科技行业科技先锋系列报告415G孕育更广泛的投资20191115中信证券27页

5G孕育更广泛的投资机遇科技先锋系列报告41许英博首席科技产业分析师陈俊云科技产业分析师中信证券研究部·前瞻研究2019年11月15日图片来源：IDC1中国进入5G时代5G发展史2019年6月6日，中国工信部发放5G牌照中美贸易摩擦：5G引发全球关注，中兴、华为受到影响全球：即将进入5G大周期中国：3G晚了8年，4G晚了4年，5G同步领先资料来源：IDC，工信部2我国5G发展历程5G国内发展代表性事件时间重要事件2013年4月IMT-2020（5G）推进组第一次会议在北京召开。2016年1月中国工业和信息化部正式启动5G技术研发试验。2016年6月电信标准化组织3GPP已经制定了Release15的路线图，其中包括第一套5G规范。2016年11月3GPP-RAN187次会议的5G短码方案讨论中，以华为主推的PolarCode方案，成为5G控制信道eMBB场景（上行/下行）编码方案。2017年6月3GPP专业会议确认，5G核心网采用中国移动牵头的SBA架构作为统一基础架构。2017年7月工信部批复4.8-5.0GHz、24.75-27.5GHz和37、42.5GHz频段用于我国5G技术研发试验的计划，试验地点为中国信通院MTNet试验室以及北京怀柔、顺义的5G技术试验外场。2017年8月在波兰召开的3GPPCT3/4小组联合会上，3GPP确定以TCP、HTTP/2、JSON、Restful、OpenAPI3.0的组合为基础，对5G核心网协议进行标准化。2017年11月工业和信息化部发布5G系统在3000-5000MHz频段内的频率使用规划，我国成为国际上率先发布5G系统在中频段内频率使用规划的国家。2018年6月3GPP全会批准第五代移动通信技术标准（5GNR）独立组网功能冻结，5G第一阶段全功能标准化工作完成2018年9月华为联合高通成功打通基于3GPPR15标准的FirstCall（数据业务）。2019年1月工信部向三大运营商发放5G临时牌照。2019年6月工信部正式为中国移动、中国联通、中国电信和中国广电四家企业发放5G牌照。2019年11月科技部会同发展改革委、教育部、工业和信息化部、中科院、自然科学基金委在北京组织召开6G技术研发工作启动会。资料来源：工信部，新华网，中信证券研究部35G板块年初至今走势年初至今A股5G板块走势回顾年初至今5G指数与其他指数涨幅（%）41.8140.5935.9334.8129.3824.7422.71051015202530354045创业板指5G指数深证成指中小板综万得全A沪深300上证综指资料来源：Wind，中信证券研究部，截至2019年11月14日8009001,0001,1001,2001,3001,4004资料来源：Wind，中信证券研究部，截至2019年11月14日部分5G概念股年初至今涨幅生益科技年初至今涨跌幅深南电路年初至今涨跌幅0204060801001201401601800510152025303505101520253035沪电股份年初至今涨跌幅部分5G概念股年初至今涨跌幅证券代码证券简称年初至今涨幅PE（TTM）600776.SH东方通信199.91343.19300590.SZ移为通信71.7155.19002463.SZ沪电股份63.3235.34002916.SZ深南电路62.9252.97000063.SZ中兴通讯58.7-19.76300502.SZ新易盛57.71224.55002938.SZ鹏鼎控股56.9622.93000938.SZ紫光股份54.3541.63300322.SZ硕贝德53.4696.245资料来源：Wind，中信证券研究部硕贝德年初至今涨跌幅信维通信年初至今涨跌幅05101520253035404550051015202530部分5G概念股年初至今涨幅及估值鹏鼎控股年初至今涨跌幅0102030405060中兴通讯年初至今涨跌幅05101520253035406已发售5G手机概览资料来源：GSMA（含预测），各公司商城官网，中信证券研究部5G换机潮可能在2020-2021年（百万台）5G手机进入商用阶段华为Mate30Pro5G发售价格：5,799上市时间：2019年9月小米9Pro5G发售价格：3,799上市时间：2019年9月VivoNEX35G发售价格：5,698上市时间：2019年9月三星GalaxyNote10+5G发售价格：7,999上市时间：2019年8月11021030025802454758351,0301,3201,3851,4351,4001,3551,30510351002855106757455053601458065554545203030508555453520-5001,0001,5002,00020082009201020112012201320142015201620172018E2019E2020E2021E2022E5G4G3G2G72020-2025全球5G用户数（十亿）资料来源：信通院，Statista预测，中信证券研究部5G商用逐步加速0.040.230.721.311.852.6101122332020E2021E2022E2023E2024E2025E中国5G基站建设规模预测（单位：万）85G设备：2020年网络建设高峰+价格下行压力三大运营商资本开支及占营收比例（单位：亿元）资料来源：Wind，中信证券研究部0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500201020112012201320142015201620