科技行业5G元年投资商机台湾供应链不缺席5G浪潮20181005富邦投顾40页

台灣股市|科技產業公司深入分析參閱末頁之免責宣言2台灣5G產業重要個股分析摘要目前EPS(NT$)本益比(x)本淨比(x)公司股票代號評等價格(元)目標價(元)FY17FY18FFY19FFY17FY18FFY19FFY17FY18FFY19F穩懋3105TTBuy134.5180.09.347.1610.015.620.414.62.42.52.4宏捷科8086TT未評等47.7---1.582.563.0831.319.316.02.62.42.1環宇-KY4991TTBuy58.790.04.354.955.4314.712.911.82.11.81.6先豐5349TTBuy29.038.00.210.902.00139.732.314.52.01.81.7台燿6274TTAdd100.5125.04.077.649.6025.313.510.73.63.12.7昇達科3491TTAdd74.585.03.324.565.9522.516.412.52.82.62.4中磊5388TTAdd49.565.05.343.454.369.314.411.31.71.71.6聯亞3081TT中立298.0285.07.207.849.4141.438.031.77.36.86.2資料來源：富邦投顧。參參閱末頁之免責宣言言5G不再是夢頻譜執照陸續隨著3GPP於後，確定了而真正完整的完整規範）則站（Sub6）標準建立可商另一方面，觀出全球首張5執照，而美國計畫。總和來執照之國家將5G系統將是的4G網路，並不會如過去圖表1：2018年資料來源：各國公圖表2：全球5資料來源：edge-o-501001502002503003504004502017資夢，預期20續釋出，2019年於2018年第二R15版本的技的5G標準---則預計2019年的獨立運作與商業化的5G通觀察近半年來全5G頻譜執照後國、日本、中國來看，在技術規將會開始展開第以目前的4G網因此不難理解去3G、4G一樣年第三季5G頻譜公告，富邦投顧整理5G基礎網路資本of-cloud.blogspot.tw2018F2019F資本支出（億美元）019年將出現年進入初期商轉二季末在釜山召技術規範，而3R16版本（討年中完成。整體與非獨立運作規通訊系統。全球5G頻譜執後，南韓也於2國也規劃2018年規範、頻譜執照第一階段的5G網路為運作基礎解在5G商轉初樣在短期間內釋譜執照釋出概況理。本支出，經濟日報，2018/12020F2021F年增率（％）台灣股市|公司深現首波商業應轉階段召開5G第一階3GPP也隨後正論eMBB、UR體來說，此次第規範皆完成，電執照相關釋出動018年6月釋出年底至2019年照陸續釋出之下G系統佈建與商礎，也就是所有期，電信業者或釋出能取代前一1。2022F2023F|科技產業深入分析用服務階段標準制定正式公告5G第RLLC、mMTC三第一階段的標準電信營運商可依動態，隨著201出3.5GHz、28年初將進行首次下，預期2019年商轉。不過要有數據傳輸網路或其他營運商相一代通訊系統的2024F2025的最後一場會議第一階段標準三大應用場景準公布後，5G基依循此一公布之8年4月英國釋8GHz之5G頻譜次之5G頻譜釋年這些釋出頻譜留意的是，初期路都是沿用既有相關的資本投資的採購規模。-102030405060708090F2026F3議。的基之釋譜出譜期有資台灣股市|科技產業公司深入分析參閱末頁之免責宣言45G初期預期以商業應用為主從技術的角度來看，目前的4G/4.5G系統仍可滿足一般消費者的上網、通信需求，尤其利用載波聚合（CarrierAggregation,CA）技術並在足夠的頻譜資源之下，目前已商轉的4G/4.5G系統尚可再把連線頻寬提昇三成以上，因此考量尚未達到技術上的使用瓶頸，加上4G系統邁入獲利階段不久，對電信營運商而言若立即性地全面升級至5G系統，顯得中長期投資不具效益甚至將會影響到未來五年的獲利穩定性。