建筑装饰行业盈利向上有动力看好房建装饰设计与装配式龙头20190514国盛证券40页

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业策略2019年05月14日建筑装饰盈利向上有动力，看好房建装饰、设计与装配式龙头基建房建护航建筑行业趋势向上。基建投资增速于去年10月企稳回升，年初以来延续复苏态势，考虑基数效应，预计Q2和Q3基建投资增速将进一步提升至8-10%水平，Q4预计走平。在货币相对宽松、房地产因城施策环境下，房地产销售今年春节以来实现良好增长，房地产施工保持较快节奏，在相机抉择的政策环境下，预计下半年房地产链仍将稳步增长。制造业投资年初以来有所回落，但化学投资增长加快值得关注。建筑公司盈利增长加快。Q1建筑行业公司盈利增长明显加速。我们认为一方面行业受益于房建快速增长、基建持续复苏，另一方面也与建筑央企业绩释放节奏有关。预计今年建筑公司盈利将较快增长。细分领域看，除建筑央企整体增长较快外，我们认为信用在地产链的传导可能较基建更为疏通有力，预计房建及装饰整体将表现较好，此外设计龙头、装配式建筑（钢结构）龙头及化学工程龙头盈利亦有望实现快速增长。供给端与市场审美变化影响深远。经济进入高质量发展阶段后，中长期投资减速是大概率趋势。政府投资条例、PPP都要求未来投资精细化、预算化。PPP与一带一路经历前几年虚火后，也都进入理性发展阶段。装饰产业面临怎样服务大地产商和家庭客户的供给问题。装配式建筑和装修受政策大力推动，技术进步与应用明显加快。此外，价值投资及外资审美也通过资本市场对建筑上市公司提出新的发展要求。未来专业与技术对竞争重要性显著提升，资产负债表与现金流则将是经营结果的重要考量。投资策略：基本面趋势向上，“三低”位置或有机会。当前板块基本面趋势向上，在板块涨幅、估值、持仓“三低”位置上不应悲观，给予行业“增持”评级。目前位置包含经济已企稳、基建重要性降低等诸多压制建筑板块表现的市场预期，下半年如若经济出现反复、中美贸易走势再现波折，则板块在较低位置上有望再迎贝塔机会。从阿尔法角度看，优选增长动力充足、估值偏低、现金流优异的龙头品种，重点推荐房建龙头中国建筑、上海建工；设计龙头中设集团、苏交科；装饰龙头金螳螂、东易日盛、全筑股份；装配式建筑/装饰龙头精工钢构、亚厦股份；化学工程龙头中国化学。风险提示：政策变化风险，项目执行风险，应收账款风险，海外经营风险，融资进度不达预期。增持（维持）行业走势作者分析师夏天执业证书编号：S0680518010001邮箱：[e-mail]分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：[e-mail]分析师程龙戈执业证书编号：S0680518010003邮箱：[e-mail]相关研究1、《建筑装饰：重提“六个稳”，低位建筑股或有机会》2019-05-122、《建筑装饰：19Q1盈利明显加速，低估值优势显著》2019-05-043、《建筑装饰：Q1建筑持仓大幅降低，基本面趋势仍将上行》2019-04-28重点标的股票股票投资EPS（元）PE代码名称评级2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E601668中国建筑买入0.911.021.121.236.305.625.124.66601800中国交建买入1.221.371.501.649.468.427.697.04600170上海建工买入0.310.380.430.4812.6810.349.148.19603018中设集团买入1.261.642.102.6215.6812.059.417.54300284苏交科买入0.770.961.151.3814.0011.239.377.81002081金螳螂买入0.790.911.031.1513.0911.3610.048.99600496精工钢构买入0.100.190.280.3433.4017.5811.939.82资料来源：贝格数据，国盛证券研究所-32%-16%0%16%2018-052018-092019-012019-05建筑装饰沪深3002019年05月14日P.2请仔细阅读本报告末页声明内容目录1.投资聚焦...........................................................................................................................................................52.行业回顾与展望.................................................................................................................................................62.1.货币环境：稳健偏松，难以转向................................................................................................................62.2.固定资产投资：房地产投资有韧性，基建延续温和复苏..............................................................................82.3.基建：4-9月低基数效应，有望延续温和复苏态势......................................................................................92.4.房地产：施工强劲，销售良好，因城施策留有相机抉择空间.......................................................................102.5.制造业：投资继续回落，细分行业间出现分化，关注化学工程...................................................................122.6.海外：新签对外承包额出现反弹，行业逐步回归理性.................................................................................132.7.PPP：行业政策逐渐明朗，精细化预算化时代到来....................................................................................143.专题一：盈利加速，板块“三低”，下半年或有机会..............................................................................................163.1.建筑行业Q1盈利显著加快......................................................................................................................163.2.板块涨幅、估值、持仓三低.....................................................................................................................193.3.“三低”已反映市场预期，下半年或迎来机会...............................................................................................214.专题二：外资加大配置给予优质龙头估值溢价....................................................................................................214.1.当前外资已成为与公募和险资并列的市场重要力量....................................................................................214.2.纳入海外指数对A股建筑板块带来的潜在增量资金测算.............................................................................224.2.1.MSCI对建筑板块增量资金..............................................................................................................224.2.2.FTSE对建筑板块增量资金..............................................................................................................234.2.3.标普道琼斯对建筑板块增量资金.....................................................................................................244.2.4.三指数2019年带来潜在外资流入量汇总.........................................................................................244.3.外资配置建筑持仓与偏好.........................................................................................................................264.4.外资对于建筑央企、装饰、设计龙头的配置力度有望进一步加大................................................................285.专题三：装配式有望引燃行业变革.....................................................................................................................285.1.装配式建筑快速推广，发展迅速...............................................................................................................285.2.钢结构性能优越，细分龙头有望快速崛起.................................................................................................305.3.装配式装修顺应潮流，市场化有望显著加快..............................................................................................326.行业投资策略与重点个股评述...............................................................................