汽车行业深度分析特斯拉驶入快车道零部件迎发展机遇

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。特斯拉驶入快车道，零部件迎发展机遇■走量Model3完胜同级竞品，开启特斯拉发展新纪元。Model3售价在3.5-5.5万美元（约35-55万元）之间，是目前该价格区间，国际主流电动车中仅有的一款B级家用轿车，性能配臵全面领先。Model3基本款的配臵水平与同价位传统燃油豪华车基本相当，丰富的可选配臵，尤其是全自动驾驶等带来的极致体验，却是同价位的传统燃油车难以媲美的。Model3完胜同级电动和传统车竞品，用户导向、持续高额研发投入和成本优势，有望助力特斯拉持续领跑。据网易汽车报道，Model3目前已累计收到订单接近50万辆，步入大众消费市场，开启特斯拉快速发展通道。■OTA和Autopilot随爆款Model3入华，助推电动智能进程提速。Model3如期交付，明年入华，有望引爆国内新能源汽车消费热潮，带动传统厂商加快导入新能源车型，国内新能源汽车普及有望提速。OTA和Autopilot是特斯拉领先传统厂商的两大利器。通过OTA持续解锁新功能，不断改善用户体验，大幅提升了产品附加值，安全问题改善后传统厂商势必跟进。颠覆性的Autopilot2.0某种程度上可以实现完全的无人驾驶，搭载Model3迅速普及，加速消费者对智能驾驶的认知，未来传统厂商加快智能驾驶布局是大概率事件。■特斯拉国产化势在必行，自主零部件厂商迎发展新契机。中国是全球新能源汽车的战略高地，特斯拉的必争之地，为最大程度的抢夺市场，特斯拉势必国产化。经过多年发展，中国已建立起较为完善的新能源汽车产业链。特斯拉国产化后，自主零部件厂商有望凭借质优价廉、就近配套和规模供应等优势，实现对特斯拉外资零部件的替代，迎来业绩高速增长期。■推荐特斯拉产业链国内汽车零部件公司业绩弹性最大标的，旭升股份（Model32017年贡献业绩弹性约50.8%）；建议关注精锻科技、拓普集团、天汽模、广东鸿图和均胜电子。■风险提示：Model3销量不及预期；Model3产能释放不及预期；特斯拉国产化不及预期。Table_Title2017年08月06日汽车Table_BaseInfo行业深度分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级Table_Chart行业表现资料来源：Wind资讯%1M3M12M相对收益2.04-2.53-0.27绝对收益3.337.0815.41衡昆分析师SAC执业证书编号：[e-mail]010-83321058袁伟报告联系人[e-mail]021-35082038相关报告关注特斯拉产业链和超跌反弹优质个股2017-07-30继续推荐零部件优质个股2017-07-23关注中报业绩好且持续性强的好公司2017-07-17六月销量陆续出炉，一线自主增势强劲2017-07-09零部件超跌反弹，继续坚定看好2017-07-02-3%0%3%6%9%12%15%2016-082016-122017-04汽车沪深300行业深度分析/汽车3本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。1.特斯拉——全球豪华智能电动汽车行业先驱公司是全球豪华智能电动汽车行业先驱。公司于2003年在美国硅谷成立，2010年6月登陆美国NASDAQ。公司所生产的电动汽车在质量、安全和性能方面均达到智能电动汽车行业最高标准，拥有Roadster、ModelS、ModelX、以及2017年7月刚开始交付的Model3等车型。除电动车业务外，公司还经营太阳能板和储能设备业务，推动能源行业清洁化。图1：特斯拉发展大事记资料来源：公司官网，安信证券研究中心行业深度分析/汽车4本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。特斯拉发展的三个阶段：山穷水尽--柳暗花明高歌猛进。第一阶段：成立初期（2003-2008年），资金与技术难题双面夹击。公司于2003年在硅谷成立后，便开始开发高端汽车。2004年至2006年首款车型Roadster因变速箱技术难题使开发停滞不前，与此同时，公司面临资金严重匮乏难题。当第一批Roadster成功交付时，由于其12万美元的成本高于10万美元的原定售价，Musk将实际售价提至11万美元招致客户的极大不满，即便如此，特斯拉仍旧面临亏损问题，且此时Musk已无力再注资。第二阶段：转机到来（2009-2012年），资本与产品实现初步共振。金融危机席卷，特斯拉由于生产延误与成本超支几近破产。2009年，戴姆勒的注资使特斯拉迎来一线转机，戴姆勒以5000万美元收购特斯拉10%股份，双方达成战略合作。同年，特斯拉获得美国能源部4.65亿低息贷款。2010年6月，公司登陆NASDAQ，成功募集资金2.26亿美元,资金问题得到初步缓解。2012年，Roadster淡出舞台后，特斯拉随即量产ModelS与发布ModelX，ModelS/X因纯电动、高性能、豪华的特性引起市场极大的关注。但由于前期大量研发投入与Roadster业绩影响，公司再度遭遇资金危机。第三阶段：高速发展（2013-2017年），产品与市场实现双向开拓。随着ModelS的销量爬坡，特斯拉盈利能力逐渐改善，资金压力持续缓解。2014年，特斯拉正式进军中国市场，截至2016年特斯拉在中国交付了2.12万辆（包含ModelX），占特斯拉累计销量比达10%。2016年，Gigafactory工厂（实际仅建成的14%）开始投入生产，平民化车型Model3原型车公布。2017年7月，Model3下线交付，接近50万辆的订单意味着特斯拉将迎来高速发展期。特斯拉发展三阶段穿插TeslaMotors三部曲。ElonMusk早在2006年前便制定了TeslaMotors三部曲：首先，以高性能跑车打造品牌并获取资金；其次，深入电动汽车研发并推出豪华款汽车；最终生产低成本的家居款电动车。