银行行业银行资产质量研判规上企业贷款及房贷是存量稳定器零售带来优质增量20190225东方证

HeaderTable_User8122024512186960337HeaderTable_Industry13022500看好investRatingChange.same173833906深度报告HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。【行业·证券研究报告】Table_Summary核心观点对公贷款质量整体可控。1）从贷款的企业规模来看，规上企业盈利能力较好、景气度较高，可作为存量贷款质量的“稳定器”，预期增量规上企业贷款质量仍然较好。存量贷款方面，各银行企业资源禀赋的不同会造成资产质量分化，规上企业资源较好的银行，资产质量较稳定。增量贷款方面，规上企业的融资需求不确定性增加，但因为企业景气指数明显较好，预计带来的增量资产质量也相对较好。2）从贷款的行业结构来看，重点行业资产质量未见明显恶化，部分行业仍可对增量资产质量形成一定支撑。存量贷款中不良率较高的农林牧渔、批发零售和制造业当前偿债能力未出现明显恶化，不良率也未出现大幅提升，同时银行已经在逐步减少制造业及批发零售业的贷款配置份额，有助于减轻这些行业对资产质量造成的压力。未来增量贷款的资产质量将更倚重服务业、基建、高技术及战略新兴产业的支撑。这些行业对贷款的需求量增速相对较快，同时景气度也相对较高。银行资产质量改善尚有可操作空间，可通过科学的行业配置对冲资产质量下行压力。零售贷款质量较好，住房贷款是强力“稳定器”，信用卡可带来优质增量。1）存量方面，住房按揭贷款占比超过70%，不良率极低，考虑首付比例、居民收入水平及失业率，未来居民偿债能力仍有较强保障，房贷可作为资产质量的有力支撑。2）增量当面，城市化的绝对水平和区域的不平衡仍将带来长期、优质的住房贷款增量。当前我国信用卡渗透率仍然较低，增量空间巨大。信用卡资产质量风险整体可控。一方面，信用卡授信额度增长与城镇居民人均可支配收入同比增速基本接近，不存在过度授信的情况；信用卡授信使用率尚有较大空间，过度消费风险可控。另一方面，信用卡逾期半年未偿信贷总额占比环比虽有上升，但仍低于去年同期，信用卡贷款质量不应过度担忧。同时，预计汽车贷款增量空间有限，资产质量相对平稳。当前资产质量风险整体可控，资产质量基础较好，且出现大规模不良贷款历史触发因素的概率较低。银行资产端较强的议价能力仍可对资产质量形成支撑。银行当前资产质量较好，面临可能到来的资产质量风险，能够在较好的基础上承接资产质量压力，将不良率的绝对值控制在一个较低的范围。不良贷款未见大幅边际恶化，从不良生成率的角度看，过度担忧资产质量发生趋势性恶化尚无必要。结合我国和美国历史上大规模不良贷款的触发因素，当前相似触发因素出现的概率较小。且当前银行资产端的议价能力仍然较强，可对资产质量形成一定支撑。投资建议与投资标的规上企业盈利能力及景气程度较好，能够成为贷款质量的有力支撑。拥有较好规上企业资源的银行，无论是从贷款的存量风险还是增量风险上，都具有较大优势，是配置银行股的优选标的。住房贷款仍将有力支撑资产质量，信用卡增量空间较大且风险较低。建议关注具有优质房贷资源和信用卡业务优势的银行。具体标的建议关注工商银行(601398，未评级)、建设银行(601939，未评级)、农业银行(601288，未评级)、招商银行(600036，未评级)。风险提示经济下行超预期，监管超预期。Table_Title银行资产质量研判：规上企业贷款及房贷是存量稳定器，零售带来优质增量银行行业Table_BaseInfo行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股行业银行报告发布日期2019年02月25日行业表现资料来源：WINDTable_Author证券分析师唐子佩021-63325888*[e-mail]执业证书编号：S0860514060001Table_Contacter联系人张静娴[e-mail]_Report相关报告银行2005-2018年复盘：防御性优选板块，关注盈利及资产质量2019-01-23看好新增信贷增速持续超预期2018-11-23资产质量平稳，息差改善提振利润2018-11-12转型零售，顺势而为2018-11-06资产质量持续向好，大行零售存款发力2018-09-06资产质量持续向好，新增信贷加速释放2018-05-08-29%-19%-10%0%10%18/0218/0318/0418/0518/0618/0718/0818/0918/1018/11银行沪深300有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle银行深度报告——银行资产质量研判：规上企业贷款及房贷是存量稳定器，零售带来优质增量2目录1.对公贷款质量：稳定器是规上企业贷款，行业结构风险可控....................51.1.企业规模：规上企业贷款是资产质量的强力支撑，增量需求相对减弱，但质量仍佳51.1.1.存量贷款中规上企业占比高的银行，资产质量较稳定51.1.2.增量贷款中预计规上企业贷款质量仍相对较好51.2.行业结构：重点行业资产质量未见明显恶化，部分行业仍可对增量资产质量形成一定支撑61.2.1.存量贷款中农林牧渔、批发零售和制造业贷款质量未见明显恶化61.2.2.增量贷款中服务业、基建、高技术及战略新兴产业可对资产质量形成一定支撑92.零售贷款质量：稳定器是住房贷款，信用卡带来优质增量.....................112.1.存量分析：住房贷款质量仍将有力支撑个人贷款质量..........................................112.2.增量分析：房贷仍有优质增量空间，信用卡可当优质贷款爆发点........................122.2.1.房贷：区域性配置仍可带来新增量，资产质量风险较小122.2.2.信用卡和车贷：信用卡增量空间较大，资产质量风险可控143.资产质量风险推演：基础情况及触发.....................................................163.1.资产质量可在较好的基础上承接压力...................................................................163.2.当前出现大规模不良贷款历史触发因素的概率较低..............................................173.3.货币传导机制不畅通仍然存在..............................................................................194.投资建议：关注具有规上企业资源优势、零售业务带来新增量的银行...205.风险提示...............................................................................................20有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle银行深度报告——银行资产质量研判：规上企业贷款及房贷是存量稳定器，零售带来优质增量3图表目录表1：总贷款余额中制造业、批发零售和交运占比较大................................................................7表2：不良贷款余额中批发零售、制造业、农林牧渔占比较大.....................................................7表3：商品房销售额累计同比（%）分化明显.............................................................................13表4：上市银行资产质量边际压力小幅提高................................................................................17表5：1月社会融资规模累计值占比（%）票据及债券占比显著提升..........................................19表6：社会融资规模1月贷款、票据及债券增量显著（亿元）...................................................20图1：规模以上工业增加值同比高于全部工业增加值（%）.........................................................5图2：大型企业利润总额同比占优（%，国家统计局口径）.........................................................5图3：主要金融机构人民币贷款余额同比（%）下行....................................................................6图4：大中型企业贷款需求指数相对减弱......................................................................................6图5：大中型企业企业景气指数（即期）较佳..............................................................................6图6：大中型企业企业景气指数（预期）较佳..............................................................................6图7：农林牧渔、制造业和批发零售不良率（%）略有上升.........................................................8图8：除农林牧渔外，2018年贷款主要行业杠杆率（D/E）基本稳定..........................................8图9：2018年贷款主要行业已获利息倍数基本稳定......................................................................8图10：固定资产新增意向投资项目投资累计同比（%）服务业、高技术及战略新兴产业、基建表现较好..........................................................................................................................................9图11：消费对GDP累计同比的拉动（%）仍占主导地位............................................