172018中国移动CAPEX中国联通CAPEX中国电信CAPEX移动CAPEX占营收比例联通CAPEX占营收比例电信CAPEX占营收比例9三大运营商ARPU值（元）资料来源：GSMA（含预测），各公司商城官网，中信证券研究部电信运营商：有望提升ARPU，业绩进入改善通道国内电信业务月收入累计增速美日韩主要运营商ARPU（元）105G设备：关注主设备、射频前端、光模块、电信软件等机会•主设备：技术壁垒极高，行业龙头地位稳固•接入网：关注弹性较大的天线射频板块、自主可控背景下的上游国产替代•传输网：关注光模块市场机会，光纤光缆供需拐点仍需进一步观察•核心网：5G由SA转向NSA架构，电信软件行业增速有望迎来拐点5G设备产业链相关厂商列表资料来源：各公司网站，中信证券研究部大类明细公司简要说明主设备核心网亚信科技运营商在核心网投入规模有望数倍增长，或有新玩家进入无线行业龙头市场格局稳定集中度高，技术壁垒高核心竞争力强，全方位端到端受益，确定性最高承载网烽火通信初期受益于边缘的IP接入，比如移动的PTN、联通电信IPRAN的升级，后续逐步受益于骨干网的扩容射频前端天线京信通信/通宇通讯5G天线比4G天线复杂，预计单价将从2000提升到6000以上集中度提升：由于天线和射频需要紧耦合，预计将从现在几十家混战的局面减少到7-8家PCB生益科技/深南电路/沪电股份5G频段更高，对高频覆铜板需求大，单天线的PCB板用量预计要将近800元，业界水平最高的是罗杰斯滤波器灿勤（非上市）/国华（风华高科）灿勤属华为系：产品质量最好；国华次之属于中兴系；全球最强是京瓷武汉凡谷/大富科技凡谷属于华为系：大富给爱立信、诺基亚、康普等供货连接器中航光电/电连技术/永贵电器5G从2通道-4通道上升到64通道，带来的连接器的数量的大幅增加以及小型化，当前单价约15元，单天线980元。目前业内最好的是罗森博格和安费诺隔离器/环形器天和防务/国睿科技/中光防雷由于环形器和发射通道数相关,5G时代，单站环形器价值量是4G的16倍小基站京信通信/佰才帮1、空间大增：小基站室分的投资占运营商无线投资的30%，预计5G的比例可能提升到35%中国铁塔2、站址需求量大幅增加，第三方民营企业有望分享光模块中际旭创数通市场高速光模块封装龙头，如果解决方案最终走向100G，将利好旭创进入该市场光迅科技/新易盛电信市场5G建设拉动25G光模块放量，家宽/IPTV等拉动10GPON需求提升电源南部电源5G耗电更高：以64通道*2.5W每通道计算，5G的单基站耗电量也会相比4G有50%-100%的提升，促使电池、开关电源的需求增加114G改变生活，5G改变社会19411960198020002020中央计算机一个计算机：多位用户PC一个计算机：1位用户智能化环境智能手机90%的计算机都是嵌入式多个计算机：1位用户资料来源：36Kr，中信证券研究部125G：不只是快一点1G3G4G语音时代视频时代2G图像时代文本时代通话通话短讯网络通讯娱乐网络通讯娱乐网络物联网时代全息时代万物互联功能增强允许联网传输速度提升传输速度再提升车联网/自动驾驶智慧城市智能家居硬件服务商5G万物互联资料来源：各公司官网，中信证券研究部13全球科技产业当前进展：处于两轮科技红利中点PC：2010年全球出货量达到峰值3.5亿台智能手机：2016年全球出货量达到峰值14.7亿台数据智能：IoTAI+产业互联网（2B）？2019从“移动”到“AI”从“2C”到“2B”资料来源：IDC，中信证券研究部绘制14数字消费第一波：PC驱动资料来源：IDC，中信证券研究部全球PC出货量（百万台）0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.002004200019971999199819951995200420062005资料来源：各公司官网，中信证券研究部绘制注：京东为电商部门成立时间15数字消费第二波：移动互联网驱动资料来源：各公司官网，工信部，Wind，中信证券研究部注：支付宝时间为2011年获得《支付业务许可证》的时间中国移动互联网接入月户均流量（MB）2017201320102012201120082014201601,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-1120112014201620102009161870s电话被发明20世纪初电话开始大规模商用，1924年电话总量达到1500万部1950s，电话开始大规模普及2000年左右固定电话保有率达到顶峰，90%的美国家庭拥有固定电话1888年无线电波被发现。1906年开始使用无线电广播1920s年代无线电开始商用。1922年美国有600个电台100万听众1940s无线电开始普及，ABC等主流电台成立，1947年82%的美国人是电台听众1985年左右年达到顶峰，美国98%的家庭拥有至少一种广播接收器1884年世界第一台机械式电视被发明1939年美国无线电公司在世博会上推出电视机，同时美国开始播出固定节目二战结束后电视开始普及，电视机数目从1949年的100万台跃升至1951年的1000万台1993年电视达到顶峰，98%的美国家庭拥有电视1949年世界第一台电子计算机EDSAC被发明，体积有仓库般大小1976年-苹果发布Apple1计算机微型计算机开始被大众接受1980s-1990s微电脑开始普及。1985年微软发布了Windows操作系统2010年左右人均电脑拥有量达到顶峰2013年83%的美国家庭拥有电脑发明商用普及顶峰40年30年50年共约120年35年25年40年共约100年40年20年10年25年50年25年共约