2018年11月社会服务行业跟踪月报酒店数据回暖短期布局事件驱动型个股20181204光大证券13页

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2018年12月4日社会服务业酒店数据回暖，短期布局事件驱动型个股——2018年11月社会服务跟踪月报行业月报◆行情回顾过去一个月（11月1日-11月30日），上证综指跌0.56%、深证成指涨2.66%、沪深300涨0.60%。申万休闲服务指数涨4.34%。经历10月暴跌后，跟随大消费板块有所回升，板块表现强于大盘。个股方面涨幅前三名是西安旅游、凯撒旅游、大连圣亚，分别为30.25%、20.55%、13.31%。本月无下跌个股。目前休闲服务板块18年估值为32倍，重点公司18年目前估值32倍，仍然明显低于历史均值。◆投资观点Q4旅游板块进入行业淡季，从黄金周数据来看整个旅游行业仍未出现大的好转。本月个股上涨行情与上月跌幅过大的补涨有关，虽部分受宏观经济波动影响，但短期来看基本面变化不大，社服板块12月仍大概率继续同步大盘，建议择机布局近期跌幅过大具有业绩支撑个股。12月投资主线为：1）紧抱白马龙头,业绩为王，投资标的：中国国旅。2）关注事件驱动型个股：腾邦国际。同时，建议关注黄山旅游。◆近期热点1）中国国旅：投资逻辑不变，并购日上之后整合效果逐渐体现，免税整体毛利率未来在规模效应下仍有提升空间。近期公司与阿里巴巴达成战略合作，除了对线上免税业务的渠道拓宽外，更将强化免税零售业务的技术布局。叠加离岛免税政策放宽额度与品类落地，未来成长空间广阔。2）腾邦国际：国资战略入股“市区联动”稳步推进，将于12月复牌。此外，建议关注黄山旅游：短期将受年底杭黄高铁开通带动长三角地区客流增长。可选消费低迷对国内游周边游影响相对较小。◆风险提示经济增速下滑导致消费活动减少，或将导致行业回暖不及预期；天气恶劣或将导致整体旅游行业客流有所下滑等。证券代码公司名称股价（元）EPS（元）PE（X）投资评级17A18E19E17A18E19E601888.SH中国国旅56.751.301.882.32443024增持300178.SZ腾邦国际10.670.460.640.79231714买入资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2018年12月03日增持（维持）分析师谢宁铃(执业证书编号：S0930512060002)[e-mail]联系人李泽楠[e-mail]行业与上证指数对比图-30%-18%-5%8%20%09-1712-1704-1807-18社会服务业沪深300资料来源：Wind2018-12-04社会服务业敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告目录1、传统旅游：行情回顾.................................................................................................................32、传统旅游：行业现状及前景分析...............................................................................................43、12月行业投资建议及重点公司跟踪情况...................................................................................84、附表：传统旅游上市公司公告.................................................................................................105、风险提醒.................................................................................................................................102018-12-04社会服务业敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告1、传统旅游：行情回顾过去一个月（11月1日-11月30日），上证综指跌0.56%、深证成指涨2.66%、沪深300涨0.60%。申万休闲服务指数涨4.34%。经历10月暴跌后，跟随大消费板块有所回升，旅游板块表现强于大盘。2018年初至11月30日，上证综指跌21.74%、深证成指跌30.42%、沪深300跌21.29%，申万休闲服务跌10.66%，休闲服务板块跑赢沪深300指数10.63pct，板块表现大幅强于大盘。图1：四季度板块自身表现图2：板块相对沪深300涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：公司公告，光大证券研究所表1：11月传统旅游板块区间涨跌幅板块名称一月涨跌幅%上证综合指数-0.56深证成份指数+2.66沪深300+0.60申万休闲服务指数+4.34资料来源：Wind、光大证券研究所过去一个月（11月1日-11月30日），个股方面涨幅前三名是西安旅游、凯撒旅游、大连圣亚，分别为30.25%、20.55%、13.31%。本月无下跌个股。图3：过去一月传统旅游公司区间涨跌幅（%）排名资料来源：Wind、光大证券研究所2018-12-04社会服务业敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告2、传统旅游：行业现状及前景分析2.1、行业月度经营情况●景区表2：重点上市景区及所在省市1-10月接待游客数量及增幅景区游客数量（万人次）同比增速黄山风景区301.51-0.2%宏村景区206.02+10.9%三亚市1743.68+11.4%福州市6679.52+22.5%江苏省5A、4A级景区52765.28+3.8%湖南省60827.68+12.1%张家界市2858.33+3.3%昆明市1.33亿+19.0%丽江市4364.41+24.3%西安市2.4亿+39.8%重庆市52552.96+10.6%资料来源：各省市旅游局官网、光大证券研究所10月大多数上市景区/所在城市出游数据回暖，其中西安市接待游客量上涨较为突出，受益于西北多地联合推出优惠冬春季促销。