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当前位置:首页 > 财经/贸易 > 经济学 > 2019年第一季度金融监管政策回顾深化金融供给侧改革促经济金融共生共荣20190423平安证
2019年4月23日2019年第一季度金融监管政策回顾深化金融供给侧改革,促经济金融共生共荣策略专题请务必阅读正文后免责条款策略报告相关研究报告《2017年第四季度金融监管政策回顾:危中觅机——细观金融监管九大趋势点》2018.01.30《2018年第一季度金融监管政策回顾:防范风险延续,改革开放并重》2018.04.10《2018年第二季度金融监管政策回顾:杠杆持续去化,风险加速释放》2018.07.10《2018年第三季度金融监管政策回顾:变中求稳,稳中求进》2018.10.18《2018年第四季度金融监管政策回顾:政策底:从维稳市场到深化改革》2019.01.16证券分析师魏伟投资咨询资格编号S1060513060001021-38634015WEIWEI170@PINGAN.COM.CN张亚婕投资咨询资格编号S1060517110001021-20661934ZHANGYAJIE976@PINGAN.COM.CN研究助理郭蕊一般从业资格编号S1060117100026021-20662103GUORUI900@PINGAN.COM.CN请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2018年下半年以来,国内经济下行压力持续增大,“稳增长”重要性不断提升,货币、财政、信贷和金融监管政策呈现宽松,政策底已然明晰。2019年一季度,经济与金融“共生共荣”,金融发展之于经济发展的重要性被提升至空前高度。今后金融工作的重点,将是深化改革,以此来增强金融服务实体经济能力,推动经济、金融共同健康发展。政策趋势:以改革促发展,核心任务在于金融供给侧结构性改革、防范化解金融风险、落实金融改革开放。其一,金融供给侧结构性改革,源于我国长期存在的金融供给与实体需求结构性失衡,间接融资难以满足经济转型升级的融资需求,再加上2018年金融强监管引发的信用环境收紧,令民营企业“融资难、融资贵”问题浮出水面,迅速恶化。金融体系结构调整优化是金融供给侧结构性改革的重点。其二,防范化解金融风险仍然是金融工作的根本性任务,但必须在经济健康发展的基础上防风险,“防风险”与“稳增长”的平衡仍须谨慎把握。其三,落实金融改革开放则要顺应国际发展形势变化和我国发展战略需要,积极推进举措创新。政策重点:金融供给侧结构性改革的“四个优化”,将成为未来较长一段时间内金融工作的主线:①优化融资结构,在于建设资本市场以改变我国间接融资为主的融资结构;②优化金融机构体系结构,在于优化大中小金融机构布局,促进行业转型和高质量发展;③优化市场体系结构,在于构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系,发展普惠金融,完善多层次资本市场体系;④优化产品体系结构,在于以市场需求为导向,积极开发个性化、差异化、定制化金融产品,满足多样化的实体融资需求。实际上,2019年一季度的两项重要政策,即是金融供给侧结构性改革框架下的关键举措:其一,支持民营、小微企业发展,涉及财政、货币、信贷、金融监管多个政策领域,覆盖优化融资结构、市场体系、产品体系多重政策目标;其二,设立科创板并试点注册制,则是优化市场体系结构的重要举措,既能支持金融供给结构向直接融资转变,又能服务经济转型升级、支持科技创新进步,还能为资本市场基础制度改革积累经验。政策影响:资本市场改革提速,金融机构布局重构。资本市场改革步伐料将加快:一季度以来,监管在制度改革、市场建设、产品创新、机构监管、对外开放方面,都有重磅举措。金融机构迎来发展机遇,业务格局发生变革:大型、优质金融机构继续做大做强;普惠金融业务向下铺开,差异化的中小银行将获得政策支持。3月宏观经济已现企稳迹象,期待后续有更多金融结构性改革政策出台,推动金融、经济共同高质量发展。风险提示:1)宏观经济下行超预期,上市公司企业盈利将相应遭受负面影响;2)金融监管以及去杠杆政策加码超预期,市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发;3)海外资本市场波动加大,对外开放加大的A股市场也会相应承压。证券研究报告策略·策略专题2/17请务必阅读正文后免责条款正文目录一、政策趋势:深化金融供给侧改革,促进经济金融共发展.....................................4二、政策重点:支持民营、小微企业发展,推进科创板注册制试点..........................52.1深化金融供给侧结构性改革.........................................................................................52.2支持民营、中小微企业发展.........................................................................................82.3科创板注册制试点拉开序幕.......................................................................................11三、政策影响:资本市场改革提速,金融机构布局重构..........................................13四、风险提示............................................................................................................14五、附录...................................................................................................................15策略·策略专题3/17请务必阅读正文后免责条款图表目录