策略研究中央经济工作会议定调不大力刺激经济建议关注逆周期装备制造标的2018

策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告目录一、中央经济工作会议符合预期，不会大力度刺激经济...............................................................................................3二、权重股和基金重仓股领跌市场，短期内成长股占优...............................................................................................7三、关注具有逆周期属性的高端装备制造标的.............................................................................................................10（一）、高端制造业为中央经济工作会议明确的重点发展方向......................................................................................10（二）、关注电信、轨交、电网、油气领域的高端装备制造标的..................................................................................12策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告32018年12月19-21日，中央经济工作会议在北京举行。会议通稿提到，我国将坚持结构性去杠杆、坚持供给侧改革。政府牢牢把握长期发展战略定力，对短期经济下行容忍度提高，大力发展制造业，明确5G、工业互联网等领域为投资的重点领域，2019年高端装备制造业面临机遇。本周在银行业新的监管措施，及房地产微调利好兑现下，银行、地产等权重股明显下跌，上证50指数创出新低。同时食品、医药等基金重仓股调整幅度居前。金稳委会议提到减少资本市场行政干预，利好成长股。由于经济仍有下行压力，年底机构投资者兑现盈利压力较大，投资策略上我们建议注重安全边际，可关注具有逆周期属性，估值处于历史底部，上游行业资本开支拐点已现的装备制造标的，如电信设备、轨交装备、电力设备和油气装备公司。一、中央经济工作会议符合预期，不会大力度刺激经济坚持结构性去杠杆与供给侧结构性改革，不搞大水漫灌。中央经济工作会议提到，必须坚持以供给侧结构性改革为主线，推动更多产能过剩行业加快出清。同时会议认为明年的重点战役是化解重大风险，因此要坚持结构性去杠杆。从中央的定调上看，中央对长期发展战略的定力很强，认为供给侧是主要矛盾，对经济短期下行容忍度提高，为解决需求侧问题的大水漫灌政策不可能出现，放松非标融资，资管新规落实节奏明显放缓等也不可能。房地产与基建仅起到托底作用，发展制造业是经济工作重点。推动制造业高质量发展为明年重点任务的第一条，也在此前政治局会议中被强调。而在明年第二项重点工作中，发展投资的关键在加大制造业技改，加快5G商用，推动人工智能等新兴基础设施建设。因此高端制造业为明年稳增长的重要动力，基建补短板中，高科技领域也将发挥重要作用。对于基建投资，稳妥处理地方政府债务风险的任务目标限制了融资空间，增量则在于“开正门”的增加地方政府专项债券规模，基建增速提升空间有限，将承担托底而非拉动经济作用。对于房地产，政策强调构建长效机制，坚持“房住不炒”，未来的政策上也将坚持因城施策，大面积刺激不会发生。明年房地产政策目标也仅是稳定市场不失速，政策定力较强。财政政策加力提效，货币政策适度发挥逆周期调控作用。会议提到要实施更大规模的减税降费，较大幅度提高专项债规模。财政政策的表述符合市场预期，在严控地方政府债务风险目标下，中央财政将发力，但中央财政规模有限，赤字率从2.6%升至3%也仅有3700亿元空间，专项债若上调至2亿元，则增量为6500万元，合计仅1万亿元。若16%和10%档增值税各下调2个百分点，2019年有望减税约6000亿元。个税起征点上调及专项扣除调整可减税约3000亿元，加上研发加计扣除调整减税约400亿元，明年合计减税规模近1万亿元。货币政策着重改善传导机制，与此前政策一致，预计货币政策难以明显放松，但将继续发挥逆周期调控作用，公开市场利率仍有一定下降空间，近期TMLF利率低于MLF，体现了该政策思路。提高直接融资比重但坚决去杠杆，推动上交所设立科创板并试点注册制尽快落地，意味着股市融资压力可能提升。市场化改革符合市场期待。由于今年正值改革开放40周年，市场对改革期待较高。会议提到深化国资国企、财税金融、土地、市场准入、社会管理等领域改革，明年改革力策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4度有望加强。改革中，市场化为重点方向，如国企改革提到成立国有资本投资公司，推进混合所有制改革。对国企改革的思路从重规模转型规模与效率并重，意在提高企业竞争力。会议强调资本市场作用，强调发挥市场自主调节功能，提出保护民营企业家，也是意在减少不必要政府干预，提升经济的市场化水平。改善民生为重中之重，蓝天保卫战仍将继续。会议提到明年的重点任务为建设小康社会，强调就业优先政策，增强消费能力，提高居民收入，改善民生将成为工作重点。大规模减税需要与财政收入增长压力下，税收有望发挥调节收入分配的作用，房地产、部分高端消费领域、依靠政府支付的领域政策变化的可能仍然存在。近期医药行业的带量采购或仅为该政策思路的开始。此外，环保政策也仍将从严，但会议提到帮助企业制定环境治理解决方案，环保整治对企业经营的负面影响将减弱，但为稳增长放松环保的可能较小。为了帮助投资者关注中央经济工作会议政策上的边际变化，把握政策热点，我们梳理了2010年至今会议主要内容如下。表1：中央经济工作会议政策核心历史梳理会议时间经济工作总基调财政与货币政策政策核心2010年保持政策连续性稳定适度宽松的货币政策积极的财政政策要切实把重点放到加快转变经济发展方式上来，使经济增长速度与结构质量效益相统一，经济发展与人口资源环境相协调，切实做到在发展中促转变、在转变中谋发展2011年稳增长抑通胀调结构稳健的货币政策积极的财政政策要坚持统筹兼顾，切实把握好各项目标、任务之间的平衡，稳中求进。