2018年底基金持有人分析报告机构持有占比回升权益工具型和固收产品备受青睐20190403上

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款1◼主要观点：◼机构持有基金占比攀升2018年底，基金持有人中机构占比有所攀升，达48.50%。在2015年机构持有基金占比首超50%后，2016年底至2018年中基金持有人中机构占比逐步下降，主要原因是受流动性新规影响，机构大幅减持货币产品，而在2018年底机构持有货币基金占比又有所回升，带动机构持有基金总占比上升。◼机构进一步减持权益基金，加持固收产品机构自2017年下半年开始主动减持权益类基金，2018年底机构持有权益产品占比为30.78%。虽然机构持有固收（除货币）类产品的占比较年中微降，但绝对规模仍保持上升趋势，充分体现了机构投资者对固收类（除货币）产品的青睐。此外，货币基金机构持有占比在2018年底有所上升。◼权益类：机构配置工具型产品的需求持续增长相较2017年底，2018年底机构持有的普通股混基金规模减少了53%，而同期机构持有的指数型权益产品规模上升了17.99%，可见机构配置工具型产品的需求增加。◼固收类：短期理财产品整改效果初显由于从2017年下半年开始投资货基产品受限较多，机构将目光迅速转移至短期理财型基金，机构投资该类基金的规模在2018年大幅上升。但受资管新规关于短期理财基金整改细则的影响，2018年下半年机构持有短期理财产品规模有所下降，但机构占比仍在90%以上。◼机构占比高的基金公司特点：中型、银行系、固收产品为主机构占比较高的基金公司通常具有中型基金公司、银行系、固收产品为主等特点。权益类产品机构占比高的公司通常具有长期业绩优秀、团队稳定性高的特点。◼机构选基偏好：长期业绩稳健、基金经理稳定是重要标准机构长期重仓产品具有成立时间长、基金经理稳定、长期业绩优秀的特点。机构本期对消费关注减少，对金融地产和计算机关注增加,中短期业绩不佳等原因可能导致机构减持。上海证券基金评价研究中心田慕慧执业证书编号：S0870518100001021-53686120；[e-mail]俞辰瑶执业证书编号：S0870118050007021-53686121；[e-mail]报告日期：2018年4月3日日报告编号：相关报告：《2018年中基金持有人报告：机构舍权益投固收，工具型产品更受欢迎》◼风险提示通常机构持有占比较高的基金，大额申赎造成冲击的可能性更大，对持有人的流动性和投资收益都可能产生影响。机构持有占比回升权益工具型和固收产品备受青睐——2018年底基金持有人分析报告证券投资基金研究报告/基金专题基金专题报告重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款2一、基金持有人分析1、机构持有基金占比攀升2018年底，基金持有人中机构占比有所攀升，达48.50%。在2015年机构持有基金占比首超50%后，2016年底至2018年中基金持有人中机构占比逐步下降，主要原因是受流动性新规影响，机构大幅减持货币产品，而在2018年底机构持有货币基金占比又有所回升，带动机构持有基金总占比上升。剔除货币基金影响后，机构持有基金占比自2013年以来一直保持上升趋势，在2017年底稍有回落后，在2018年又持续攀升至年底的64.72%。图1基金持有人概况数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止时间：2018年12月31日注：文中所有分析剔除成立三个月以内的产品，剔除ETF联接的影响2、机构进一步减持权益基金，加持固收产品机构自2017年下半年开始主动减持权益类基金，2018年底机构持有权益产品占比为30.78%。机构持有的权益基金份额在2017年下半年减少了1160亿份，应为机构判断行情接近高点主动择时减持；在2018年的股市下行环境中机构持有的权益基金份额进一步减少2180亿份。虽然机构持有固收（除货币）类产品的占比较年中微降，但绝对规模仍保持上升趋势，充分体现了机构投资者对固收类（除货币）产品的青睐。自2013年以来，机构持有固收类（除货币）基金的规模从2013年年报的1469亿提升至2018年底的25458亿元，占比从30.23%提升至89.61%。此外，货币基金机构持有占比在2018年底有所上升。随着委外业务监管趋严，对于机构持有占比较高的货币基金限制加强，机构持有的货币基金的绝对规模与占比在2016年底至2018年中有所下降，但在2018年底又有所回升。0%20%40%60%80%050,000100,000150,000基金持有人比例（全部）机构持有规模个人持有规模机构持有人占比0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%010,00020,00030,00040,00050,00060,000基金持有人比例（除货币）机构持有规模个人持有规模机构持有人占比基金专题报告重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款3图2分类型基金机构持有人占比数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止时间：2018年12月31日3、权益类：机构配置工具型产品热度不减机构配置指数产品的规模持续增长。相较2017年底，2018年底机构持有的普通股混基金规模减少了53%，而同期机构持有的指数型权益产品规模上升了17.99%，可见机构配置工具型产品的需求不断增加。2016和2017年港股表现强劲，机构自2016年以来逐步加大对港股通基金的投资，但是由于同期个人投资者购买该类产品的规模增速大于机构投资者，所以机构投资者持有港股通产品的占比在2017年有所降低，2018年机构投资港股通基金占比在年中上升后，年底又回落至前一年末水平。图3权益类基金机构持有情况数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止时间：2018年12月31日注：量化基金中不包括量化对冲产品4、固收类：短期理财产品整改效果初显由于从2017年下半年开始投资货基产品受限较多，机构将目光迅速转移至短期理财型基金，机构投资该类基金的规模在2018年大幅上升，010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000机构持有各类型基金规模权益固收（除货币）货币其他0%20%40%60%80%100%分类型基金机构持有人占比权益固收（除货币）货币其他0.