制造产业2019年投资策略制造业的三条投资主线

制造产业2019年投资策略｜2018.11.9请务必阅读正文之后的免责条款部分核心观点我们从短、中、长期三条主线寻找制造产业的投资机会：1.短期从逆周期调节的角度，寻找高景气的细分领域，如：军工、特高压、新能源乘用车、油服等。2.中期从全球竞争力的角度，寻找能跑出α的企业，如：家电、汽车零部件、工程机械、光伏等。3.长期从技术变革和成长性的角度，等待优质公司的爆发，如：汽车电子、服务机器人、智能家居等。▍三条主线寻找制造产业的投资机会。本报告中制造产业涉及军工、汽车、家电、机械、电新等5个行业，A股上市公司超800家，合计市值6.2万亿。从驱动因素看，汽车、家电作为可选消费品，主要看下游C端的消费需求；机械、电新作为设备供应商，主要看下游B端的投资计划；军工作为装备供应商，则主要看G端的国防开支预算。我们将从短、中、长期三条主线去寻找投资机会：1.短期看自上而下的行业景气度；2.中期看自下而上的全球竞争力公司；3.长期看具有成长空间的新兴领域。▍高景气度：军工、特高压、新能源乘用车、油服等。考虑海外环境的不确定性，以及国内经济增长放缓的影响，我们从逆周期调节的角度来寻找高景气的板块，其中：1.军工：预计2019年军费投入增速将继续回升，主要公司的军品增速恢复至20-30%以上。2.特高压：“五交七直”线路大规模重启，预计未来两年将拉动电网直接投资约2000亿元，其中核心设备需求约600亿元。3.新能源乘用车：预计好产品越来越多，未来3年销量保持50%的快速增长。4.油服：受益于油价维持高位，油服板块维持高景气，预计2018-2020年行业龙头有望进入业绩反转和爆发式增长阶段。▍全球竞争力：家电、汽车零部件、工程机械、光伏等。中国制造业经历20年的高速增长，已经在各细分领域成长出具有全球竞争力的企业。其中：1.家电：中国企业在空调、冰箱、洗衣机等主要品类中的全球份额都已经达到第一，未来看点在品牌的高端化。2.汽车零部件：中国公司开始“走出去”，实现全球配套，例如汽车玻璃、柴油发动机等。3.工程机械：经历过去两轮周期的波动，龙头公司通过份额提升、海外扩张，进一步筑高护城河。4.光伏：短期国内政策迎来大幅改善提量稳价，中期海外市场有望贡献全球装机主要增量，长期看好国内优势龙头成为全球新能源巨头的潜质。▍新兴成长：汽车电子、服务机器人、智能家居。在“制造业+智能”的背景下，细分领域会呈现从0到1、从1到N的快速成长过程。其中：1.汽车电子：智能成为汽车的核心卖点，汽车电子的单车配套金额持续提升。2.服务机器人：随着技术发展，无人机、扫地机器人、平衡车、玩具机器人等应用场景落地开花，尤其扫地机器人未来5年的渗透率有望从5%提升至20%。3.智能家居：单品爆发已经实现，如亚马逊智能音箱Echo销量超1000万；全屋定制将逐渐到来，预计未来5年行业收入规模复合增速超40%。▍风险因素：国防开支预算、军工定价机制改革、科研院所改制等低于预期；汽车销量低于预期、价格竞争加剧；家电下游需求大幅下滑；油价波动导致油气资本开支低于预期；特高压投资进度低于预期等。▍投资策略：虽然受中美关系不确定性、国内经济增长放缓影响，制造产业整体景气度不高，但我们从短、中、长期三条主线，依然可以寻找投资机会：1.短期从逆周期调节的角度，寻找高景气的细分领域，重点推荐：军工、特高压、新能源乘用车、油服等。2.中期从全球竞争力的角度，自下而上寻找能跑出α的企业，重点关注：家电、汽车零部件、工程机械、光伏等。3.长期从技术变革和成长性的角度，等待优质公司的爆发，重点关注：汽车电子、服务机器人、智能家居等。制造产业2019年投资策略｜2018.11.9请务必阅读正文之后的免责条款部分重点公司盈利预测及估值简表股票代码公司股价EPSPEPB评级161718E19E20E161718E19E20E600038.SH中直股份37.700.750.770.961.121.3351493934283.0买入000768.SZ中航飞机15.400.150.170.200.230.27103907867572.7买入002013.SZ中航机电8.330.160.160.270.330.3852523125223.3买入600104.SH上汽集团27.522.742.953.213.413.641099881.5买入002594.SZ比亚迪48.621.851.491.101.612.0126334430242.4买入300750.SZ宁德时代74.601.301.771.612.052.6957424636285.1买入000338.SZ潍柴动力7.760.310.851.001.091.212598761.7买入600741.SH华域汽车18.701.932.082.602.492.781097871.3买入000651.SZ格力电器38.802.563.724.845.446.2415108762.6买入000333.SZ美的集团40.302.292.663.163.74.281816131192.7买入600690.SH青岛海尔12.930.831.141.281.481.67201510981.5买入002614.SZ奥佳华13.500.460.630.871.191.584029171292.4买入002508.SZ老板电器20.661.271.481.581.812.0516141311103.1买入600031.SH三一重工7.890.030.270.750.991.253043011862.2买入002353SZ杰瑞股份20.100.130.070.610.991.271602843320162.2买入603486.SH科沃斯35.460.130.941.331.82.43278382720156.4买入603338.SH浙江鼎力48.80.711.141.592.052.983924171395.2买入300124.SZ汇川技术21.610.560.640.700.861.0365575142356.2买入600406.SH国电南瑞17.490.320.710.881.021.2555252017143.2买入000400.SZ许继电气8.750.860.610.480.660.8411151813111.2--600312.SH平高电气7.150.900.460.300.410.578162417131.2--资料来源：Wind，中信证券研究部预测，许继电气、平高电气为wind一致预期注：股价为2018年10月27日收盘价制造产业2019年投资策略｜2018.11.9请务必阅读正文之后的免责条款部分目录军工：行业景气上行，改革进程加快................................................................................1国防开支增速回升，景气向上趋势明显............................................................................1军品定价机制改革，利好总装类型企业............................................................................4科研院所体量可观，资产注入相对明确............................................................................6海空装备列装加速，信息化无人化加强............................................................................9汽车：传统承压，新兴向荣............................................................................................112019年汽车行业景气压力犹存.......................................................................................12从爆款SUV到爆款新能源乘用车...................................................................................15智能成为核心卖点，期待零部件深蹲起跳.......................................................................17寻找具有全球竞争力的企业.............................................................................................20家电：夯实底部，静待周期............................................................................................21短期销量承压，关注均价提升.........................................................................................22按摩椅：需求养成，品牌崛起.........................................................................................24寻找具有全球竞争力的企业.............................................................................................27智能家居：单品爆发，全屋渗透.....................................................................................32机械：油服、服务机器人是亮点.....................................................................................34油服景气反转，板块价值重估.........................................................................................35服务机器人：技术发展，落地开花..................................................................................37工业机器人：长期成长趋势不变.....................................................................................40全球竞争力企业梳理.......................................................................................................43电力设备：输配同发力，风光看龙头..............................................................................46电网投资迎结构性修复，风光发电望景气度回升............................................................46特高压重启确定性强，配网投资有望