计算机行业2020年度策略自主可控奠发展基石5G应用迎腾飞元年国联证券48页

1Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告行业投资策略Table_First|Table_Summary自主可控奠发展基石，5G应用迎腾飞元年——计算机行业2020年度策略投资要点：走势回顾：板块表现亮眼，涨幅排名全行业第五从年初至11月19日，计算机指数上涨44.92%，而同期上证指数上涨17.65%，板块大幅跑赢大盘。热点主要集中在金融IT、自主可控等，农历年开门红后，我们在2月17日的周报中提示“关注超跌反弹机会及去年同期较为活跃的标杆品种如自主可控、金融IT等”，此后相关板块表现优异。经营情况：未来营收增速震荡企稳，减值风险仍需警惕分析2019年Q3数据，营收增速同比回落明显，19Q1显现的营收增长压力问题持续，但下滑幅度较H1有所趋缓；净利增速同比基本维持平稳，稍有下降，而Q3净利增速高于营收的原因除常规扰动因素外主要缘于公允价值等贡献。中报分析时我们指出“2019H1计算机营收增速的下滑幅度存在超预期现象，判断后续行业营收增速虽仍面临压力，但有望逐步企稳”，Q3数据正印证我们的推断，展望未来，行业营收增速指标或将维持震荡企稳格局，而减值风险仍将是净利重要影响因素。科技强国背景下，板块估值提升，寻找可持续增长标的截止11月19日，计算机TTM市盈率为47.41倍，虽较低点差距明显，但科技强国背景下，国家经济换挡提速、综合国力持续提升等，均需倚仗新技术提供新动能，建议关注结构性机会，寻找新技术领域中的可持续增长标的。自主可控奠发展基石，5G应用迎腾飞元年“中国特色社会主义进入新时代”，除做好国内经济结构转型升级外，国际形势变局亦不容忽视。2017年以来，逆全球化思潮正在部分国家发酵，我们认为大国间的博弈或将长期存在，坚持科技创新才是安身立命之本，一是实现自主可控奠定发展基石，二是推进新兴科技创造经济增长新动能。遵循这一理念，结合政策导向及市场景气度，我们筛选出信息安全、云计算、大数据、5G应用、医疗信息化五条主线，信息安全：贸易摩擦催化自主可控，等保2.0点燃网安新需求；云计算：IAAS关注巨头合作方，SAAS侧重垂直领域机会；大数据：信息倍增时代，数据为源、分析为核、应用为王；5G应用：车联网向自动驾驶演进，工业互联网助制造业智能转型；医疗信息化：医改深水区，信息化升级再创景气周期。投资组合综上所述，我们明确新竞争时代科技的重要性，组成投资组合：美亚柏科（300188）、用友网络（600588）、创业慧康（300451）、广联达（002410）、四维图新（002405）、易华录（300212）。风险提示：技术遭遇瓶颈；政策有所延缓；市场系统性风险等。Table_First|Table_ReportDate2019年11月20日Table_First|Table_Rating投资建议：中性上次建议：中性Table_First|Table_Chart一年内行业相对大盘走势Table_First|Table_Author吴金雅分析师执业证书编号：S0590517020001电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_ContacterTable_First|Table_RelateReport相关报告1、《政治局集体学习区块链，CHSDRGs正式宣布》2019.10.292、《世界互联网大会召开，5G远程驾驶和微公交将首秀》2019.10.213、《三季报来临，高景气的云计算及医信板块值得期待》2019.10.15请务必阅读报告末页的重要声明-20%-2%16%34%52%2018-112019-032019-072019-11计算机沪深3002请务必阅读报告末页的重要声明行业投资策略正文目录1.走势回顾：板块表现亮眼，涨幅排名全行业第五........................51.1.年初至今跑赢大盘，排名行业前列...................................................................51.2.热点主要集中在金融IT、自主可控..................................................................52.经营情况：未来营收增速震荡企稳，减值风险仍需警惕...................62.1.营收增速同比降环比企稳，净利增速基本平稳但公允价值等贡献大...........62.2.减值情况好于去年，但应收账款及商誉总额依旧高企，风险犹存...............83.科技强国背景下，板块估值提升，寻找可持续增长标的...................93.1.科技强国背景下，板块估值提升，关注结构性机会.......................................93.2.个股分化持续，寻找新技术领域中的可持续增长标的.................................104.自主可控奠发展基石，5G应用迎腾飞元年.............................114.1.信息安全：贸易摩擦催化自主可控，等保2.0点燃网安新需求..................114.2.云计算：IAAS关注巨头合作方，SAAS侧重垂直领域机会........................194.3.大数据：信息倍增时代，数据为源、分析为核、应用为王.........................264.4.5G应用：车联网向自动驾驶演进，工业互联网助制造业智能转型...........314.5.医疗信息化：医改深水区，信息化升级再创景气周期.................................405.投资组合.........................................................466.风险提示.........................................................46图表目录图表1：年初至今板块涨跌幅（流通市值加权平均,%）..................................................5图表2：年初至今计算机申万指数跑赢大盘....................................................................5图表3：板块涨幅靠前个股（扣除2019年上市的次新股）............................................6图表4：Q3计算机行业营收及增速.................................................................................7图表5：Q3计算机行业净利及增速.................................................................................7图表6：历年利润率情况..................................................................................................7图表7：历年费用率情况..................................................................................................7图表8：19Q3计算机投资收益同比增加.........................................................................8图表9：19Q3公允价值变动净收益同比增加..................................................................8图表10：计算机行业营收有望保持稳健增长（采用沪深300非金融数据向后推12个月，再与计算机相拟合）.................................................................................................8图表11：行业资产、信用减值损失增速下降明显...........................................................9图表12：应收账款周转率同比下降.................................................................................9图表13：商誉总额有所减少但体量仍大..........................................................................9图表14：板块TTM估值对比........................................................................................10图表15：19Q3计算机行业归母净利增速分布（家）...................................................10图表16：18Q3计算机行业归母净利增速分布（家）...................................................10图表17：中国GDP规模...............................................................................................11图表18：中国GDP增速（%）....................................................................................11图表19：IT系统架构示意图..........................................................................................12图表20：中美贸易摩擦不断发酵...................................................................................13图表21：2018年中国恶意代码境外传播源分布...........................................................14图表22：中国移动互联网恶意程序捕获数量走势.........................................................14图表23：移动互联网恶意程序数量按行为属性统计.....................................................14图表24：2013-2018CNVD收录安全漏洞数量对比......................................................14图表25：Wintel生态体系.............................................................................................153请务必阅读报告末页的重要声明行业投资策略图表26：国产通用计算机在党政办公等领域情况.......