因此富邦認為以目前全球主要電信業者的策略以及市場定位，雖會積極爭取到5G頻譜資源的最大優勢，但未必會在短期間內大規模地建設5G基礎設施，而是分階段地逐步建設並且同步推出一系列的商業應用服務。進一步來說，藉由5G系統的高速傳輸、訊號低延遲性等特性，將可為電信業者針對企業或其他商業領域開發出新的通訊服務，甚至一般企業也將可直接利用5G系統（含免付費頻段）自行發展出專屬於新應用服務。例如，以市場矚目之自駕車應用來說，在5G訊號的低延遲性特性下，以及搭配小基站（SmallCell）、伺服器、交換器建立之邊緣運算系統，將可建立起一個真正符合自駕車需求的無縫接軌通訊環境，而此一無線通訊環境的建立也許仍由電信營運商搭配政府來主導，然而其他企業可藉由承租網路資源方式自行開發如無人車、無人機的宅配服務等，以及相關的圖資、資訊安全與主動式廣告等新創服務。中美貿易戰議題將使5G供應鏈走向東西兩端對壘局面根據美國官方於2018年9月公布之新一波加徵關稅名單，網通類產品如交換器、路由器、甚至上游通訊模組、光通訊元件等均納入，至2018年底前將額外加徵10％進口關稅，並預計2019年起將提昇至25％，再加上先前發生的中興事件，富邦認為雖然短期內中美台三方均無法立即性調整供應鏈結構，因此就5G未來一、二年的採購重心而言，關鍵零組件如光通訊上游雷射晶片、高速光通訊模組、核心Router等中國當地需求可能仍會高度依賴美國供應鏈，以美國客戶為主要代工訂單來源之台灣業者將直接受惠。然就中長期來看，中國官方加速提昇通訊上游關鍵元件、材料、模組的自給率政策將更為堅定，且加徵關稅情況若持續勢必加高雙方通訊設備的採購成本，在這樣的產業環境條件下，不難預期未來5G供應鏈將會呈現東西雙方兩大陣營的對壘競爭局面，也就是中美各自憑藉其內部的5G相關資本支出以及同盟區域市場作為後盾，支持所屬之供應鏈業者，而台灣網通業者因應這樣的競爭結構改變，未來產能的調配將是能否在兩大強權競爭下取得生存商機的關鍵。參參閱末頁之免責宣言言高頻時代來5GRF高頻元然而5G系統等等也尚未真頻段主導，材毫米波已尋求77GHz)裡面所InP(磷化銦)過使得GaN有供到數月，此外符合物聯網使的狀態，而目重新洗牌將可圖表3：三五族資料來源：3GPP5G前端射頻根據3GPPRe波的頻譜，頻比，升級成5頻譜下，網路減少雜訊。目元件整合至波組網)模組裡非常容易衰減如2x2或2x4功耗、體積等sub-6Ghz與毫不過，在5G(WBG)材料)、來臨，三五族元件物理性質更統目前尚未完全真正定案，然而材料與技術將與求更大的頻寬與所使用的材料過往為國防使用供不應求的狀外還有IOT5G使用特性，未來目前RF元件由可密切觀察。族材料對應功率與、富邦投顧整理頻元件愈來愈難el.15行動通訊頻寬最大可到4G網路的重點路最高傳輸速度目前高通、英特波束成型的模組。因此在5G智減，IDM廠商們4的陣列天線就等仍有待克服毫米波技術下基地台的部分、能在較高溫的族應用範圍擴更為受限，三五全規格確認，所採而以現今的規格與現今4G差異與傳輸速度時，將由GaN(氮化用之材料，為利況，全球兩大技術，頻段將來複合物半導體由三大IDM廠把與頻率圖難設計標準，sub6Gh400Mhz。顯而是可以達成龐度為20Gbps，這特爾已經在毫米組裡。4GLTE與智慧手機裡，會們正設法增加波就會需要4~8個。由於砷化鎵(G，砷化鎵可望繼分，碳化矽(SiC的環境下運作，台灣股市|公司深大五族材料將百家採用的技術如(格制訂，應可分為異不大，以砷化，高達6-40G化鎵)、InP(磷化利基小眾市場，供應商CREE、低於1GHz，特體材料將不侷限把持，但技術大hz的頻譜，頻而易見，與4GL大的數據流量這需要陣列天線米波的通訊架構與sub6Ghz將會有兩組射頻模波束成型模組的個波束成型的模GaAs)享有成本繼續成為手機功)與氮化鎵(GaN，預料將會成為|科技產業深入分析家爭鳴(pHEMT、HBT)材為兩個階段，P化鎵為主流，而Hz的頻段中，化銦)為主流，而，近年來因車聯、Sumitomo交貨特點為低功耗、限於砷化鎵，將大幅的翻新，屆頻寬最大可達10LTE頻譜頻寬最傳輸。