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.00机构持有权益类基金规模定期开放权益港股通绝对收益量化普通股混指数0%20%40%60%80%100%权益类产品机构持有人占比定期开放权益港股通绝对收益量化普通股混指数基金专题报告重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款4机构投资者占比也在2018年中达到90%以上。但受资管新规关于短期理财基金整改细则的影响，2018年下半年机构持有短期理财产品规模有所下降，但机构占比仍在90%以上。受申赎规则、杠杆限制等特征影响，机构长期持续增加对定期开放类固收基金的投资，该类型基金中机构持有占比也逐步提高，至2018年底机构在定开类固收产品中持有占比达91.15%。2018年中机构投资纯债和普通债券基金规模较2017年底和2018年中大幅上升，但机构持有占比却有所下降，说明个人投资者也在不断能增加对这两类产品的投资。2018年机构明显增持可转债基金，使得机构持有该类基金占比大幅提高至45%左右，但相对而言可转债基金整体规模仍较小。图4固收类（除货币）基金机构持有情况数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止时间：2018年12月31日二、机构占比高的公司特点在分析基金公司机构占比时，为了避免产品数量过少导致的偏差，我们选取产品数不少于10只，产品规模不少于100亿的基金公司进行分析。1、整体机构占比高的基金公司：中型、银行系、固收产品为主机构占比较高的基金公司通常具有中型基金公司、银行系、固收产品为主等特点。剔除产品数量少于10只、非货币产品规模小于100亿的基金公司后，机构占比前10的公司以中型基金公司为主（其中规模最大的兴业基金规模排名25/134，规模最小的浙商基金规模排名72/134）、其中5家为银行系基金公司，这些公司均以固收产品为主，除中融基金外其余9家基金公司固收产品占比均在90%以上。05,00010,00015,00020,00025,00030,000机构持有固收类基金规模纯债定期开放固收短期理财可转债偏债普通债券指数0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%固收类产品机构持有人占比纯债定期开放固收短期理财可转债偏债普通债券指数基金专题报告重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款5表1机构占比前10的基金公司基金公司机构占比成立年份货币+债券基金占比机构派系上期是否前十备注新疆前海联合基金95%以上201593%其他派系是兴银基金95%以上201395%券商系是上银基金95%以上200699%银行系否上期产品数量未满10只，因此未入名单浙商基金95%以上201094%券商系是永赢基金95%以上201397%银行系是中加基金95%以上201397%银行系是中融基金95%以上201383%信托系是兴业基金95%以上201397%银行系是鑫元基金95%以上201399%银行系是华富基金95%以上200495%券商系否上期非货币规模未满100亿，因此未入名单数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止时间：2018年12月31日2、权益产品机构占比高的基金公司：长期业绩佳、团队稳定性高权益类产品机构占比高的公司通常具有长期业绩优秀、团队稳定性高的特点。剔除权益产品数量少于10只、权益产品规模小于100亿的基金公司后，机构占比前10的公司中泓德、万家、前海开源、汇丰晋信、中欧和安信基金最近三年权益型产品业绩均排名前20，泓德、中信保诚、华泰柏瑞和华安团队稳定性上证评级五星。表2权益类产品机构占比前10的基金公司机构占比最近三年权益型产品业绩排名公司治理绩效团队稳定性上期是否前十泓德基金90%左右16/99★★★★★★★★★是中信保诚基金70%左右60/99★★★★★★★★是华泰柏瑞基金60%左右39/99★★★★★★★★★是万家基金60%左右19/99★★★★★★★是前海开源基金60%左右10/99★★★★★★是汇丰晋信基金55%左右11/99★★★★★是中欧基金55%左右14/99★★★★★否安信基金50%左右3/99★★★★★★★是华安基金50%左右26/99★★★★★★★★★否银河基金45%左右67/99★★★★★★★否数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止时间：2018年12月31日三、机构选基偏好分析由于债券型基金机构平均机构占比在90%左右，因此在分析机构选基偏好的部分，我们以普通股混型基金为研究对象。1、机构选基以稳为主，长期来看有超额收益基金专题报告重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款6我们将所有股混基金分为三类，机构占比超过70%的基金为“高机构占比”组合，机构占比在30%-70%之间的基金为“中机构占比”组合，机构占比小于30%的基金为“低机构占比”组合，并以半年为周期进行实证研究，即假设持有人在年报/半年报披露半年后持有基金组合不变。高机构占比组合波动小于低机构占比组合。在2014年下半年、2015年上半年和2019年一季度涨幅较大的市场中，高机构占比组合表现较弱，而在2015年下半年、2016年上半年和2018年全年跌幅较大的市场中，高机构占比的组合回撤较小。长期来看，高机构占比的组合相对低机构占比组合有超额收益。从2013年下半年开始，高机构占比的组合在近6年的时间内累计收益率高达130%，年化约15.5%，而低机构占比的组合累计收益率为83%，年化约11%。但需要注意的是，通常机构持有占比较高的基金，存在大额申赎造成冲击的可能性，对持有人的流动性和投资收益都可能产生影响。图5机构选基超额收益分析数据来源：Wind、上海证券基金评价研究中心；截止时间：2018年12月31日2、机构长期重仓基金：基金经理稳定性高、基金产品长期业绩优秀机构长期重仓产品具有成立时间长、基金经理经验丰富且稳定、长期业绩优