投中VCPE十宗最201912716页

“十宗最”投中研究院2019.01.272018VC/PE“十宗最”2018年，“分化”成为中国VC/PE行业的主旋律。一场优胜劣汰、冰与火的大戏正在上演，几家欢喜几家愁。从市场的情绪和感性的认识往往会带给大家悲观的判断，但从微观数据切入，我们会发现2018中国的VC/PE原来如此的不同凡响、激荡人心！在“募资难”的主旋律下，依然有超百亿美元基金募资创规模之最，“资本寒冬”中却也占据了全球独角兽融资TOP10中的7席，“退出难”的大背景下也有基金取得超过500倍的回报。VC/PE行业到底经历着怎样的2018？2019又将何去何从？下面，我们就“用数据和调研说话”：投中研究院调研+CVSource投中专业数据，帮助你复盘和解读2018中国VC/PE行业精彩纷呈的“十宗最”，展望2019年的发展趋势。No.1完成募集的最大美元成长期基金：红杉全球化基金完成募集的最大美元PE基金：高瓴基金四期2018年红杉资本完成其史上最大一支全球化基金的募集，规模达到80亿美元，其中60%由红杉资本中国（48亿美元）投资于中国地区，成为投资中国地区的最大规模美元成长期基金。2018年高瓴资本募集完成一只规模为106亿美元新基金“高瓴基金四期”（HillhouseFundIV，L.P．），主要投资全球范围的健康、消费、科技及服务领域企业，尤其重点关注中国市场。“高瓴基金四期”规模打破了由KKR于2017年成立的一只亚洲并购私募基金创下的93亿美元纪录。在人民基金募资难大环境下，美元VC/PE募资势头渐趋活跃，重点投资亚洲地区和中国市场，这意味着全球资本对亚洲和中国的投资潜力长期看好。2018美元VC/PE基金募资规模TOP10数据来源：CVSource投中数据、PitchBook、公开信息投中研究院2019.01.27投中研究院国立波院长点评:以风险投资闻名于世的红杉资本募集创纪录规模的基金，体现了风险投资行业最新的发展趋势。随着独角兽企业的迅速崛起，科技领域的风险投资规模和逻辑将较以往有很大的变化。2017年高瓴资本联合鼎晖投资以531亿港币私有化并购百丽，属于典型的控制权收购（buyout)，创中国PE并购之最。高瓴敢于进行大型并购的底气在于其建立了超过百人的投后管理团队，有能力对传统企业进行科技化和数字化赋能。高瓴资本超额完成第四期美元基金，创亚洲之最，体现了全球长期资本对高瓴模式的认可，看好中国新旧动能转换中科技赋能和提升企业治理的机会。去年，监管部门出台政策鼓励并购基金参与上市公司纾困、参与上市公司并购重组，期待2019年有更多的便利化和具体措施能够落地，破解PE并购基金在国内资本市场发展的瓶颈（包括并购贷款、注册制及控制权收购等）。NO.2完成募集的最大市场化人民币基金：福建平潭大钲投资基金马鞍山基石智能制造产业基金合伙企业（有限合伙）10665.5604846.530252318.812.1020406080100120高瓴资本凯雷集团太盟投资集团红杉资本中国贝恩资本博裕资本云锋基金黑石集团GGV纪源资本顺为资本亿美元2018年VC/PE机构已完成募资规模最大的人民币基金分别为福建平潭大钲投资合伙企业（有限公司）以及马鞍山基石智能制造产业基金合伙企业（有限合伙）。福建平潭大钲投资合伙企业（有限公司）募资规模为50亿元人民币，管理机构为达孜天际线投资管理有限公司。2018年5月15日，基金通过中国证券投资基金业协会备案。达孜天际线投资管理有限公司隶属于大钲资本（CenturiumCapital），由前华平亚太区总裁、全球管理委员会成员黎辉先生创立，专注于消费、医疗、TMT、金融科技（Fintech）、物流服务等领域。大钲资本同时正在募集第一期美元基金，总规模20亿美元，将于2019年一季度封闭。LP包括北美养老金、亚洲主权财富基金等在内的全球一流机构投资人。