根據3G線與波束成型技構裡，成功將陣將會整合至另一模組系統。考慮的數量，以減少模組放在手機裡本上的優勢，我功率放大器最主N)因為擊穿電壓為取代LDMOS材料(GaAs、GaNPre5G為sub6而未來在5G走，如毫米波(24而GaN(氮化鎵)聯網大幅運用貨期都已經拉高、可長期連線，將呈現百家爭鳴屆時的市場是否00Mhz，而毫米最大為20Mhz相GPP標準，5GN技術的支援才能陣列天線與射頻一個NSA(非獨立慮到毫米波訊號少訊號死角，例裡。不過，成本我們認為在主要的材料來源壓較高(寬能隙的材料。5N)6G向、、，高，鳴否米相NR能頻立號例、源。隙台灣股市|科技產業公司深入分析參閱末頁之免責宣言6資料來源：富邦投顧，穩懋，AWSC5G網路帶動基地台射頻元件需求爆增Qorvo預估，來自基地台的射頻元件需求增加，主要是由小型基地台(smallcell)與巨量天線(massiveMIMO)使用量增加所帶動。由氮化鎵製成的元件可支援巨量天線在sub6Ghz頻譜下以及在毫米波頻譜下39Ghz頻段。此射頻元件會最先透過美國當地推出的固定無線網路存取服務協助毫米波技術達成商轉。全球已有許多城市已開始透過寬頻網路進行5G基礎設施，預計2019年5G網路就能上路，屆時5G發展將會加速。以氮化鎵作為基礎的功率放大器，其出貨將會配合巨量天線的架設，在5G剛開始商轉時起到支援的作用，因此我們認為來自基地台的訂單金額將大幅成長。根據Skyworks的數據，我們預估射頻前端元件出貨予5G基地台的金額，和4G相比將成長一倍。市場上已開始出現許多極高功率巨型功率放大器，聚焦於3~6Ghz的頻段，出貨金額也已經開始成長。另一方面，4GLTE結合sub6GhzNSA的模式，對5G基礎設施的推動而言，是一個漸進式升級的方式，對電信營運商而言，可降低高資本支出的壓力。儘管5G毫米波技術的發展仍需再1~2年的時間，我們認為有鑑於未來規格上的要求，消費者會開始考慮購買5G手機。圖表5：基地台射頻市場規模預估資料來源：富邦投顧，QorvoQorvo已經推出一款寬能隙功率放大器。這項新產品的前端模組不僅尺寸小、整合度高、效率也高，可支援3GHz至39GHz的頻帶，因此sub-6Ghz與毫米波的架構都能使用。Qorvo的氮化鎵(GaN)技術能應用於興建中的5G基礎設施，公司已開發出可供5G基地台使用的39Ghz氮化鎵前端模組、28Ghz氮化鎵SIC前端模組等。穩懋也已經開發出氮化鎵(GaN)/碳化矽(SiC)產品，可應用於5G基地台所用的功率放大器。圖表4：5G功率放大器製程與相關材料手機PA基地台PASub6GhzGAASHBTGANHEMT毫米波GAASPHEMT整合型GAAS(晶圓級整合)GANHEMT/GAASPHEMT台灣股市|科技產業公司深入分析參閱末頁之免責宣言7圖表6：氮化鎵元件市場規模預估資料來源：富邦投顧，Qorvo圖表7：銦化鎵與氮化鎵尺寸對比資料來源：富邦投顧，Qorvo射頻前端模組市場正在擴張根據Yole預估，射頻前端(RFFE)零組件整體市場規模可望從2017年的150億美元成長至2023年的350億美元；毫米波元件市場規模可望成長至4.23億美元；天線調諧器市場規模可望從4.63億美元成長至10億美元(年複合成長率15%)；交換器(switch)市場規模可望從10億美元成長至30億美元(年複合成長率15%)；功率放大器市場規模可望從50億美元成長至70億美元(年複合成長率7%)；低雜訊放大器(LNA)市場規模可望從2.46億美元成長至6.02億美元(年複合成長率16%)；濾波器市場規模可望從80億美元成長至225億美元(年複合成長率19%)，是所有射頻前端零組件當中成長最快的。5G手機的開發已經有許多設計案正在進行。根據IHS的資料，我們預估201