要把稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐更好地结合起来。2012年稳增长控物价调结构稳健的货币政策积极的财政政策加快调整经济结构、转变经济发展方式，使经济持续健康发展建立在扩大内需的基础上2013年继续稳中求进稳健的货币政策积极的财政政策要全面认识持续健康发展和生产总值增长的关系，不能把发展简单化为增加生产总值，抓住机遇保持国内生产总值合理增长、推进经济结构调整，努力实现经济发展质量和效益得到提高又不会带来后遗症的速度2014年坚持稳中求进稳健的货币政策积极的财政政策经济发展进入新常态，适应新常态，引领新常态，是当今和今后一个时期我国经济发展的大逻辑2015年坚持稳中求进稳健的货币政策要灵活适度积极的财政政策要加大力度加大结构性改革力度，矫正要素配置扭曲，扩大有效供给，提高供给结构适应性和灵活性，提高全要素生产率。“三去一降一补”正式提出，战术上要抓住关键点，主要是抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本和补短板五大任务2016年坚持稳中求进稳健的货币政策要保持中性财政政策要更加积极有效坚持以推进供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，全面做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作。要把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫,提高和改进监管能力,确保不发生系统性金融风险2017年坚持稳中求进稳健的货币政策要保持中性积极的财政政策取向不变首次提出习近平新时代中国特色社会主义经济思想。推动高质量发展是当前和今后一个时期确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求。打好防范化解策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5重大风险攻坚战,重点是防控金融风险,要服务于供给侧结构性改革这条主线,促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环,做好重点领域风险防范和处置,坚决打击违法违规金融活动,加强薄弱环节监管制度建设2018年坚持稳中求进积极的财政政策与稳健的货币政策适时预调微调，稳定总需求统筹推进“五位一体”总体布局，协调推进“四个全面”战略布局，坚持新发展理念，坚持推动高质量发展，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持深化市场化改革、扩大高水平开放，加快建设现代化经济体系，继续打好三大攻坚战，着力激发微观主体活力，创新和完善宏观调控，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作，保持经济运行在合理区间，进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心，保持经济持续健康发展和社会大局稳定资料来源：民生证券研究院整理表2：中央经济工作会议当前经济形势判断下一年主要任务梳理会议时间对当前经济形势判断下一年主要任务2010年经济较快增长，农业基础得到加强，经济结构调整步伐加快，改革开放不断深化，改善民生成效显著1）加强和改善宏观调控,保持经济平稳健康运行2）推进发展现代农业,确保农产品有效供给3）加快经济结构战略性调整,增强经济发展协调性和竞争力4）完善基本公共服务,创新社会管理机制5）加大改革攻坚力度,推动经济发展方式转变6）坚持互利共赢的开放战略,拓展国际经济合作空间2011年巩固和扩大应对国际金融危机冲击效果，促进经济增长由政策刺激像资助增长有序转变，国民经济继续缠着宏观调控预期方向发展，呈现增长较快，价格趋稳，效益较好，民生改善1）继续加强和改善宏观调控，促进经济平稳较快发展2）坚持不懈抓好“三农”工作，增强农产品供给保障能力3）加快经济结构调整，促进经济自主协调发展4）深化重点领域和关键环节改革，提高对外开放水平5）大力保障和改善民生，加强和创新社会管理2012年经济运行总体平稳，物价涨幅稳步回落，农业基础地位进一步稳固，社会大局保持稳定。转变经济发展方式有新进展，科技创新有新成绩，改革开放有新突破，改善民生有新成效1）加强和改善宏观调控，促进经济持续健康发展2）夯实农业基础，保障农产品供给3）加快调整产业结构，提高产业整体素质4）积极稳妥推进城镇化，着力提高城镇化质量5）加强民生保障，提高人民生活水平6）全面深化经济体制改革，坚定不移扩大开放2013年经济运行总体平稳，农业生产再获丰收，结构调整取得新进展，改革开放力度加大，人民生活继续改善，社会大局和谐稳定1）切实保障国家粮食安全2）大力调整产业结构3）着力防控债务风险4）积极促进区域协调发展5）就业工作摆到突出位置6）不断提高对外开放水平2014年经济社会持续稳步发展，全年主要目标和任务可望较好完成，经济运行处在合理区间，经济结构调整出现积极变化，深化改革开放取得重大进展，人民生活水平提高1）努力保持经济稳定增长2）积极发现培育新增长点3）加快转变农业发展方式4）优化经济发展空间格局5）加强保障和改善民生工作2015年经济运行总体平稳，稳中有进，稳中有好，经济1）积极稳妥化解产能过剩策略专题研究本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6保持中高速增长，经济结构优化，改革开放向纵深迈进，民生持续改善，社会大局总体稳定2）帮助企业降低成本3）化解房地产库存4）扩大有效供给5）防范化解金融风险2016年经济形势总的特点是缓中趋稳、稳中向好，经济运行保持在合理区间，质量和效益提高。经济结构继续优化，创新对发展的支撑作用增强1）深入推进“三去一降一补”2）深入推进农业供给侧结构性改革3）着力振兴实体经济4）促进房地产市场稳健健康发展5）扎实推进人为核心的新型城镇化，促进农民工市民化2017年经济结构出现重大变革，推进供给侧结构性改革，促进