通信行业2018年三季报综述整体继续稳健增长中兴禁令影响开始消退20181106中银国际1

2018年11月6日通信行业2018年三季报综述2目录通信行业总体情况分析.........................................................4重点子行业与个股的情况......................................................8投资建议.............................................................................122018年11月6日通信行业2018年三季报综述3图表目录图表1.通信行业2018前三季度营收情况...............................................4图表2.剔除中兴通讯后通信行业2018前三季度营收情况................4图表3.通信行业2018前三季度归母净利润情况..................................5图表4.剔除中兴通讯后通信行业2018前三季度归母净利润情况...5图表5.通信行业2018前三季度营收与归母净利润的同比增速统计5图表6.通信行业2018前三季度营收与归母净利润同比增速分布情况..........................................................................................................................6图表7.通信行业市盈率（2015年4月30日~2018年10月31日）..7图表8.剔除中兴后通信行业市盈率（2015年4月30日~2018年10月31日）..........................................................................................................................7图表10.2018年前三季度通信行业营收同比增长超过40%的企业...8图表11.2018前三季度通信行业归母净利润同比增长超过100%的企业..........................................................................................................................9图表14.2018前三季度运营商子板块的重要企业业绩........................9图表15.2018前三季度通信设备子板块的重要企业业绩..................10图表16.2018前三季度光通信子板块的重要企业业绩......................10图表17.2018前三季度物联网子板块的重要企业业绩......................11图表18.2018前三季度军工通信与北斗子板块的重要企业业绩.....11附录图表19.报告中提及上市公司估值表............................................142018年11月6日通信行业2018年三季报总结4通信行业总体情况分析通信行业整体业绩稳步增长我们以通信板块（申万）指数为基础、选取了105家通信行业上市公司作为股票样本池，对行业2018年前三季度的业绩进行分析。2018年前三季度，通信行业上市公司实现营业收入合计约5155.26亿元，同比增长6.59%。其中受禁令影响，中兴通讯营收为587.66亿元，同比下降23.36%，占行业比重从上年15.83%下滑至11.40%，拉低行业整体营收增速。图表1.通信行业2018前三季度营收情况资料来源：万得，中银证券剔除中兴后，行业上市公司实现营业收入合计约4567.60亿元，同比增长12.21%。图表2.剔除中兴通讯后通信行业2018前三季度营收情况资料来源：万得，中银证券2018前三季度，通信行业上市公司归属母公司股东的净利润合计约111.75亿元，同比下降32.57%。其中由于中兴通讯归母净利润亏损72.60亿元，占到行业内其他上市公司归母净利润总和的39.38%，导致行业归母净利润由增转负。2018年11月6日通信行业2018年三季报总结5图表3.通信行业2018前三季度归母净利润情况资料来源：万得，中银证券剔除中兴通讯后上市公司归属母公司股东的净利润合计约183.34亿元，同比增长45.54%。图表4.剔除中兴通讯后通信行业2018前三季度归母净利润情况资料来源：万得，中银证券通信行业上市公司中，营业收入同比增速最高值为800.00%（亚联发展）、最低值为-92.39%（信威集团），平均增速为25.03%，增速中值为9.71%。归母净利润同比增速最高值为693.23%（三维通信）、最低值为-488.62%（深南股份），平均增速为-11.74%，增速中值为-4.16%。图表5.通信行业2018前三季度营收与归母净利润的同比增速统计最高值最低值平均值中值营业收入同比增速(%)800.00（92.39）25.039.71归母净利润同比增速(%)693.23(488.62)(11.74)（4.16）资料来源：万得，中银证券在通信行业的公司中，2018年前三季度出现营收负增长的公司有30家，营收增速在0%-20%的公司有39家，营收增速在20%-40%的公司有20家，营收增速在100%以上的公司有6家。2018年11月6日通信行业2018年三季报总结62018年前三季度，通信行业出现归母净利润负增长的公司有54家，归母净利润增速在0%-20%的公司有20家，归母净利润增速在20%-40%的公司有10家，归母净利润增速在100%以上的公司有11家。图表6.