电子行业深度研究报告格局优化5G和云计算带动通信板持续爆发20191014兴业证券27页

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃电子＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司沪电股份审慎增持深南电路审慎增持生益科技审慎增持景旺电子审慎增持＃relatedReport＃相关报告《【兴业电子】周报：软件升级持续优化iPhone用户体验，U1芯片未来应用空间广大》2019-10-07《【兴业电子】周报：Mate30供应链显示华为供应商国产化趋势加速进行中》2019-09-29《【兴业电子】周报：Mate30规格引领市场、长鑫储存DRAM宣布投产》2019-09-22＃emailAuthor＃分析师：谢恒[e-mail]0190519060001＃assAuthor＃研究助理：姚康[e-mail]团队成员：投资要点＃summary＃前言：2016年之后，以深南电路、沪电股份、生益电子为代表的通信板龙头业绩持续爆发，利润释放节奏与4G基站建设高峰期（14-16）错位的原因是什么？同时，今年5G基站建设已经拉开序幕，通信板公司未来业绩的持续性又将如何？本文将一一解答。通信板行业规模大，高频、高速板占比高，技术壁垒深厚。通信板市场规模约115亿美金，是未来PCB行业的主要增长动力。其中高频、高速板占比较大，技术壁更高、盈利空间更大，尤其是高速多层板。通信板整体格局较为分散，未来集中度有望提升。回顾4G产业周期，格局优化造就通信板龙头高速成长。4G建设前期，深南、沪电、生益电子收入和利润表现较为平稳，随着下游华为、中兴两大国产通信设备厂市占率提升，以及公司在海内外客户份额的上升，4G建设中后期业绩迎来爆发。目前，深南、沪电、生益电子已经跻身通信板第一梯队。5G基建、云计算、高速化相继发力，持续增长动能充足。据我们测算，5G有望带动约750、280亿的PCB、高频高速CCL市场规模，建设高峰期分别能达到182亿、66亿，是4G时期的3、5倍。长期来看，数据量爆发拉动的云计算需求不可逆，数据中心资本开支有望恢复，拉动网络设备出货量增长，同时以交换机为代表的设备呈现高速化趋势，高速板的价值量和壁垒持续提升。投资建议：受益5G基站建设和云计算拉动，高频高速PCB、CCL需求大幅增长，继续推荐通信板龙头深南电路、沪电股份，以及通信板、CCL双料龙头生益科技。由于5GPCB订单的溢出效应，建议关注第二梯队厂商崇达技术、景旺电子和奥士康，覆铜板方面，建议关注华正新材。风险提示：5G基站建设进度低于预期，行业格局恶化，产品价格快速下滑＃title＃格局优化，5G和云计算带动通信板持续爆发＃createTime1＃2019年10月14日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业深度研究报告目录1、通信板行业规模大，高频、高速板占比高，技术壁垒深厚...........................-4-1.1、通信板市场规模大，是PCB的主要增长动力..........................................-4-1.2、高频、高速板占比高，技术壁垒深厚，盈利空间大................................-5-1.3、行业格局较为分散，未来集中度有望提升..............................................-10-2、回顾4G产业周期，格局优化造就通信板龙头高速成长..............................-11-2.1、4G基站建设进度.......................................................................................-11-2.1、国内通信板龙头近年来发展情况.............................................................-11-2.3、受益中下游格局变化，通信板龙头实现高速增长..................................-13-3、中短期受益5G基站建设拉动PCB需求........................................................-15-3.1、4G基站和5G基站结构的变化.................................................................-15-3.2、5G基站建设拉动PCB、CCL市场规模测算..........................................-17-4、云计算和设备高速化驱动，高速板价值量和壁垒持续提升.........................-20-4.1、高速板广泛应用于服务器、交换机、存储器三大数据中心设备..........-20-4.2、数据中心资本开支有望恢复，拉动设备出货量增长..............................-21-4.3、网络设备呈现高速化趋势，高速板的价值量和壁垒持续提升..............-23-5、投资评级及策略................................................................................................-25-6、风险提示............................................................................................................-25-图1、通信板主要应用领域.....................................................................................-4-图2、通信板成为PCB的主要增长动力................................................................-4-图3、通信设备PCB多层板为主............................................................................-5-图4、服务/存储PCB多层板为主...........................................................................-5-图5、不同板材的传输损耗和速率不同.................................................................-5-图6、沉铜不良造成通孔不通的问题.....................................................................-6-图7、高频板生产与FR4的特殊之处及品质控制.................................................-6-图8、通信基站中的背板和单板.............................................................................-7-图9、18层背板层压结构图....................................................................................-7-图10、18层背板具体参数......................................................................................-7-图11、热应力测试后出现爆板分层的缺陷............................................................-8-图12、改善钻孔工艺后毛刺问题得到解决...........................................................-8-图13、高速板关键生产工序控制...........................................................................-8-图14、各类PCB板的成本结构预估......................................................................-9-图15、沪电、生益电子通讯板的毛利率较高（景旺电子为预计值）................-9-图16、全球主要PCB厂商....................................................................................-10-图17、全球主要通信板厂商（部分厂商通信板营收为预估值）......................-10-图18、国内基站建设情况（单位，万站）.........................................................-11-图19、沪电股份、深南电路、生益电子收入情况（单位，亿元）..................-12-图20、沪电股份、深南电路、生益电子净利润情况（单位，亿元）..............-12-图21、沪电股份、深南电路、生益电子毛利率情况..........................................-13-图22、全球通信设备厂商份额.............................................................................-13-图23、国产某通信设备厂商PCB供应商结构估测............................................-14-图24、近年来沪电国内海外客户收入持续增长..................................................-14-图25、近年来深南电路国内大客户收入快速增长(单位：亿元).......................-14-图26、沪电、深南收入增速快于金像和TTM（深南：PCB、TTM：含PC）-15请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业深度研究报告-图27、4G基站结构...............................................................................................-15-图28、4G基站和5G基站的区别.........................................................................-16-图29、5GAAU相当于4G的天线+RRU.............................................................-16-图30、4G和5G承载网架构变化.........................................................................-16-图31、4G基站天线结构......................................................................................