休闲服务行业2019年度策略酒店升级持续主题公园来日可期20181119国联证券24页

1Table_FirstTable_First|Table_ReportType证券研究报告年度策略Table_First|Table_Summary酒店升级持续，主题公园来日可期休闲服务行业2019年度策略投资要点：国内旅游市场增长平稳，迎来结构化投资机会。回顾2018年，国内旅游市场整体增长相对稳定，上半年国内旅游人次达到了28.26亿人次，同比增长11.4%，实现旅游收入2.45万亿，同比增长12.5%。出境游复苏态势明朗，2018年上半年出境游人次达到了7131万，同比增长15%，较去年同期提高了近10pct。我们认为在目前宏观背景下，各个子板块逐步出现分化，免税、演艺、酒店依旧是行业增长的主要动力。行业全年营业收入和归母净利润增速或将放缓。2018年前三季度GL休闲服务行业32家上市公司整体实现营业收入1051.78亿元，同比增长21.45%，较去年同期略提高0.7pct；实现归母净利润90.23亿元，同比增长25.01%，增速较去年同期下降7.4pct。四季度由于天气寒冷，一直以来是出游的淡季，因此对全年增长影响不大，预期全年仍然延续三季度增长趋势，营业收入和归母净利润增速或将放缓。主题公园领域方兴未艾，宋城演艺（300144.SZ）多点开花。根据AECOM近期发布的《中国主题乐园项目发展预测报告》，2017年中国主题乐园的游客量达到1.9亿人次，2020年有望达到2.3亿人次，中国将成为世界最大的主题娱乐市场。但是国内主题公园同质化严重，不具有辨识度，因此具有鲜明特色且初具规模的宋城演艺迅速抢占市场先机，目前已经成功实现多处异地复制，未来有望迎来高增长。酒店行业调整升级持续，中端依旧是发展主方向。目前酒店行业外延并购暂告一段落，内生增长力量在中端酒店领域蓄势待发。锦江、首旅、华住三大酒店集团已经逐步完成一二梯队经济型酒店向中端酒店的升级改造，新增酒店也以中端酒店为主，锦江股份（600754.SH）作为三大集团之首，中端酒店占比高达30.5%，远超华住和首旅，建议长期关注。免税政策扶持不断加大，中国国旅（601888.SH）独占鳌头。免税行业近年来实现蓬勃发展，中国作为全球免税消费最重要的客源地，消费者拥有较强的购物能力和成熟的消费理念，随着出境游市场的回暖加上政策的不断放开，以及进出境口岸免税店布局的增加，供需均获得较快的增长。在现行的免税牌照政策下，中国国旅独占鳌头，建议长期关注。风险提示：突发性事件带来的对旅游限制的风险、宏观经济下行的风险、个股项目推进缓慢、不达预期的风险。Table_First|Table_ReportDate2018年11月19日Table_First|Table_Rating投资建议：优异上次建议：优异Table_First|Table_Chart一年内行业相对大盘走势Table_First|Table_Author徐艺分析师执业证书编号：S0590515090003电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_Contacter江甜丽研究助理电话：[phone]邮箱：[e-mail]_First|Table_RelateReport相关报告1、《中国2020年主题乐园游客量有望达2.3亿人次》《休闲服务》2018.11.122、《三季报披露结束，行业整体增长平稳》《休闲服务》2018.11.123、《三季报披露渐近尾声，高位增长趋势承压》《休闲服务》2018.10.29请务必阅读报告末页的重要声明-30%-16%-2%12%2017-112018-032018-072018-11休闲服务沪深3002请务必阅读报告末页的重要声明年度策略正文目录1.行业增长趋缓，强化内部管控........................................41.1旅游综合板块：营业收入高增长，免税业务贡献较大...............................41.2酒店板块：加盟持续，转型升级成为主旋律..............................................61.3景区板块：门票降价政策落地，自然风景区收入下滑...............................71.4餐饮板块：业务规模收缩，营业收入下滑..................................................71.5免税、酒店、主题公园依旧是行业增长主力..............................................82国内旅游市场整体增长平稳..............................................82.1出境游复苏态势明朗...................................................................................92.2入境游人次增长回落...................................................................................93主题公园领域方兴未艾.................................................103.1国内主题公园的分类.................................................................................103.2国内主题公园一路高歌猛进......................................................................133.3宋城演艺积极孵化自有IP，异地复制多点开花........................................144酒店板块升级仍是主旋律...............................................174.1经济型酒店升级调整持续，中端依旧是发展主方向.................................174.2连锁化率提升，星级酒店数据持续向好...................................................184.3锦江股份中端持续加码，ADR增长贡献核心力量....................................195投资机会推荐.........................................................215.1宋城演艺（300144.SZ）..........................................................................215.2锦江股份（600754.SH）.........................................................................225.3中国国旅（601888.SH）.........................................................................226风险提示............................................................22图表目录图表1：行业整体收入增长平稳.......................................................................................4图表2：行业整体归母净利润增速趋缓............................................................................4图表3：毛利率和净利率缓慢提升...................................................................................4图表4：管理费用率大幅下滑...........................................................................................4图表5：旅游综合板块营业收入高增长............................................................................5图表6：旅游综合板块归母净利润增长持续.....................................................................5图表7：旅游综合板块毛利率大幅提升............................................................................5图表8：旅游综合板块管理费用率继续降低.....................................................................5图表9：酒店板块营业收入增速逐步放缓........................................................................6图表10：酒店板块归母净利润重回均值水平...................................................................6图表11：酒店板块前三季度净利率提升..........................................................................6图表12：酒店板块销售费用率继续下滑..........................................................................6图表13：景区板块营业收入增长持续下滑......................................................................7图表14：景区板块归母净利润增速与去年持平...............................................................7图表15：景区板块毛利率和净利率提升..........................................................................7图表16：景区板块销售费用率大幅下滑..........................................................................7图表17：餐饮板块前三季度营收负增长..........................................................................8图表18：餐饮板块归母净利润依旧较低..........................................................................8图表19：2013-2018H1国内旅游人数...............................................................................9图表20：2013-2018H1旅游总收入....