大钲资本与各领域的龙头企业深度合作，依托合作企业的行业资源，沿产业链挖掘投资机会，创造价值并获取超额投资收益。马鞍山基石智能制造产业基金合伙企业（有限合伙）募资规模达50亿元人民币，于2018年8月31日成立，管理机构为马鞍山幸福基石投资管理有限公司。2018年12月21日，基金通过中国证券投资基金业协会备案。本支基金主要投资于人工智能、机器人、增材制造、高端数控机床、关键基础零部件等相关产业领域。基石资本成立于2001年。目前基石资本管理了VC、PE、定向增发、并购等类型的投资基金60余只，资产管理规模逾500亿元。投资领域主要涵盖先进制造、TMT、医疗健康、消费与服务等领域。根据CVSource投中数据统计，2018年市场化的VC/PE机构完成募集的最大十支人民币基金如下：2018年人民币基金募资规模TOP10排名基金名称管理机构募集规模（亿元）1福建平潭大钲投资合伙企业（有限公司）大钲资本(达孜天际线投资管理有限公司)501马鞍山基石智能制造产业基金合伙企业（有限合伙）马鞍山幸福基石投资管理有限公司503深圳市达晨创通股权投资企业（有限合伙）深圳市达晨财智创业投资管理有限公司46.34深圳市领汇基石股权投资基金合伙企业(有限合伙)深圳市领信基石股权投资基金管理合伙企业（有限合伙）404元禾华创集成电路产业投资基金苏州元禾控股股份有限公司406国科嘉和私募股权二期基金国科嘉和（北京）投资管理有限公司307苏州丹青二期医药创新产业投资合伙企业（有限合伙）深圳市拾玉投资管理有限公司26.5宁波盛杰股权投资合伙企业（有限合伙）无锡七酷一村投资管理有限公司20.110长沙湘江龙珠私募股权投资基金企业（有限合伙）宁波梅山保税港区美兴投资管理有限公司2010广州百度风投人工智能股权投资合伙企业(有限合伙)北京百度投资管理有限公司2010深圳一村同盛股权投资基金合伙企业(有限合伙)深圳前海同威资本有限公司2010苏州元禾厚望成长一期股权投资基金合伙企业(有限合伙)元禾厚望（苏州）投资管理有限公司20数据来源：CVSource投中数据、公开信息投中研究院整理2019.01.27国院长点评:2018年VC/PE行业分化趋势在“募资”环节体现得最为明显。管理过多期基金、经历过多个经济周期、业绩得到证实、团队相对稳定的“白马基金”成为市场上有限资金配置的首选；而新成立机构募集第一支基金，或者只管理过一支基金、二支基金的机构在募集新基金时面临非常大的困难，除了少数具有强大国资背景、产业背景能够逆势突围外，我们看大多数的募资封闭尝试都无疾而终，虽然很多家机构都拿到了政府引导基金的基石出资。2019年从央行最近出台的政策来看，整个资金面不会像去年那样因为政策大幅调整导致过于紧张，甚至会比去年更为宽松，这对VC/PE募资是积极的信号。但有多少资金能够流入到VC/PE基金，目前来看不会有明显的改善。2019募资层面资金的紧张状态还将持续，重点关注银行理财子公司落地情况，将有望部分撬开紧锁的银行资金通道大门。NO.3中国乃至全球最大的单笔私募融资：蚂蚁金服140亿美元Pre-IPO轮2018年6月，蚂蚁金服对外宣布新一轮融资，融资总金额140亿美元，这也是全球迄今为止最大的单笔私募融资。此轮融资除原有股东继续跟投外，新加坡政府投资公司、马来西亚国库控股、华平投资、加拿大养老基金投资公司、银湖投资、淡马锡、泛大西洋资本集团、T.RowePrice旗下基金、凯雷投资集团等参投该轮融资。本轮融资主要用于支付宝全球化拓展，自主科研投入和全球顶尖人才招募，以及培育新兴市场本地科技人才。