长江证券农产品行业从美国宠物医疗行业看中国未来发展旭日东升

请阅读最后评级说明和重要声明1/27[Table_MainInfo]•研究报告•农产品行业2016-5-23行业研究(深度报告)从美国宠物医疗行业看中国未来发展：旭日东升评级看好维持[Table_Author]分析师陈佳[e-mail]执业证书编号：S0490513080003联系人杨靖凤（8621）[e-mail]分析师分析师[Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-60%-48%-36%-24%-12%0%12%24%2015/52015/82015/112016/2农产品沪深300资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《长江农林牧渔数据库20160522》2016-5-22《长江农业第21周周报：继续看好养殖产业链和糖》2016-5-22《全国生猪草根调研第六站福建站：环保愈加严格，猪场拆除导致产能减少近70%》2016-5-16报告要点美国宠物医疗行业：小宠物，大市场美国是全球宠物拥有率最高及宠物产业发展最为成熟的国家之一。据AAPA调查数据，2015年美国约有65%的家庭拥有宠物，全国宠物猫犬量约1.64亿只，宠物产业总支出达606亿美元，其中宠物医疗约占整个宠物产业的50%。美国宠物医疗企业发展模式：产品、销售、兽医服务相互渗透美国宠物医疗企业发展模式分三类：（1）产品+服务类。这类公司的重点是产品的研发和生产，兽医服务多是配套服务。具体为：（a）大型动保公司通过研发或收购方式从经济动物保健领域拓展到宠物医疗领域，这是主流发展模式，例如Zoetis通过收购SmithKlineBeecham动保、先灵葆雅通过收购因特威成功涉入宠物市场。（b）将人药技术与产品应用于宠物领域，例如AratanaTherapeutics用人医技术治疗宠物癌症、慢性病。（2）诊疗类。具体为：（a）连锁宠物诊所模式，即在社区内设立小型连锁宠物诊疗机构，提供疫苗注射等常规诊断服务。如BanfieldPetHospital是美国最大的连锁宠物诊所，提供预防性保健、常规外科和急诊服务。（b）连锁宠物医院模式，即设立大型专业连锁宠物诊疗机构，除常规诊疗外还提供了包括外科手术、肿瘤、癌症、心脏病治疗等专业兽医服务。北美宠物医疗护理龙头VCAAntech正是连锁宠物医院模式的典型代表，其有600家连锁宠物医院、55家兽医诊断实验室，并且销售诊断产品。（3）销售类。线上加（或）线下双渠道打造专业零售商或经销商。如：PetMedExpress是美国最大的宠物药房，通过电子商务平台、电视和邮件广告方式销售宠物处方药、非处方药和其他健康产品。中国宠物医疗行业：旭日东升，销售和服务先行对比美国，我们认为中国宠物医疗市场具备潜力。通过测算，我们认为目前中国整个宠物医疗市场规模合计为24.9亿元，预计2020年和2025年全国宠物医疗市场规模分别达到65.8亿元和122亿元。基于中国现状和美国宠物医疗发展经验，我们认为中国宠物医疗行业的发展将会分两步走：第一步，在较长时间内，以宠物医院为核心的服务型企业将是中国宠物医疗行业的主流发展方向；第二步，在宠物医疗行业发展到一定规模后，“多元化产品+连锁宠物医院”的垂直业务模式或才能崛起。国内发展分步走的原因在于：国际动保巨头产品占绝对市场份额，国内企业只能以宠物医院为核心的服务模式打开局面，实现后期药品销售和兽医服务的双重盈利增长；待国内宠物药企技术水平企及，实现宠物药品的进口替代，或能实现强者突围。请阅读最后评级说明和重要声明2/27行业研究(深度报告)目录美国宠物医疗行业：小宠物，大市场............................................................................................4美国宠物医疗行业发展历程：从数量驱动到情感驱动.............................................................................................5收入、人口和家庭结构变化等因素驱动美国宠物医疗发展.....................................................................................5美国宠物医疗支出具有棘轮效应......................................................................................................................................6美国宠物主支出意愿增强为行业发展主动力....................................................................................................................7美国宠物老龄化成行业发展新动力..................................................................................................................................9美国宠物医疗企业发展模式：产品、销售、兽医服务相互渗透..............................................................................9Zoetis——“多元产品+研发优势+直销策略”搭建综合动保平台......................................................................................11Banfield——“预防兽医学示范诊所+综合零售商合作”打造精品连锁宠物诊所..............................................................14PetMedExpress——“电商+电视+邮件”多渠道打造线上宠物药品销售商..................................................................15中国宠物医疗行业：旭日东升....................................................................................................15中国宠物医疗行业发展历程：千里之行，始于足下..............................................................................................16中国宠物医疗行业具广阔成长空间........................................................................................................................17养宠家庭率仍偏低，宠物数量增长空间大.....................................................................................................................17人均收入持续增加，主要发达城市宠物经济已高度繁荣................................................................................................17人口老龄化叠加家庭少子化，宠物陪伴需求大..............................................................................................................18宠物医疗市场规模测算..................................................................................................................................................18中国宠物医疗行业痛点剖析：支出意愿低、进口医疗主导、弱监管.....................................................................20中国宠物医疗未来展望：销售和服务先行，产品后至...........................................................................................23第一步：以宠物医院为核心的服务型企业将是主流发展方向.........................................................................................23第二步：“多元化产品+连锁宠物医院”模式或能强者突围............................................................................................24宠物医疗相关上市公司梳理..................................................................................................................................24瑞普生物——战略布局宠物医院....................................................................................................................................24普莱柯——重点研发宠物疫苗和体外诊断产品..............................................................................................................26图表目录图1：美国各类型宠物总量及户均宠物数量（2015）..................................................................................................4图2：美国宠物犬医疗保健支出占全部支出的52%.....................................................................................................4图3：美国宠物猫医疗保健支出占全部支出的47%.....................................................................................................4图4：美国宠物医疗行业发展历程......................................................