计划单列市大连、青岛、宁波、厦门、深圳其他城市雄安、张家口、苏州、温州；鹰潭（江西）、琼海（海南）是电信独有中金公司研究部：2019年7月1日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5图表6:各地区5G发展与规划资料来源：政府公告，中金公司研究部地区5G规划内容北京到2022年北京将实现首都功能核心区、城市副中心、重要功能区、重要场所的5G网络覆盖。截至今年5月底，移动、联通、电信三大运营商已经在京累计完成4700个5G基站建设，部署网络设备和接入终端占全国近1/3。今年年底，北京还将实现五环内5G覆盖。上海上海今年年内将建成超过1万个5G基站，到2021年，上海市将累计建设超过3万个5G基站，实现5G网络深度覆盖。深圳深圳也发布了5G创新发展行动计划，并划定了5G网络覆盖率领先、技术标准持续领跑、行业示范效应显著三大核心目标。天津部分5G示范区在2018年底初步完成应用场景测试，2020年正式部署商用。至2020年，通过共建共享的方式，建设不少于1万个5G基站重庆到2020年，基于路灯杆、监控杆、标识杆等社会杆塔设施资源的“多杆合一”5G宏基站站址达到1万座，基于上述设施的5G微/皮基站站址达到5万座。 广东2020年底，珠三角中心城区5G网络基本实现连续覆盖和商用；全省5G基站累计达6万座，5G个人用户数达到400万；5G产值超3000亿元；5G示范应用场景超过30个。其中广州将在年内建设5G基站1万座，力争今年率先实现5G试商用江苏长三角三省一市要共同推动长三角地区成为全国5G建设和应用示范区域河南2019年，按照“郑州主发、多地联动、应用引领”的思路，初步实现郑州市及各地重点区域5G网络全覆盖，启动全省5G预商用；2020年，启动全省5G规模化商用。海南三年时间内投资120亿元以上，2020年全面开展5G商用网络建设，实现全省各城区及重要景区、交通枢纽、会展及重要园区等重点区域5G网络覆盖。山东济南市经信委：今年初步规划建成5G站址2589个，完成密集城区的5G商用；2020年规划新建和存量改造共完成8000余处5G的宏站和微站建设，并分批分量地开展室内分布系统的建设，率先建成5G规模商用网络，实现全市城区网络全覆盖。河北2019年，按照国家关于5G发展部署，率先在雄安新区、2022年冬奥会崇礼赛区建设5G试商用网络