2019年度宏观策略中期报告把握稳增长形势下的结构性机会20190527东海证券43页

市场有风险，投资需谨慎[table_page]中期策略[table_subject]2019年5月27日证券研究报告—中期策略把握稳增长形势下的结构性机会——2019年度宏观策略中期报告[table_date][Table_Author]证券分析师：胡少华执业证书编号：S0630516090002电话：[phone]邮箱：[e-mail]证券分析师：刘思佳执业证书编号：S0630516080002电话：[phone]邮箱：[e-mail]联系人：施杨扬电话：[phone]邮箱：[e-mail]联系人：李沛电话：[phone]邮箱：[e-mail][table_product][table_main]东海策略研究类模板◎投资要点：经济仍有下行压力。2019年一季度经济增速好于预期，但主要来自净出口，投资和消费略有所下降，结构上不理想。考虑到财政支出前移，下半年基建投资增速可能会小幅下滑；城市化政策支持房地产稳定发展，但销售大幅改善可能性较低，房地产投资估计将保持相对高位略有回落；PPI小幅反弹，有利于企业利润稳定，制造业投资下半年或将探底企稳。受居民杠杆率过高、汽车消费下降等影响，实物消费增速下行，但服务消费对经济支撑不断增强，同时减税降费可刺激消费增长，估计消费增速将保持相对稳定。以华为为代表的自主创新高科技产业崛起，将改变我国以前主要核心技术大量依赖国外的状况，进而推动经济从高速增长转换成高质量发展。估计下半年经济增速还将小幅下行，但完成全年目标问题不大，GDP增速可能会在6.2%左右。货币政策中性调节。猪肉价格影响CPI上行，下半年高点可能会突破3%。PPI通缩的可能性不大，但估计仍将保持低位。人民币汇率相对稳定，但受贸易摩擦等影响有一定的贬值压力。一季度经济数据好于预期，央行重提货币总闸门，边际上略有收紧。下半年，经济仍有较大下行压力，货币政策重回略偏宽松的可能性较大，不过物价和汇率对此或会略有约束。货币政策重点在于调节流动性，在相对偏紧的时候略宽松，在相对偏松的时候略收紧。全球经济增速下行可能性大。美国经济稳中有忧，欧洲经济下行，全球经济总体偏弱。4月9日，IMF在《世界经济展望》中将2019年全球经济增速下调至3.3%，比今年1月份的预测低0.2个百分点。全球经济下滑将对我国进出口造成一定不利影响。美联储加息风险基本解除。预计美联储可能会在下半年保持利率稳定，维持在2.25%-2.50%的水平，若美国经济下滑超预期，不排除重启降息可能。美国贸易保护风险较大。若中美贸易摩擦延续并加剧，对中美两国和全球经济都有负面影响。对我国的出口与GDP均会形成压力，对人民币也会形成贬值压力，但会利好我国对其他国家的出口，由于中国出口地比较分散，内需总量又非常大，总体影响应当可控。若两国达成实质性地共识，结束贸易战则利多中国、美国和全球经济，对美股和A股均会有提振作用。抓住结构性投资机会。国家稳增长政策取向不变，货币政策略偏宽松，工业企业利润增速或将探底企稳，MSCI指数、富时罗素指数、标准普尔指数，保险、社保和银行理财子公司等增量资金明确，A股市场估值总体不高。但全球经济面临下行压力，中美贸易摩擦不确定性较大，对未来股市有一定负面影响。此外，仍存在商誉减值、股权质押、解禁、外盘下跌等风险。总体来看，利多因素利空因素胶着，但上证综指估计不会去试探前期低点2440点。估计下半年A股市场以结构性行情为主，建议关注5G、芯片集成电路、计算机软件、华为产业链等科技创新和升级产业，白酒、乳业、相关研究报告市场有风险，投资需谨慎[table_page]中期策略调味品、便利店超市等大消费板块，医药产业和军工产业，以及入股创新型企业的创投企业等。正文目录1.经济仍有下行压力..................................................................................................................................................71.1.一季度经济增速好于预期.....................................................................................................................................71.2.投资增速有小幅下行可能.....................................................................................................................................81.2.1.基建投资下半年或将回落...................................................................................................................................9市场有风险，投资需谨慎[table_page]中期策略1.2.2.房地产投资估计将保持相对高位略有回落........................................................................................................101.2.3.制造业投资有望探低企稳.................................................................................................................................121.3.消费增速估计相对稳定.......................................................................................................................................131.3.1.实物消费增速下行...........................................................................................................................................131.3.2.服务消费对经济的支撑不断增强......................................................................................................................141.3.3.减税降费有利于消费稳定增长..........................................................................................................................151.4.自主创新高科技产业崛起...................................................................................................................................151.5.净出口仍将面临一定压力...................................................................................................................................161.6.经济仍有下行压力..............................................................................................................................................172.货币政策中性调节................................................................................................................................................182.1.通胀对货币政策略有制约...................................................................................................................................182.1.1.受猪肉价格上升影响，CPI中枢抬升.................................................................................................................182.1.2.PPI继续大幅下探的可能性较低.........................................................................................................................192.2.人民币汇率或宽幅震荡.......................................................................................................................................202.3.货币政策估计中性略偏宽松................................................................................................................................213.国际环境有变数....................................................................................................................................................233.1.中美贸易摩擦不确定性很大................................................................................................................................233.1.1.中美贸易摩擦主要时间节点.............................................................................................................................233.1.2.中美贸易摩擦可能的结果............