房地产行业2019年三季报综述集中度相对上半年回落营收完成情况较好

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/房地产证券研究报告行业深度报告2019年11月04日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-8.58%1.39%11.37%21.35%31.33%41.30%2018/112019/22019/52019/8房地产海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《10月销售持续增长，累计同比增幅扩大》2019.11.01《一二线成交量十月走强，百城土地市场遇冷》2019.10.26《新房成交回暖，土地成交量持续走低》2019.10.20[Table_AuthorInfo]分析师:涂力磊Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850510120001分析师:谢盐Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850511010019房地产行业2019年三季报综述：集中度相对上半年回落，营收完成情况较好[Table_Summary]投资要点：2019年前三季度，行业集中度相对上半年继续回落：2019年前三季度，龙头公司市占率相对2019年上半年回落，招商蛇口、保利地产、万科A、金地集团四家A股龙头地产企业全市场销售金额占比为10.10%，销售面积占比为5.79%。2019年前三季度，TOP20位企业销售金额占据行业41.39%的市场份额，龙头房企的市占率相比2019年上半年有所回落。我们认为，这主要是因为龙头公司年内各季度销售更为均衡，而中小企业下半年为完成年度目标会加大促销力度有关。从长期看，我们预计龙头优势和行业集中度将继续扩大。当期结算和利润情况。从营业收入和归母净利润完成情况看，A股地产上市公司2019年前三季度营业收入占去年全年的比例为70.36%，完成情况好于去年同期。2019年前三季度，A股地产上市公司实现归母净利润为1378.9亿元，占去年全年的比例为67.8%，完成进度情况与去年同期基本持平。A股地产上市公司2019年前三季度投资收益占同期归母净利润的29.78%，相对2019年上半年有所上升。这反映调控背景下开发商合作拿地开发越加普遍。当期销售和现金流。2019年三季度末，A股地产企业销售商品、提供劳务收到现金为2.17万亿元，同比增加11.96%。2019年三季度末，A股地产企业净负债率为145.9%，与2019年上半年末基本持平。存货和预收款。2019年三季度末，A股地产企业累计存货为6.33万亿元，增速为18.2%，库存绝对值继续创出新高，增速有所回落。我们认为，地产企业库存增速回落与2019年下半年以来企业减缓拿地有一定关系。2019年三季度末，A股地产企业累计预收账款（含合同债务）为3.29万亿元，同比增加20.3%。预收账款绝对值继续攀高，增速相对2019年上半年末继续回落。对重点企业的分析。我们同时对重点房地产企业的收入、归母净利润、存货、预收账款和有息负债变化趋势等做了比较和分析。投资建议。维持“优于大市”评级，截至2019年11月1日，A股沪深300动态PE为11.99倍，地产动态PE为8.99倍。我们对行业2H基本面走势观点不变，继续看好全年销售创新高。继续围绕估值\分红\增速三大维度寻找超额收益。建议继续关注央企龙头【万科A、保利地产、招商蛇口】、成长【华夏幸福、中南建设】、地方国资【华发股份】、主题长三角一体化【上实发展】。此外，利率下行预期带来商业资产重估潜力，建议关注中国国贸、大悦城、陆家嘴、浦东金桥等。风险提示。调控加码和行业基本面下行风险。行业相关股票[Table_StockInfo]股票代码股票名称EPS（元）投资评级20182019E2020E上期本期000002万科A2.993.614.34优于大市优于大市600048保利地产1.582.082.47优于大市优于大市001979招商蛇口1.932.423.08优于大市优于大市资料来源：Wind，海通证券研究所行业研究〃房地产行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2目录1.2019年前三季度行业集中度相对上半年继续回落....................................................62.截至目前行业运行情况..............................................................................................63.A股地产企业2019年前三季度情况分析..................................................................83.1当期结算和利润情况........................................................................................83.2当期销售和现金流.........................................................................................103.3存货和预收款情况.........................................................................................114.重点上市公司19年三季报业绩分析........................................................................114.1重点住宅地产企业营业收入增速回落............................................................114.2重点住宅地产公司平均净利润率有所回落.....................................................134.3重点住宅地产公司平均预收账款增速继续回落..............................................154.4重点住宅地产公司平均存货增幅继续下行.....................................................174.5重点住宅地产公司每股有息负债增速继续回落..............................................195.房地产板块的市场表现、估值水平..........................................................................215.1板块2018年1月至2019年10月运行情况总结..........................................215.2板块合理估值水平.........................................................................................226.投资建议..................................................................................................................237.风险提示..................................................................................................................23行业研究〃房地产行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3图目录图1近年招保万金4家龙头公司市占率提升幅度加速...............................................6图2全国房地产开发投资同比增速回落.....................................................................7图3全国房地产开发投资当月情况............................................................................7图4全国房地产新开工、施工和竣工面积增速情况...................................................7图5全国土地购臵面积同比情况................................................................................7图6全国土地购臵费同比情况....................................................................................7图7全国商品房销售面积同比情况............................................................................8图8全国商品房销售额同比情况................................................................................8图9全国房地产销竣比情况.......................................................................................8图10全国土地购臵金额占销售金额比值.....................................................................8图11全国各类型城市涨价情况（%）.........................................................................8图12百城住宅价格指数环比变动城市数.....................................................................8图13A股地产企业营业总收入及同比增速..................................................................9图14A股地产企业营业总成本和毛利率.....................................................................9图15A股地产企业营业收入实现进度.........................................................................9图16A股地产企业归母净利润实现进度.....................................................................9图17A股地产企业期间费用情况................................................................................9图18A股地产企业净利率保持稳定.............................................................................9图19A股地产企业投资收益及其占比..............................