通信行业2018年报及2019一季报综述云计算物联网高景气度5G驱动行业长期趋势向好2019

请务必阅读正文后的重要声明部分[Table_IndustryInfo]2019年05月12日强于大市(维持)证券研究报告•行业研究•通信2018年报及2019一季报综述云计算、物联网高景气度，5G驱动行业长期趋势向好投资要点西南证券研究发展中心[Table_Author]分析师：刘言执业证号：S1250515070002电话：[phone]邮箱：[e-mail]联系人：程硕电话：[phone]邮箱：[e-mail]联系人：王彦龙电话：[phone]邮箱：[e-mail][Table_QuotePic]行业相对指数表现数据来源：聚源数据基础数据[Table_BaseData]股票家数107行业总市值（亿元）11,877.58流通市值（亿元）11,411.97行业市盈率TTM36.69沪深300市盈率TTM12.0相关研究[Table_Report]1.通信行业：2019Q1基金重仓持股仓位环比回升，但仍处于历史低位(2019-05-08)2.通信行业周观点（0429-0505）：5G毫米波进展加速，关注全球产业环境变化(2019-05-06)3.通信行业周观点（0422-0428）：5G有加速迹象，关注云服务领域扩大开放(2019-04-29)4.通信行业2019年投资策略：新投资周期来临，关注2B潜力市场(2018-11-18)[Table_Summary]通信行业整体收入增长稳定，商誉减值影响利润增速：2018年，通信行业121家上市公司整体实现营业总收入1.89万亿元，同比增长3.14%，实现归母净利润0.16万亿元，同比下降1.57%；若剔除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯后，营业总收入为0.39万亿元，同比增长18.70%，归母净利润为203.09亿元，同比下降3.30%。2018年，通信行业收入增长保持稳定。由于4G布局进入平缓期，三大运营商资本支出趋缓，导致产业增速不及2015-2017年；利润增速下滑明显，主要系2018年通信行业上市公司大幅商誉减值所致。2019年一季度，剔除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯后，通信行业整体实现营业总收入897.58亿元，同比增长13.06%，增速有所下滑；实现归母净利润54.29亿元，同比增长0.96%，由于2018年中兴通讯事件影响，归母净利润大幅下降，故在核算时需剔除中兴通讯。12个细分行业间业绩表现分化明显：运营商收入增长承压，结构各有侧重，盈利能力稳定；主设备2018年受中美贸易摩擦影响较大，2019年快速恢复；光纤光缆受行业形势影响增速下滑，多元业务布局的龙头公司仍然保持高增长；光器件行业盈利能力稳定，中际旭创并表事项对行业影响显著；天线射频行业整体或将触底反弹，滤波器行业业绩增长较好；PCB行业龙头稳步增长，覆铜板需求略有下降；IDC及云计算整体增长放缓，龙头增长强劲；物联网2018年整体业绩受商誉减值影响较大，车联网和模组厂商业绩亮眼；北斗/导航受益于军民融合加速，政策推动行业发展；专网行业多项新技术交叉融合，促进专网通信进一步繁荣；IT系统及大数据受商誉减值拖累利润增速，2019Q1出现好转；其他子行业中统一通信龙头亿联网络业绩保持稳定增长。行业估值及投资建议：从历史数据来看，网络牌照的发放将显著拉升通信板块估值水平，2019年是5G商用元年，中美5G建设均进入加速期；我们判断：随着4G取代2G成为基础网络，4G仍有增长潜力可挖；且5G的到来将显著拉升通信板块估值。通信行业各子板块中，北斗导航、天线射频和光器件板块估值持续较高，IT系统及大数据、专网和光纤光缆估值持续较低。2018年，北斗导航板块的市盈率达到58倍，天线射频板块和光器件板块分别为48倍、45倍，且光器件未来的估值水平较高；IDC及云计算板块的市盈率虽然不够突出，但未来估值水平也较高，超过了当下估值较高的天线射频板块；专网、IT系统及大数据、PCB、物联网、主设备等板块估值水平均较低，市盈率均在15-37倍之间；光纤光缆板块估值倍数持续较低，市盈率仅为16倍左右。投资角度来看，继续看好5G带来的板块性机会，建议“一主两翼”策略，即首先主抓国内具有一流竞争力，处于最核心价值链条的白马企业，推荐中兴通讯（000063）、深南电路（002916）、烽火通信（600498）、中国铁塔（0788）、中国联通（600050）；同时，从业绩弹性和衍生应用两翼出发，分别推荐中际旭创（300308）、和而泰（002402）、博创科技（300548），以及高新兴（300098）、日海智能（002313）、移为通信（300590）、东土科技（300353）等。风险提示：5G投资进度或不及预期；5G杀手级应用孵化及发展或不及预期；部分细分领域竞争环境恶化；中美贸易摩擦问题的影响等。-35%-26%-18%-9%-0%9%18/518/718/918/1119/119/319/5通信沪深300通信行业2018年报及2019一季报综述请务必阅读正文后的重要声明部分目录1通信行业业绩综述：收入增长稳定，商誉减值影响利润增速.......................................................................................11.1通信行业概览：收入增长有力，利润表现有限.............................................................................................................11.2收入增速略有放缓，利润分化愈发明显.........................................................................................................................21.3盈利能力分析：整体平稳，PCB、云计算、物联网成亮点...........................................................................................21.4横向分析：运营商、光纤光缆、天线射频规模体量靠前..............................................................................................32细分行业情况：子行业间业绩表现分化明显..................................................................................................................42.1运营商：收入增长承压，结构各有侧重，盈利能力稳定..............................................................................................42.2主设备：2018年受中美贸易摩擦影响较大，2019年快速恢复...................................................................................52.3光纤光缆：受行业形势影响增速下滑，多元业务布局的龙头公司仍然保持高增长..................................................62.4光器件：中际旭创并表事项对行业影响显著，行业盈利能力相对稳定......................................................................72.5天线射频：滤波器行业业绩增长较好，天线射频行业整体或将触底反弹..................................................................82.6PCB：覆铜板需求略有下降，PCB龙头稳步增长............................................................................................................92.7IDC及云计算：整体增长放缓，龙头增长强劲.............................................................................................................102.8物联网：2018年整体业绩受商誉减值影响较大，车联网和模组厂商业绩亮眼.......................................................112.9北斗/导航：军民融合加速，政策推动行业发展..........................................................................................................122.10专网：多项新技术交叉融合，促进专网通信进一步繁荣..........................................................................................142.11IT系统及大数据：商誉减值拖累利润增速，2019Q1出现好转................................................................................152.12其他：统一通信龙头亿联网络业绩稳定增长.............................................................................................................163行业估值及投资建议......................................................................................................................................................163.1行业估值：整体水平处于低位，子行业间分化明显，5G导入期有望拉升估值水平..............................................163.2投资建议：“一主两翼”策略把握投资机会.................................................................................................................17通信行业2018年报及2019一季报综述请务必阅读正文后的重要声明部分图目录图1：通信行业营业总收入增长情况.........................................................................................................................................2图2：通信行业归母净利润增长情况....................................................................................................................