轻工制造行业2019年前三季度业绩总结业绩持续改善子行业文娱用品表现亮眼

请务必阅读正文之后的免责条款部分2019年11月04日行业研究●证券研究报告轻工制造行业分析2019年前三季度业绩总结：业绩持续改善，子行业文娱用品表现亮眼投资要点2019前三季度下滑幅度缩窄，业绩持续改善。根据申万行业分类，2019年前三季度轻工制造行业实现营业收入3572.03亿元，同比下滑0.84%；归母净利润218.45亿元，同比下滑16.15%。其中，Q3单季度实现营业收入1272.90亿元，同比增长4.87%；归母净利润86.12亿元，同比下滑2.52%。前三季度业绩环比改善，主要是行业进入传统旺季，外部环境略有改善，营收增速由2018Q4以来的单季度营收负增长开始转为2019Q3的正增长；利润端受益于原材料价格下行以及企业加强成本管控等，归母净利润增速下跌幅度环比缩窄。文娱用品：业绩表现亮眼，营收、净利润延续高增长。Q3单季度营收、归母净利润同比分别增长32.66%、43.89%，业绩表现亮眼，主要是由于下游政企客户办公集采需求不断释放，龙头企业持续中标全国性大客户，中标品类也逐渐从低附加值的办公文具、办公耗材等逐渐向高附加值的MRO、员工福利等发展。行业或持续受益办公直销市场的快速发展，继续保持高增长。家具：竞争加剧，利润端承压。Q3单季度营收、归母净利润同比分别增长8.27%、9.24%。Q3单季度业绩增速放缓，主要是由于地产调控，宏观经济以及消费者消费习惯的改变，导致消费需求减少，行业竞争加剧，流量获取难度及获取成本增加。我们认为，家具企业2017年密集上市，新增产能大幅增加，成品、定制逐渐渗透，硬装企业也逐渐将触角下移，行业竞争或持续加剧。造纸：Q3营收同比正增长，归母净利润同比下跌幅度缩窄。Q3单季度营收、归母净利润同比分别增长1.12%、下滑15.08%，业绩持续改善。目前文化纸仍处于需求旺季，纸厂订单处于较好水平，叠加纸企库存低位，前期涨价函落地，后期或仍有上涨空间。临近“双十一”，纸箱需求提升，叠加包装纸企库存低位，龙头纸企及贸易商集体发布涨价函，短期包装纸价格或延续上涨，但中长期大量新增产能有待释放，对原纸价格或形成一定压制。包装印刷：业绩改善，归母净利润同比正增长。Q3单季度营收、归母净利润同比分别增长5.10%、8.50%。对比Q2单季度，旺季需求驱动下Q3营收增速提升，利润端受益于上游原纸价格下降有所修复，归母净利润由Q2同比负增长转成正增长。四季度来看，包装纸行业由于旺季需求及纸企库存低位等，原纸价格提升，对纸包装行业而言成本端承压。投资建议：展望四季度，我们认为轻工制造行业所面临的外部环境虽有所改善，但整体仍面临较大的不确定性，维持行业同步大市-A评级，建议关注：1）文化纸行业。文化纸行业下游需求刚性，目前仍处于传统需求旺季，纸企库存低位，涨价函持续落地，原纸与木浆价差也持续拉大，建议关注太阳纸业；2）生活用纸行业。具有消费属性，持续受益于木浆价格持续下行，建议关注中顺洁柔；3）文具行业。阳光采购政策驱动，龙头企业持续中标大客户，行业迎来快速发展，投资评级同步大市-A维持首选股票评级603899晨光文具增持-A002301齐心集团增持-A002078太阳纸业增持-A002511中顺洁柔买入-A一年行业表现资料来源：贝格数据升幅%1M3M12M相对收益0.200.28-3.62绝对收益3.815.7516.50分析师叶中正SAC执业证书编号：[e-mail]0755-83224377分析师杨维维SAC执业证书编号：[e-mail]0755-83231652相关报告轻工制造：文化纸龙头再发涨价函，白卡纸、双胶纸提涨100-200元/吨2019-10-28轻工制造：9月BHI攀升，2019年第十三批外废审批额度41万吨2019-10-21轻工制造：文化纸涨价函持续落地，梦百合收购美国家具综合零售商MOR公司2019-10-13轻工制造：天津玖龙发布停机计划，欧派、慕思联手打造睡眠品牌2019-09-29轻工制造：8月BHI微涨，全国建材家居市场淡季维稳2019-09-23-9%-2%5%12%19%26%33%2018!-112019!-032019!-07沪深300轻工制造行业分析请务必阅读正文之后的免责条款部分建议关注晨光文具、齐心集团。风险提示：宏观经济波动风险；地产持续调控风险；纸价下降；原材料价格波动风险；办公直销市场推广不及预期。行业分析请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、2019前三季度业绩下滑幅度缩窄，业绩持续改善......................................................................................5二、文娱用品：业绩表现亮眼，营收、净利润延续高增长.................................................................................6三、家具：上半年业绩增速放缓，期待业绩改善...............................................................................................8四、造纸：Q3营收同比正增长，归母净利润同比下跌幅度缩窄.....................................................................10五、包装印刷：业绩改善，归母净利润同比正增长.........................................................................................12六、投资策略...................................................................................................................................................14（一）文娱用品板块市场表现亮眼............................................................................................................14（二）投资建议：关注文娱用品、文化纸及生活用纸子行业....................................................................16七、风险提示...................................................................................................................................................16图表目录图1：SW轻工制造营收（单位：亿元）...........................................................................................................5图2：SW轻工制造归母净利润（单位：亿元）.................................................................................................5图3：SW轻工制造分季度营收（单位：亿元）.................................................................................................5图4：SW轻工制造分季度归母净利润（单位：亿元）......................................................................................5图5：SW轻工制造毛利率及净利率..................................................................................................................6图6：SW轻工制造期间费用率..........................................................................................................................6图7：SW轻工制造分季度毛利率及净利率........................................................................................................6图8：SW轻工制造分季度期间费用率...............................................................................................................6图9：SW文娱用品营收（单位：亿元）...........................................................................................................7图10：SW文娱用品归母净利润（单位：亿元）...............................................................................................7图11：SW文娱用品分季度营收（单位：亿元）...............................................................................................7图12：SW文娱用品分季度归母净利润（单位：亿元）....................................................................................7图13：SW文娱用品毛利率及净利率................................................................................................................8图14：SW文娱用品期间费用率........................................................................................................................8图15：SW文娱用品分季度毛利率及净利率......................................................................................................8图16：SW文娱用品分季度期间费用率..................................................