2019年2月行业景气报告基建投资增长成为下游亮点20190319光大证券28页

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2019年03月19日策略研究基建投资增长成为下游亮点——2019年2月行业景气报告策略动态◆行业景气综述：全球风险偏好的回升和供给侧因素带动原油和金属价格反弹。2月上游石油、有色金属价格回升，煤炭价格因供给收缩出现上涨。2019年1-2月房地产新开工面积增速下滑，施工面积增长继续提升，意味着房地产销售端的疲弱已经向新开工传导，房企回笼现金需求提高。基建对于稳增长意义加强。基建投资增速环比上升。消费方面，2月社会消费品零售增速基本持平1月，多品类增速下滑，反映的消费需求仍较弱。TMT中移动通信基站设备产品增速再创新高。2月社融增速放缓，M1因春节因素反弹，后续随着减税降费落地，以及企业融资条件改善，二季度有望进一步企稳。◆基建成为基本面最确定向好板块。2019年1-2月，基建投资增速继续提升，同比增长2.5%，前值1.8%，不含电力基础设施建设投资累计同比增长4.3%，前值3.8%。2019年以来地方政府债券融资加速，有利于基建投资增速继续提升。在房地产新开工下滑、制造业投资处于下行趋势的背景下，基建投资仍是“稳增长”的重要力量。◆消费整体疲弱，但食品饮料消费韧性仍在。2019年2月社零增速同比增长8.2%，前值8.16%。汽车零售额降幅有所收窄。分项来看，除金银珠宝、化妆品外，其余品类零售额增速均下滑。考虑票价上涨后，2019年春节档综合票房收入不及预期。但牛奶零售价持续增长，五粮液终端价小幅上行，表明食品饮料消费韧性仍在。◆禽链、“猪周期”高景气持续。2019年2月生猪市场价明显上涨。生猪存栏量继续下滑，能繁母猪存栏量下降加速。而禽链景气度高，鸡苗价格出现快速回升，鸡肉零售价继续上涨。◆TMT：基站设备产量增速创新高，但手机出货量继续下滑。通信及其他电子设备制造业固定资产投资增速较大幅度下降。2019年2月计算机通信及其他电子设备制造业固定资产投资累计同比下降2.6%，前值提高16.6%。移动通信基站设备产品仍然较高。2019年2月手机出货量增速下滑进一步扩大。◆2019年2月社融增速放缓，但1-2月合计社融规模不弱。央行公布2月金融数据显示，2019年2月新增人民币贷款0.76万亿，新增社融0.60万亿，社融存量同比增速10.0%（前值10.4%）。社融增速有所回落，但结合1-2月来看，合计新增社融5.34万亿，新增人民币贷款4.33万亿，相比2018年同期多增1.07万亿和6269亿元。2019年2月，M2同比增长8.0%，前值8.4%；M1同比增长2.0%，前值0.4%，M1因春节原因出现了小幅反弹，后续随着减税降费落地，以及企业融资条件改善，二季度有望进一步企稳，其回升节奏还有待进一步跟踪。◆风险提示：1、中国经济超预期下行；2、外围市场大幅波动。分析师谢超（执业证书编号：S0930517100001）[e-mail]陈治中(执业证书编号：S0930515070002)[e-mail]李瑾（执业证书编号：S0930518100001）[e-mail]联系人黄亚铷[e-mail]相关研报2018.02.18：《2019年1月金融数据超预期——2019年1月行业景气报告》2019-03-19策略研究敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告1、行业比较观点周期：基建成为基本面最确定向好板块。2019年2月，全球风险偏好的回升及供给侧原因带动原油和金属价格反弹，周期品淡季不淡。钢铁小幅上涨、化工在下游开工下具备一定支撑，水泥价格小幅下降。而对于周期下游，房地产销售持续放缓，2019年1-2月，房地产施工面积增速继续抬升，但新开工增速明显放缓，这意味着房地产销售端的疲弱已经向新开工传导，房企回笼现金需求提高。而制造业投资增速同样处于下滑趋势。