但黄山风景区、张家界市等成熟景区所在地增速回落明显。但“门票、索道、区间车降价”背景下，景区股难有大行情，未来可留意杭黄高铁通车等事件性驱动且估值低的黄山景区。●出境游表3：1-10月出境游游客数量及增幅主要目的地游客数量（万人次）同比增速日本716.3715.1%泰国90210%泰国（7-10月）309-11.4%越南42028.8%韩国（10月）49.734.6%资料来源：新闻整理、光大证券研究所亚洲：1-10月内地赴各个目的地数据：日本716.37万人次/+15.1%，截至11月，今年赴日中国游客约800万，破历史同期记录；泰国902万/+10%，7月普吉岛沉船事件后，中国赴泰人数快速下滑，7月-10月，中国赴泰人数达到309万/-11.4%，预计Q4赴泰中国游客同降15%；越南约420万人次/+28.8%；受基数效应影响，今年10月访韩中国游客达49.7万人次/+34.6%。俄罗斯：根据俄联邦海关署的数据，1-9月，赴俄中国游客人数达到106万人次/+11%，中国仍然是俄罗斯最大的游客来源国。美国：受近期国际形势和汇率等因素影响，中国游客赴美游热度明显下降。据美国国务院的数据，2018年5月至9月，获得美国商务、休闲娱乐和教育签证的中国人数比去年同期减少10.2万人，降幅达到13%。2018-12-04社会服务业敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告澳大利亚：澳大利亚基础设施、交通和区域经济局最新报告指出，2017-2018年赴澳中国游客数量同比增长22％，中国赴澳游客数量已经超过原定的2020年目标，连续8年以两位数百分比增长。航空数据：四大航披露10月运营数据：国际/国内/区域线运载人次同比各增11.66%/9.51%/2.00%，国内增速超9月，而国际/区域增速下降（9月13.93%/5.39%/6.57%）。预订：1）携程酒店大学数据研究中心发布的报告显示，从全国酒店的整体预订情况看，今年“双十一”当天酒店预订量与去年同期基本持平。但高星酒店预订超70万间夜/同涨，占比从51%增长至62%。2）自10月中下旬后进入旅游淡季，各大旅行社及电商竞相开启年终大促，现阶段多个海外目的地迎来出游小高峰。据携程酒店大学数据研究中心的数据显示，11月19日至12月31日，海外酒店预订量同比增长约20%，日本再次成为最受欢迎的出境游国家。酒店价格方面，东南亚目的地的酒店价格与去年同期持平，日本热门目的地的酒店价格同比下降，其中大阪酒店价格同比降幅约5%。总之，整体上，日韩出境游表现靓丽，但泰国数据下滑明显。由于泰国是国内几大出境公司重要目的地，有的收入约三成来自于泰国，因此预计短期内出境游难有起色。进入四季度出境游淡季，降价大促难言盈利，市场又担心消费降级、汇率等影响，情绪面仍不乐观。图4：18年前9月国际航线旅客运输量增速有所下降---更新至9月资料来源：民航局，光大证券研究所图5：四大航司月度同比数据（国际/国内/区域）--更新至10月2018-12-04社会服务业敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告资料来源：Wind、光大证券研究所整理●酒店锦江股份10月国内酒店整体Revpar增速回升（+6.52%），相比于9月（+1.78%），8月（+6.15%），7月（+3.95%）Revpar增速明显提升，Revpar提升主要仍为提价和结构升级导致。另外今年10月可与中秋拼假，且北上广地区会展活动密集，拉动需求也促使10月整体Revpar提升。出租率为79.34%（-1.56pct），平均房价217.03元/+8.62%。另，中端酒店10月RevPAR为227.97元/+2.31%，vs9月-3.71%，8月+1.17%，7月+0.18%，而经济型酒店10月RevPAR为134.35元/-0.97%，vs9月-4.96%，8月+0.38%，7月-2.99%，中端酒店RevPAR增速超出预期。总之，唯一可跟踪的锦江月度数据波动较大，10月经营数据整体改善明显，且中端酒店反转较大，但月度波动仍不足以表明行业经营状况整体回升。酒店行业虽大逻辑未改变，但经济下滑、市场信心不足仍使我们对短期行业需求持谨慎态度。免税（1）11月20日，中国免税品集团与阿里巴巴集团在杭州签署战略合作备忘录。简评：1）合作内容涉及阿里巴巴旗下飞猪、阿里云、支付宝、菜鸟物流等多个业务线；2）阿里巴巴集团旗下很多业务与中免集团的发展方向相契合，将阿里巴巴的数字化能力与中免集团的行业优势相结合，未来双方将在电商、会员、大数据、物流等方面展开全面、深入的战略合作。如，双方将打通会员体系，共同推动线上线下的宣传推广及协同营销等事项。（2）财政部发布关于进一步调整海南离岛旅客免税购物政策的公告。将离岛旅客(包括岛内居民旅客)每人每年累计免税购物限额增加到30000元，不限次。增加部分家用医疗器械商品，每人每次限购2件。同时，岛内居民也将无差别享受这一政策。本公告自18年12月1日起执行。此外，海南省财政厅厅长王惠平表示关于乘船旅客享受免税购物政策和新增免税店两项政策，也将正式发布实施和开业。新增的两家免税店分别位于海口市和琼海市。图6：锦江月度Revpar情况资料来源：Wind、光大证券研究所2018-12-04社会服务业敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告简评：1）之前一系列传闻本次离岛免税政策调整将对购买额度，购买品类，行邮税额度全面放宽，本次政策落地，放宽仅针对额度与品类，略低于预期。2）本次免税额度提升影响有限。2012年免税额度由5000提升至8000元后，免税客单价由2011年的2454元提升至2013年的3580元，增长46%，2016年将免税额度提高至16000之后，客单价由15年的4200元提升至16年的4800元左右，增长达14%。本次免税额度提升至3万元，但行邮税