图表1中共中央政治局会议指明金融改革发展三大任务....................................................4图表2直接融资在新增社融中占比偏低.............................................................................6图表3企业部门杠杆率高企................................................................................................6图表4中小企业间接融资成本随融资链条提高...................................................................7图表5金融供给侧结构性改革四大抓手.............................................................................8图表6财政政策推出小微企业普惠性减税措施...................................................................9图表7货币政策定向保持小微企业流动性充裕.................................................................10图表8信贷政策着力化解小微企业融资难融资贵.............................................................10图表92019Q1纾困专项债发行情况汇总.........................................................................11图表10科创板已受理企业行业分布(截至2019年4月18日)......................................13图表11科创板已受理企业注册地分布(截至2019年4月18日)..................................13图表122019Q1金融监管政策...........................................................................................15策略·策略专题4/17请务必阅读正文后免责条款一、政策趋势:深化金融供给侧改革,促进经济金融共发展2018年下半年以来,在内外部环境多重因素的影响下,国内经济下行压力持续增大,“稳增长”重要性不断提升,“六个稳”成为主要目标。宏观调控政策和金融监管政策出现调整,寻求“防风险”与“稳增长”的平衡;货币政策、财政政策和金融监管政策均呈现宽松,政策底已然明晰,“维稳”政策基调明确。进入2019年,前两个月国内经济仍然承压,金融发展之于经济发展的重要性被提升至前所未有的高度。中共中央政治局第十三次集体学习中,习近平总书记强调,经济与金融是“共生共荣”、相互依存的关系:金融是国家重要的核心竞争力,金融要为实体经济服务,“金融活,经济活;金融稳,经济稳。经济兴,金融兴;经济强,金融强。经济是肌体,金融是血脉,两者共生共荣”。防范化解金融风险仍然是金融工作的根本任务,但必须在经济健康发展的基础上防风险,必须在高质量发展中防风险。这意味着,在国内经济下行压力未显著缓解、实体经济仍面临较多困难的情况下,经济的增速企稳和长远发展需要金融回归其服务实体经济的本质,提升服务实体经济的水平。在“稳增长”和“防风险”这两个政策取向中,未来的金融监管政策将更多的向“稳增长”倾斜。但是,“我国金融业的市场结构、经营理念、创新能力、服务水平还不适应经济高质量发展的要求,诸多矛盾和问题仍然突出”,因此,今后金融工作的重点,将是深化体系改革,以此来增强金融服务实体经济能力,推动经济、金融共同健康发展。以改革促发展,核心在于金融供给侧结构性改革、防范化解金融风险、落实金融改革开放。中共中央政治局第十三次集体学习中,习总书记要求正确把握金融本质,并指明了金融体系改革发展的三大核心任务:金融供给侧结构性改革、防范化解金融风险和落实金融改革开放。图表1中共中央政治局会议指明金融改革发展三大任务资料来源:中共中央政治局第十三次集体学习,平安证券研究所金融供给侧结构性改革以金融体系结构调整优化为重点。优化融资结构和金融机构体系、市场体系、产品体系是金融供给侧结构性改革的四个方面。优化融资结构,在于积极建设资本市场以改变我国间接融资为主的融资结构;优化金融机构体系结构,在于优化大中小金融机构布局,促进行业转型策略·策略专题5/17请务必阅读正文后免责条款和高质量发展;优化市场体系结构,在于构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系,发展普惠金融,完善多层次资本市场体系;优化产品体系结构,在于以市场需求为导向,积极开发个性化、差异化、定制化金融产品,满足多样化的实体融资需求。防范化解金融风险仍然是金融工作的根本性任务。第一,加快金融市场基础设施建设,稳步推进金融业关键信息基础设施国产化。第二,资金流动全流程监管,要运用现代科技手段和支付结算机制,适时动态监管线上线下、国际国内的资金流向流量,使所有资金流动都置于金融监管机构的监督视野之内。第三,规范金融业运行,要完善金融从业人员、金融机构、金融市场金融运行、金融治理、金融监管、金融调控的制度体系。落实金融改革开放要顺应形势,创新举措。在金融改革方面,一要深化准入制度、交易监管等改革;二要加强金融监管,解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低问题,加强监管协调、加强基层监管力量、建立监管问责机制是主要着力点。在金融开放方面,要提高金融业全球竞争能力,扩大金融高水平双向开放,提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力,提高参与国际金融治理能力。可以预见,金融供
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