2019年1-2月，基建投资增速继续提升，同比增长2.5%，前值1.8%，不含电力基础设施建设投资累计同比增长4.3%，前值3.8%。2月挖机销量高增长也主要受益于基建投资增速提升。建筑作为早周期行业，其盈利拐点领先于全A盈利拐点；而基建投资增速领先于建筑行业归母净利润增速，那么，从基本面角度，基建投资增速上行有利于建筑行业基本面的改善。图1：基建投资增速领先于建筑行业净利润增速图2：建筑行业盈利增速领先全A盈利增速反弹资料来源：wind、光大证券研究所资料来源：wind、光大证券研究所2019年以来地方政府债券发行加速，2019年1-2月，地方政府债券净融资额1.76万亿，较去年同期的4970亿元大幅提升，融资环境改善有利于基建投资增速继续提升。消费：分类来看，社零增速下降类别多于上涨类别，汽车零售额降幅有收窄。2019年1-2月，社会消费品零售总额当月同比增长8.2%，前值8.16%。其中商品零售当月同比增长8%，前值8.04%；餐饮收入当月同比增长9.7%，前值9%。分项来看，2019年1-2月，化妆品、金银珠宝零售额增速较2018年12月有所提升，分别同比增长8.9%（前值1.9%）、4.4%（前值2.3%），汽车零售额降幅收窄至-2.8%（前值-8.5%），而粮油食品、饮料、服装鞋帽纺织品、日用品类、家电类、家具类零售额当月同比增速较2018年12月均下滑，其中家电、家具、纺织服装下滑幅度较大。猪、禽链景气度持续，2019年2月猪肉零售价格小幅环比下降，但生猪市场价明显上涨。2019年2月生猪（外三元）市场价11.9元/千克，较1月底的10.8元/千克环比上涨10.2%，而截至2019年3月10日，生猪（外三元）市场价13.1元/千克，继续上涨10%。2019年2月生猪存栏量继续下滑，能繁母猪存栏量下降加速。而禽链景气度高，鸡苗价格出现快速回升，-40-20020406080100120-1001020304050602004-022004-122005-102006-082007-062008-042009-022009-122010-102011-082012-062013-042014-022014-122015-102016-082017-062018-042019-02基建投资累计同比增速(%)建筑行业归母净利增速(%)右轴-40-200204060801001202004-032004-122005-092006-062007-032007-122008-092009-062010-032010-122011-092012-062013-032013-122014-092015-062016-032016-122017-092018-06建筑行业归母净利增速(%)全A归母净利增速(%)2019-03-19策略研究敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告鸡肉零售价继续上涨。截至2019年2月28日，36城市鸡肉平均零售价12.26元/500克，前值12.18元/500克，环比上涨0.66%。白羽肉苗鸡（山东烟台）价格8.3元/羽，前值7.1元/羽，环比上涨16.9%，至3月15日，鸡苗价格进一步上涨至9.7元/羽，较2月底涨幅16.87%。白酒、牛奶价格正向变化。截止3月8日，牛奶零售价11.63元/升，1月底11.59元/升，环比继续提升。3月5日下午，五粮液销售公司出现上调价格消息，预计4月底到5月初完成，上调后一批价格预计为869-899元每瓶（目前859元每瓶）。截至3月15日，五粮液终端价1039元。金融：2019年2月社融增速放缓，但1-2月合计社融规模不弱。央行公布2月金融数据显示，2019年2月新增人民币贷款0.76万亿，新增社融0.60万亿，社融存量同比增速10.0%（前值10.4%）。社融增速有所回落，但结合1-2月来看，合计新增社融5.34万亿，新增人民币贷款4.33万亿，相比2018年同期多增1.07万亿和6269亿元。