电子行业2019半年度投资策略创新升级大周期5G科创是核心驱动力20190620国信证券6

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告IT硬件与设备[Table_IndustryInfo]电子行业2019半年度投资策略超配（维持评级）2019年06月20日一年该行业与上证综指走势比较行业投资策略创新升级大周期，5G+科创是核心驱动力5G通信新需求+科创板推动国内电子产业创新升级在过去十年消费电子产业周期中，国内企业在中游零组件端以及下游品牌端迅速崛起。目前无论从国际贸易争端还是自身产业升级出发，国内产业实现自主可控都迫在眉睫。在科创板申报企业中，如半导体装备、芯片设计、新材料、高端光学器件等国内优质的上游公司云集。未来随着5G下游新增需求，同时辅以科创板助力，国内产业将迎来新一轮创新升级周期，同时也孕育较好投资机会，。巨大的国内市场需求成为电子产业自主可控的核心基础华为海思2018年位列全球IC设计公司第五。基于国内市场需求，华为海思在安防监控、机顶盒、智能手机等领域实现核心芯片能力的自主可控，堪称国产化创新升级典范。过去40年改革开放中，国内企业在家电、电脑、安防监控、服务器、路由器、无线通信设备及智能手机等产品制造能力全球首屈一指。下游整机产品端巨大需求将成为未来国内电子产业自主可控、创新升级的核心基础。细分子行业情况半导体领域国内企业在各细分领域已经出现部分优质公司，未来在国家政策支持以及下游产业链配套推动下，辅以科创板助力，有望成为未来产业发展的主要推动力。在资产偏重且技术持续进步的PCB行业里，持续投入是做大做强核心。5G周期基站端对PCB市场需求超400亿。在5G下游设备集成商、手机品牌商以及国内工业设备商需求带领下，国内企业有望弯道超车。国内LED行业库存及负债率均处于历史高位，去库存预计将延续到3季度，LED市场格局优化趋势明显，同时估值处于历史底部，中长期投资价值凸显。激光加工产业国产替代向上游延伸，短期看基建需求带动激光自动化需求回暖，继续看好国内具有自主可控的龙头企业逐步实现激光器的国产化替代。5G+科创时代迎来中国电子行业的发展机遇，给予行业“超配”评级电子行业作为泛科技行业基础，构建起IT基础设施、硬件设备、硬件产品等“硬”环境，未来随着5G深入发展及中国科创崛起，是中国电子行业成长的主要驱动力，维持行业“超配”评级。风险提示宏观经济波动影响电子行业下游需求不达预期；产能扩张过快带来的产能过剩风险；5G建设进展不达预期；全球贸易战等不安定因素。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2019E2020E2019E2020E002938鹏鼎控股买入25.105801.311.501917002138顺络电子买入15.841280.710.972216603160汇顶科技买入112.795143.384.103328002475立讯精密买入21.048660.981.252117600183生益科技增持13.612890.520.602623002916深南电路买入82.622803.404.592418600703三安光电买入10.794401.021.28118300232洲明科技买入10.12770.760.981310资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告：《行业重大事件快评：电子行业上市公司商誉的影响分析》——2018-11-23《电子行业11月份投资策略及三季报总结：优选超跌龙头及景气度较好的成长性公司》——2018-11-08《光纤激光器专题报告：光纤激光器：迈向高效率生产的利器》——2018-10-09《电子行业18年半年报总结及9月份投资策略：强者恒强趋势明显，选择景气周期向上行业中的优质龙头公司》——2018-09-10《PCB行业专题报告：产业升级新周期，关注具备自主技术，附加值高的优秀公司》——2018-08-27证券分析师：欧阳仕华电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002证券分析师：唐泓翼电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001证券分析师：高峰电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070004联系人：许亮电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明0.60.81.01.21.4J/18A/18O/18D/18F/19A/19IT硬件与设备上证综指请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2投资摘要关键结论与投资建议站在新的起点之上，重新梳理电子行业的本质增长动力，寻找电子行业下一阶段成长的主要驱动力。5G的建设将带动电子行业细分领域的新一轮景气周期。除此之外，我们再次强调沿着电子产业链上游寻找技术壁垒高，掌握核心技术，商业模式好的细分领域的标的。核心假设或逻辑第一，预计全球半导体将在2020年以后再次迎来景气向上期。未来5G以及由延伸出的物联网将是未来电子行业成长的主要驱动力。同时我们再次强调沿着电子产业链上游寻找技术壁垒高，掌握核心技术，商业模式好的细分领域的标的。第二，5G作为电子行业下一轮创新的核心动力。从天线、元器件、滤波器等泛射频领域都将迎来重大的变革机遇。PCB迎来5G建设的红利，全球电子产业中心向东迁移，驱动全球PCB产业向中国转移。扎根中国自主品牌强劲需求土壤，中国PCB企业获得“进口替代”契机。第三，半导体行业整体虽然进入了下行周期，但是仍然可以从行业中上游寻找竞争格局相对稳固的产业链环节，主要包括大硅片、存储器和功率半导体三大板块。