蚂蚁金服融资历史融资时间融资轮次融资金额投资方估值(亿美元)2014.4.15战略融资未披露建信投资、人保资本2015.5.1Pre-A轮2.19亿人民币海尔资本2015.7.3A轮120亿人民币全国社保基金、国开金融、春华资本、中国人寿、中国人民保险集团、新华保险、金浦投资、中邮资本、云锋基金、中国太平洋人寿保险股份有限公司300—4502015.9.5战略融资未披露中邮资本2016.4.26B轮45亿美元中投公司、建信信托领投，中国人寿、国家开发银行、中金甲子、中邮资本、国开金融、春华资本、汉富资本、易方达基金等跟投6002018.2.1战略融资未披露阿里巴巴2018.6.8Pre-IPO140亿美元新加坡政府投资公司（GIC）、马来西亚国库控股（Khazanah）、华平投资（WarburgPincus）、加拿大养老基金投资公司（CPPInvestmentBoard）、银湖资本（SilverLake）、淡马锡（Temasek）、泛大西洋资本集团（GeneralAtlantic）、T.RowePrice旗下基金、凯雷投资集团（Carlyle）、JanchorPartner、DiscoveryCapitalManagement、BaillieGifford以及春华资本15002018.6.23战略融资16亿人民币太平洋人寿数据来源：CVSource投中数据投中研究院整理2019.01.27蚂蚁金服估值已经达到1500亿美元，成为全球名副其实的“超级独角兽”状元。根据CBInsights及CVSource投中数据，目前全球十大独角兽，集中分布在中国（4）和美国（6），从行业看，主要集中在金融科技领域（共3家）以及出行领域（共2家）。2018全球独角兽TOP10序号公司估值（$B）国家行业1蚂蚁金服150中国金融科技2头条/75中国数字媒体数据来源：CBInsights，CVSource投中数据投中研究院整理2019.01.27国院长点评：从全球独角兽TOP10中，我们发现中国四家独角兽的总估值3190亿美元，完胜美国六家独角兽2098亿美元。2018年在港交所和NASDAQ上市的独角兽纷纷破发的现实情况下，中国的独角兽估值显然已经透支，泡沫化趋势明显。2019有望开始挤水分，否则独角兽就真的成了“毒角兽”。NO.4最活跃的GP：红杉资本中国数据显示：2018年最活跃的投资机构为红杉资本中国，全年投资事件数量为247起，投资总金额为317.4亿元，投资行业主要集中于企业服务、医疗健康、科技/传媒、消费服务、工业科技等领域。投资阶段以早期为主，其中Pre-A轮、A轮、A+轮投资案例合计97起，B轮、C轮投资案例相对较少，合计54起。红杉资本中国拔得最活跃GP头筹，得益于其年初投资策略的主动调整和延伸。2018年初，红杉资本中国在投资序列中单列“红杉种子基金”，全面发力天使投资。除重点布局红杉关注的科技/传媒、消费服务、医疗健康、工业科技四大领域外，尤为关注TMT行业，包括消费互联网、互联网金融、企业字节跳动3Uber72美国出行4滴滴出行56中国出行5WeWork47美国办公设施6陆金所38中国金融科技7Airbnb29.3美国电商8SpaceX21.5美国其他交通9PalantirTechnologies20美国大数据10Stripe20美国金融科技服务、医疗、教育IT、区块链和跨境出海等方向。红杉种子基金的投资决策有便捷快速的流程，“一次过会，当天出TS(投资意向书)”。对种子轮阶段的创业者，红杉还会提供一系列的投后服务。数据来源：CVSource投中数据投中研究院整理2019.01.27国院长点评：创投行业过去的动能在于通过一二级资本市场套利，同质化导致创投基金的阶段性过剩和结构性错配越发严重。在目前市场环节下，只靠Pre-IPO的投资逻辑显然难以为继。我们看到头部机构纷纷在调整自己的投资策略，多元化和为创业者打造“一条龙”式全链条融资渠道，打造创投生态圈，成为头部机构的新动能和必由之路。NO.5最活跃的LP：歌斐资产截止2018年底，歌斐资产配置子基金累积数已达189支，成为我国本土配置子基金最多的市场化母基金。歌斐资产采取PSD策略，多元化组合投资有效降低风险提高收益。值得一提的是，作为中国最早探索S基金投资的基金管理人之一，歌斐