2019年2月，M2同比增长8.0%，前值8.4%；M1同比增长2.0%，前值0.4%，M1因春节原因出现了小幅反弹，后续随着减税降费落地，以及企业融资条件改善，二季度有望进一步企稳，其回升节奏还有待进一步跟踪。TMT：通信及其他电子设备制造业固定资产投资增速较大幅度下降。2019年2月计算机通信及其他电子设备制造业固定资产投资累计同比下降2.6%，前值提高16.6%。移动通信基站设备产品仍然较高。2019年2月手机出货量增速下滑进一步扩大。2019年2月手机出货量1451.1万部，同比下降19.9%，2019年1月为3404.8万部，环比下滑幅度较大。2、2019年2月中观景气一览表1：2019年2月行业比较观点汇总行业大类行业主要观点周期-上游煤炭供给偏紧，动力煤出厂价格不变，港口价格上升。焦煤价格上涨明显，车板价（一级冶金焦）环比+5.13%。港口库存呈现上升趋势，下游6大电厂库存回升，但节后复工带动日耗增加。石化天然气2019年2月，原油价格出现继续上涨。截止2019年2月28日，WTI原油期货结算价上升至57.2美元/桶（1月底53.8美元/桶），上涨6.4%。原油上涨主要受供给侧和全球风险偏好提升影响。有色2019年2月主要金属价格上涨，铜价受需求和供给双方面影响，涨幅较高。截止2019年2月28日，大金属铜、铝、锌价格较2019年1月底分别变动+5.51%、+0.05%和+2.17%。周期-中游钢铁2019年2月，螺纹钢、冷轧、线材、热轧主要品种价格继续环比上涨。3月1日公布的钢铁PMI新订单为47.8，环比回落5.63%，同比回落3.5%，反映了2月春节影响，下游需求还处于回落状态。主要钢材品种库存继续累积，显示下游需求没有明显好转，钢价上涨主要受供给侧影响。化工2019年2月，化学纤维价格主要呈震荡。PVC价格小幅下降，聚乙烯和聚丙烯价格相对稳定。下游补库有利于维持化工品价格稳定。工程机械2019年2月小松挖机开机小时数45.7小时，同比上升1.8%。2019年2月挖机销量1.9万台，大幅同比增长68.7%，前值2019年1月起重机695台，较去年同期增长54%。行业方面反映，调研发现挖机，以及其他品种混凝土机械、起重机械、桩工机械等需求旺盛，代理商表示设备需求主要来自于铁路、公路、农田水利等基础设施建设。建材水泥价格环比小幅下行。截止2019年2月28日，复合硅酸盐水泥和普通硅酸盐水泥分别为423和453元/吨，环比下降0.17%和0.77%。浮法玻璃价格价格小幅上涨。但各个区域生产企业的价格协调之后，并没有出现实际意义上的涨价。造纸纸制品价格继续反弹，纸浆全国市场价较1月环比上涨3.06%，瓦楞纸价格环比上涨1.92%。周期-下游房地产商品房销售面积出现负增长，2019年1-2月，商品房销售面积负增长，累计同比下降3.6%，前值上升1.3%，2018年同期4.1%。新开工面积增速大幅下降，施工面积同比增速上升，竣工面积同比下降。2019年1-2月房屋新开工面积大幅2019-03-19策略研究敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告下降，同比增长6.0%，前值17.2%。房屋施工面积累计同比增长6.8%，前值5.2%。新开工放缓，意味着销售趋弱开始向新开工传导。建筑基建投资增速继续提升。2019年1-2月基础设施建设投资累计同比增长2.5%，前值1.8%，不含电力基建投资累计同比增长4.3%，前值3.8%。2019年以来地方政府债券融资加速，有利基建投资增速继续提升。细分项看，电力、热力、燃气及水的生产和供应业，交通运输、仓储和邮政业，水利、环境和公共设施管理业2019年1-2月固定资产投资累计同比增速分别为-1.4%（前值-6.7%），7.5%（前值3.9%），-0.4%（前值3.3%）。电力投资同比增速降幅收窄，交通运输，主要是铁路投资增速较快。消费社销零售总额2019年1-2月社零增速小幅反弹，其中商品零售增速下降，餐饮收入增速高于上月。2019年1-2月，社会消费品零售总额当月同比增长8.2%，前