互联网颠覆进化系列报告之互联网汽车篇互联网汽车产业趋势带来投资机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告/行业研究/汽车行业中信证券“互联网：颠覆·进化”系列报告之互联网汽车篇互联网+汽车：产业趋势带来投资机会2015年4月3日互联网汽车：强于大市（首次）投资要点报告缘起：互联网技术正在也必将持续改造汽车产业链的各个环节，包括：制造、产品、销售、后服务、用车等。预计汽车相关产业链市场规模约4-6万亿元（包括制造、后服务、金融等）。互联网化进程将带来传统企业转型升级+行业格局的变化。汽车产品领域，电子化、智能化为未来方向，互联网巨头进入将加速上述进程。汽车后市场领域，长期存在信息不对称、定价不透明等问题，互联网手段有助于提升效率。用车领域，打车/专车软件应用快速普及，互联网物流平台大有可为。互联网汽车：预计2018年中国智能汽车市场规模有望超过50万辆，辅助驾驶技术大量应用。苹果、谷歌、乐视、阿里、腾讯、易到等互联网企业纷纷宣布涉足智能汽车制造领域，按照各家的推广计划，预计2018年智能汽车有望达到50万辆。我们认为，智能汽车将带来三个层级的投资机会：1）硬件方面，相比传统汽车，智能汽车将在电子化率、辅助驾驶系统、车联网等领域显著升级，给相关的零部件企业带来显著投资机会；2）软件方面，车联网的推广普及将给大数据、云端应用等带来广阔空间；3）长期看，只有进入“无人驾驶阶段”，才能真正解放驾驶者的手和眼，从而将一天变为“25小时”。无人驾驶技术（初期表现为“辅助驾驶技术”）将是长期重点。互联网后市场：创新商业模式涌现，配件、网点、资金、流量是核心资源。汽车后市场包括汽车金融、维修保养、二手车、报废拆解等环节，互联网的介入有效降低消费者的信息不对称和比价成本，而且各类创新商业模式层出不穷，大幅提升消费者体验。但同时我们注意到，目前商业模式的复制成本较低，大量创业企业快速涌现。我们认为，结合后市场的“服务”特性，配件、网点、资金是核心资源，未来市场份额将逐步向以下三类企业集中：1）拥有配件资源的零部件集团（如：博世），积极拓展后市场；2）拥有丰富网点资源的经销商，积极转型拥抱互联网；3）具有资金实力的新进入者，通过互联网方式快速积累客户，并保持客户黏性。互联网用车：核心是客户黏性，高精度地图是关键。交通拥堵、高峰时间打车困难、出租车空驶、私家车闲置等现象客观存在，通过移动互联网的介入，降低了服务提供方（如出租车）和用户（如乘客）之间的信息不对称，甚至通过分享模式提高了闲散资源的使用效率。我们认为，互联网用车商业模式存在一定可复制性，因此保持客户黏性，搭建平台价值将是核心。高精度地图是互联网用车及O2O应用的重要基石。风险因素：技术创新、商业创新受制于原有体制；跨界融合不达预期；获取和保持用户粘性对补贴形成依赖，企业承受较大的资金压力。投资建议：互联网汽车料将成为汽车产业未来5-10年最大的产业趋势和投资机会，首次给予“互联网汽车”行业“强于大市”评级。推荐：1）布局互联网汽车、安全驾驶辅助系统等的公司，如：华域汽车、东风科技、均胜电子、京威股份、得润电子、上汽集团、中达股份、亚太股份等；2）积极拓展互联网后市场的企业，如：国机汽车、万丰奥威、庞大集团、星宇股份、隆基机械、金固股份、德联集团、美罗药业（广汇汽车）、亚夏汽车等。重点公司盈利预测、估值及投资评级证券代码证券简称收盘价EPS（元）市盈率PE（倍）PB评级变化（元）1314E15E16E1314E15E16E600741.SH华域汽车19.991.341.721.942.1815121092.8买入维持600081.SH东风科技21.270.550.650.881.08393324208.0增持维持600699.SH均胜电子34.270.450.550.700.88756249399.5增持维持002662.SZ京威股份17.850.420.570.831.00433122183.9买入维持600104.SH上汽集团24.682.252.522.833.121110982.0买入维持600335.SH国机汽车24.041.091.401.792.32221713104.2买入维持002085.SZ万丰奥威43.800.761.101.431.765740312510.2增持维持601799.SH星宇股份27.360.911.091.301.55302521183.5增持维持资料来源：中信数量化投资分析系统注：股价为2015年3月27日收盘价中信证券研究部许英博电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010510120041陈俊斌电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010512070001高登电话：[phone]邮件：[e-mail]执业证书编号：S1010514070004联系人：崔宇硕电话：[phone]邮件：[e-mail]中信证券“互联网：颠覆·进化”系列报告之互联网汽车篇请务必阅读正文之后的免责条款部分目录互联网+汽车=创新+大空间...............................................................................................1互联网造车：“无人驾驶”是关键.........................................................................................2未来的汽车：“智能”+“车联网”......................................................................................2智能化：从“辅助驾驶”到“无人驾驶”...........................................................................3智能化带来电子化比例提升.................................................................................................5汽车后市场：狼烟四起，百家争鸣.......................................................................................7万亿汽车后市场大幕初启.....................................................................................................7基于互联网的汽车后市场应用方兴未艾...............................................................................8配件、网点、资金、流量是核心资源.................................................................................13互联网用车：用户黏性是壁垒............................................................................................15风险因素.............................................................................................................................17投资策略和公司推荐...........................................................................................................17重点公司分析.....................................................................................................................18中信证券“互联网：颠覆·进化”系列报告之互联网汽车篇请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录图1：预计2015年汽车销量接近2600万辆.......................................................................1图2：我国汽车保有量快速增长...........................................................................................1图3：我国平均车龄平稳增长..............................................................................................1图4：互联网将改造汽车产业链的各环节............................................................................2图5：Google无人驾驶原型车............................................................................................2图6：Apple的CarPlay操作系统.......................................................................................2图7：无人驾驶的技术演进路径...........................................................................................3图8：无人驾驶汽车有望在10年内形成实质生产能力........................................................4图9：无人驾驶带来的投资机会...........................................................................................5图10：不同车型汽车电子成本占比.....................................................................................6图11：全球汽车电子销售规模及增长..................................................................................6图12：汽车电子各细分市场生命周期.................................................................................7图13：汽车后市场构成.......................................................................................................7图14：互联网+汽车后市场，新业态、新商业模式方兴未艾...............................................8图15：车险无忧...