通信行业2018前三季度营收与归母净利润同比增速分布情况303920712654201072111增速低于0%增速0%-20%增速20%-40%增速40%-60%增速60%-80%增速80%-100%增速100%以上营业收入归母净利润资料来源：万得，中银证券综上所述，2018前三季度通信行业业绩总体保持稳步增长态势，继续呈现季节差异，但是行业内不同企业间盈利能力较上半年有所增强。通信行业整体市盈率情况以通信板块（申万）指数为基础，以月为周期，选取2015年4月30日到2018年10月31日的数据进行分析。数据显示，通信行业市盈率（TTM，整体法）的平均值为69.19，标准差为21.95，波动幅度较大。今年6月份以前，市盈率从90.85（2017年9月29日）的较高水平波动下滑至56.63（2018年6月29日）的低位，但中兴通讯计提巨额罚款拖累行业净利润大幅下滑，市盈率随后一度从飙升至新的历史极值132.54（2018年8月31日），此后，随禁令影响逐步消退后运营商加速恢复集采以及行业收入在三季度的集中确认，行业利润恢复，市盈率开始下滑至100.08（2018年10月31日）。2018年11月6日通信行业2018年三季报总结7图表7.通信行业市盈率（2015年4月30日~2018年10月31日）资料来源：万得，中银证券数据显示，剔除中兴通讯后通信行业市盈率（TTM，整体法）的平均值为65.98，标准差为9.89，波动幅度较小。中兴事件发生后，行业内其他企业总体盈率受其冲击从66.89（2018年3月30日）短暂上升至近三年来的峰值83.51（2018年5月31日）后逐步恢复到此前水平。图表8.剔除中兴后通信行业市盈率（2015年4月30日~2018年10月31日）资料来源：万得，中银证券2018年11月6日通信行业2018年三季报总结8重点子行业与个股的情况2018年前三季度通信各子行业的业绩表现2018年前三季度，通信行业从各子板块的营业收入表现来看，物联网、IDC与云计算、和网络优化板块的营收增速排在前三，实现增速分别为：33.96%、33.28%、28.95%；在归属母公司股东的净利润方面，专网、运营商和增值服务板块的增速排在前三，同比增长99.04%、98.75%和39.56%。图表9.通信各子行业2018前三季度业绩表现（单位：百万元）子行业营业总收入总营收同比增长（%）归母净利润归母净利润同比增长（%）运营商224,943.816.063,811.6898.75通信设备89,092.81(16.91)(6,586.04)(233.45)光通信83,115.0221.727,320.8318.68物联网32,552.5533.961,089.20(33.74)IDC与云计算9,769.5133.281,110.938.72军工通信与北斗5,281.7418.67358.5015.23天线射频6,963.56(1.16)216.40(173.41)网络优化16,014.9428.95716.54(6.24)增值服务23,271.986.521,894.5539.56专网26,373.5528.291,894.5899.04大数据1,946.611.84(216.65)(245.68)资料来源：万得，中银证券2018年前三季度，通信行业内营业收入同比增速超过40%的公司有16家，主要涉及光通信、物联网、专网、和网络优化等子行业。图表10.2018年前三季度通信行业营收同比增长超过40%的企业证券代码股票简称营业收入同比增速(%)所属子行业002316.SZ亚联发展802.82专网600462.SH九有股份318.99物联网300308.SZ中际旭创268.84光通信002115.SZ三维通信227.38网络优化300638.SZ广和通174.74物联网300531.SZ优博讯147.09物联网002359.SZ北讯集团94.15专网300098.SZ高新兴87.92物联网300081.SZ恒信东方68.22增值服务000889.SZ茂业通信57.67增值服务300383.SZ光环新网54.78IDC与云计算002544.SZ杰赛科技54.53网络优化002313.SZ日海智能48.58物联网300590.SZ移为通信43.73物联网603322.SH超讯通信43.32网络优化002583.SZ海能达42.77专网资料来源：万得，中银证券2018年前三季度，通信行业内归属母公司股东的净利润同比增速超过100%的公司有10家，主要涉及领域包括运营商、光通信、专网和物联网等行业。2018年11月6日通信行业2018年三季报总结9图表11.2018前三季度通信行业归母净利润同比增长超过100%的企业证券代码股票简称归母净利润同比增速%所属子行业002115.SZ三维通信693.23网络优化300308.SZ中际旭创281.20光通信002359.SZ北讯集团262.66专网300571.SZ平治信息190.36增值服务600050.SH中国联通164.50运营商300081.SZ恒信东方161.94增值服务002583.SZ海能达155.76专网300531.SZ优博讯143.13物联网300205.SZ天喻信息130.31物联网300638.SZ广和通129.92物联网资料来源：万得，中银证券通信重点子行业与公司的情况1、运营商运营商板块整体营业收入同比增长6.06%，归属母公司股东的净利润大幅增长98.75%。运营商板块净利润增长的主要原因在于4G业务增长以及融资成本的降低。鉴于国务院指导下的运营商提速降费政策，三大运营商在2017年取消国内语音长途漫游费的基础上，于2018年7月份取消了国内流量漫游费，同时流量资费也在持续下降，这给运营商的传统业务带来了压力，未来网络重构与业务模式转型将是发展的重点。重点公司情况：2018年前三季度中国联通营收稳步增长，归属母公司股东的净利润大涨164.50%。前三季度中国联通持续受益于混改红利的不断释放，先后引入的BATJ以及苏宁、滴滴等民企中领先企业，构筑战略协同