从特斯拉的发展历史来看，ElonMusk已然奏响三部曲。图2：ElonMusk的TeslaMotors三部曲资料来源：公司官网，安信证券研究中心TeslaMotors三部曲奠定特斯拉电动汽车先驱地位。Roadster为特斯拉首款车型，旨在测试纯电动车系统、验证特斯拉的可行性，同时吸引风险投资，该车型于2008年10月起售，2012年1月停产，销量约2250辆。Roadster停产后，特斯拉战略中心转移至定位高端豪华车市场的ModelS/X，试图规模化量产实现盈利。ModelS从2012年6月起售至2017H1累计销量18.4万辆，ModelX自2015年9月起售至2017H累计销量4.7万辆。截至2017H1，ModelS/X累计销量23.1万辆。IRoadsterIIModelS&ModelXIIIModel3ElonMusk2006.07发布，2008.10交付2008.06发布，2012.06交付2015.09发布，2016.04交付2016.03发布，2017.07交付行业深度分析/汽车5本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。表1：特斯拉的历史细分车型及车型规划时间事件2006年7月19日TeslaRoadster发布2008年6月30日ModelS发布2008年10月TeslaRoadster下线并开始陆续交付2012年6月22日ModelS车型在北美开始交付2014年10月10日ModelSP85D在洛杉矶发布，为配备双电机的高性能版本2015年7月18日ModelS新增三款车型，旗舰版百公里加速最多3秒2015年9月30日ModelX正式发布2015年10月23日特斯拉正式推出Autopilot7.0系统2016年3月31日Model3正式发布2016年4月13日ModelS改款上市2016年4月20日ModelX正式上市2016年10月20日Autopilot8.0系统全球发布2017年3月30日Autopilot8.1更新发布2017年7月Model3开始交付预计2017年ModelY对外发布预计2017年ModelR对外发布预计2017年ModelU对外发布预计2017年TeslaSemi对外发布预计2017年TeslaMinibus对外发布预计2019年新一代Roadster上市资料来源：公司公告，安信证券研究中心图3：ModelS/X销量稳步增长资料来源：公司公告，安信证券研究中心Model3开启大众化新时代，具备标杆性意义。继ModelS/X之后，TeslaMotors走下高不可攀的神坛，具备更高性价比的第三部曲Model3于2016年3月发布，2017年7月交付，以官方售价3.5万美元走入寻常百姓家，目前全球订单量已接近50万辆。按照Musk的说法，Model3预计在8月出货100辆，9月出货1500辆、直至12月份时的每月20000辆，最终目标是到2018年能稳定每周生产10000辆，据此推算，Model32017销量约为5万辆、2018年约为52万辆。如若真如Musk所言，Model3能顺利完成交付，则毫无意外地，Model3将成电动汽车界第一款真正意义上的爆款产品，给全球电动汽车市场带来颠覆性的影响，加速世界向可持续能源的转变。0100002000030000400005000060000201220132014201520162017H1单位：辆ModelSModelX行业深度分析/汽车6本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。2.划时代的Model3，特斯拉驶向大众市场2.1.亲民的价格，丰富的可选配臵特斯拉产品线下沉，亲民价格落入主流消费区间。特斯拉Model3凭借3.5万美元的低廉起步售价，一经问世便收获了全球累计50万台的线上订单。优异的性能和亲民的价格，是Model3俘获客户芳心的根本。自2017年7月28日首批Model3交付以来，特斯拉当前在售车型，共有3个车系，model3是价格最为亲民，也是首款进入主流家庭普遍使用的B级车型。表2：特斯拉在销产品产品价格（万元）车身尺寸（mm）轴距（mm）续驶里程（km）级别ModelS77.22-139.984970*1964*14452960480-632C级ModelX87.39-150.275037*2070*16842965417-542C级Model335.71-54.744694*1933*14432875354-499B级资料来源：汽车之家，搜狐汽车，安信证券研究中心注：假设美元兑人民币的汇率是6.7，model3进口需要缴纳的关税是25%，增值税是17%，运输与装卸3600美元/辆。标准配臵满足基本需求，丰富的可选配臵大幅提升用户驾乘体验。标准配臵的Model3即为起售价3.5万美元，其配臵水平与国内官方指导价在43.09万元的2017款宝马330iM运动型基本相当，已经能够满足很多用户实际需求。除了标准配臵外，特斯拉还提供了丰富的可选配臵，其中长续航里程电池组价格最高，但续驶里程从354公里大幅提升至499公里，同时动力性能更加强劲。最吸引用户的可能是解锁增强版自动辅助驾驶和全自动驾驶，前者需要5000美元，实现后者则需另加3000美元。车漆颜色、运动轮毂和尊享升级套件则主要是面向用户的个性化需求，也是特斯拉收入弹性来源。表3：特斯拉配臵标准配臵可选配臵车辆规格4694*1933/1849*1443-2875毫米长续航里程电池组（9000美元）499公里，273公里/30分钟，60公里/小时行李容量：425升5.1秒（0-96公里/小时）自重：1609/1730千克225公里/小时车身混合铝/钢车身，0.23Cd阻力系数车漆颜色（1000美元）冷广银底盘双叉臂前悬和多连杆后悬深海蓝电子助力转向、四轮盘式制动金属银18英寸Aero轮毂多涂层珍珠白电池354公里续驶里程，209公里/30分钟，48公里/小时（240V输出电压，32A）多涂层红性能5.6秒（0-96公里/小时），217公里/