第四，激光加工产业国产替代向上游延伸，我们看好国内具有自主可控的龙头企业逐步实现激光器的国产化替代。安防行业增速放缓，融合AI赋能物联是下一个趋势。进一步打开B端和C端市场，强者恒强依然是安防行业的主旋律。第五，LED行业进入去库存去产能，19年需求端有望回升，面板行业产能过剩，19年供给端进一步出清，同时上游材料国产化进入实质性阶段。与市场预期不同之处我们首次提出科技金字塔的理论，列举出电子行业持续成长的五个主要驱动力，沿着新一轮景气周期寻找细分领域的投资机会是我们明年投资策略的主线。我们认为5G以及由延伸出的物联网将是未来电子行业成长的主要驱动力。除此之外，我们再次强调沿着电子产业链上游寻找技术壁垒高，掌握核心技术，商业模式好的细分领域的标的。股价变化的催化因素第一，宏观经济稳中向好，贸易战等不安定因素解除。第二，供给侧去产能带动供需反转，5G建设推动超预期。核心假设或逻辑的主要风险第一、宏观经济波动影响电子行业下游需求不达预期；第二、产能扩张过快带来的产能过剩风险；第三、行业增速放缓，新增需求不达预期；第四，5G建设进展不达预期；第五，全球贸易战等不安定因素。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3内容目录2019年上半年电子行业A股市场表现回顾.................................................................6电子产业处于过渡期，估值处于相对底部............................................................6公募基金机构持股转向中游优质公司和上游拥有技术壁垒的公司........................7国内电子实现产业升级、自主可控迫在眉睫................................................................8“华为”事件惊醒核心技术国产化大趋势...............................................................8国内产业创新升级迫在眉睫.................................................................................9巨大的国内下游市场需求将是电子产业自主可控的核心优势.............................10华为海思堪称基于国内或自身市场需求的创新升级典范.....................................115G新增需求驱动硬件产业新周期..............................................................................13遵循科技金字塔，寻找行业发展的核心驱动力...................................................13牌照落地提速，5G新产业周期已经开启...........................................................145G技术升级推动上游元器件创新需求...............................................................175G应用场景丰富推升新硬件需求......................................................................19产业升级，芯片元器件自主可控进行时.....................................................................22加速追赶的三大引擎：政策+人才+资金............................................................28科创板起航，推动电子产业创新升级的资本市场开启........................................315G通信PCB需求，铸就行业新机遇........................................................................545G商用牌照正式发放，通信PCB扬帆起航......................................................54全球PCB整体周期需求较弱.............................................................................55自身制造技术能力提升，产品能够服务全球大客户...........................................56扎本土自主品牌需求，国内PCB企业持续“进口替代”.......................................57PCB重点公司持续推荐.....................................................................................57激光行业：基建需求持续带动激光自动化需求回暖...................................................59行业重要动态.....................................................................................................59价格战压力增加，激光器国产化程度加快.................