休闲服务行业月度分析报告免税酒店出境游延续向好继续看好龙头公司20180508广发证券24页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/24投资策略|休闲服务证券研究报告Table_Title休闲服务行业月度分析报告免税、酒店、出境游延续向好，继续看好龙头公司Table_Summary市场行情回顾：4月旅游白马标的普遍回调，旅游板块整体下跌4.0%休闲服务行业整体下跌4%，跑输上证综指1.5个点，排名15/28。其中景区和旅游综合板块表现较好，目前行业TTM估值为39倍（17年同期为52倍）。行业数据跟踪：丽江旅游市场复苏，出境游继续向好，酒店房价保持上行国内游：淡季自然景区客流增长低迷，主要省市客流增长稳定，丽江、三亚增长亮眼。3月黄山客流增长1.4%（相比1-2月由负转正），丽江增长64.6%（去年同期市场整治基数较低），三亚过夜客流增长9.1%，长白山客流下降11.3%。出境游：东南亚热度不减，港澳平稳增长，出境游行业向好趋势不变。3月东南亚维持高速增长：赴泰国游客增长27%，赴越南游客增长53%；日韩继续回暖：增速分别为17%和7%，港澳台平稳增长：前三月累计分别增长10%/10%/-5%。酒店：平均房价保持上行，酒店集团RevPar保持高增长，供需关系继续向好。星级酒店3月RevPar同比下降0.2%，出租率同比下降1.4pct，平均房价同比增长1.6%。锦江国内酒店RevPar同比增长9.5%，出租率同比下降0.3pct，平均房价同比增长9.8%；其中经济型酒店RevPar增长4.5%，中端酒店RevPar增长1.6%。整体来看1季度行业维持17年以来的回升趋势。旅游行业观点：免税、酒店、出境游延续向好，建议关注各细分领域龙头4月旅游白马股普遍下跌，我们认为旅游板块基本面向好趋势不变，各公司年报及一季度财报业绩维持高速增长，各细分领域的龙头白马业绩均有较好增长。其中17年和18年1季度收入增速分别为23%和21%，净利润增速分别为33%和28%。我们建议根据两条主线进行选股：1）酒店、免税、出境游等高景气行业的龙头白马，龙头公司受益行业集中度提升，规模效应有望持续显现，盈利和估值均将继续提升。2）成长性较高的低估值标的，目前旅游板块内的非白马标的普遍处于历史估值低位，配置价值正在逐步凸显。酒店方面：酒店行业向好趋势不变，龙头规模效应显现。3月酒店平均房价整体上涨，行业供需向好正在从出租率转移到房价上，酒店龙头的品牌、渠道、管理优势有望逐步显现，继续看好其在行业复苏和消费升级趋势下规模优势显现的成长逻辑。景区方面：尽管票价上涨受到限制，但景区公司估值已下降至历史底部，管理机制好、产品品质高且具备异地扩张能力的宋城演艺、中青旅有望迎来估值修复。出境游方面：二三线城市需求释放，出境游行业向好趋势确立。18年1-3月，出境游传统热门目的地东南亚、日本等地保持高增长，欧美长线游平稳增长。预计18年新增直飞航班推动二三线城市需求逐步释放，出境旅游市场有望继续回升。公司方面，我们继续重点看好：1）免税、酒店、出境游等高景气行业的龙头白马，龙头公司受益行业集中度提升，规模效应有望持续显现，盈利和估值均有望得到提升。2）成长性较高的低估值标的，目前板块内非白马标的普遍处于历史估值低位，配置价值正在逐步凸显。公司方面我们继续看好：（1）增长空间较大的免税龙头：中国国旅（18年三亚继续增长、上海机场招标、市内免税店等预期较强）；（2）17年以来景气回升，中长期有望保持稳健提升的酒店和出境游龙头：锦江股份、首旅酒店和众信旅游；（3）质优且低估值的景区类公司，包括：中青旅、宋城演艺、峨眉山、黄山旅游。教育行业观点：民促法修订案征求意见稿出台，民办教育有望得到进一步支持和规范从17年年报和18年1季报来看，上市公司教育业务整体仍在培育过程中，教育业务收入维持高速增长，但规模普遍偏小，部分公司产生商誉减值进一步影响盈利。4月20日教育部出台关于《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（征求意见稿）》，民办教育有望得到进一步支持和规范，龙头公司特别是K12、职业教育等子行业龙头公司有望逐步受益。风险提示：1）宏观经济波动对旅游行业影响较大，经济下行或将影响行业整体需求。2）天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长。3）教育行业受政策面影响较大，民促法细则落地进度低于预期。Table_Grade行业评级买入前次评级买入报告日期2018-05-08Table_Chart相对市场表现Table_Author分析师：安鹏[e-mail]分析师：沈涛[e-mail]_Report相关研究：社会服务月报——关注旅游、教育:酒店数据持续向好，出境短程游继续升温2018-04-04社会服务月报——关注旅游、教育:酒店数据好于预期，免税、出境游继续向好2018-03-05旅游行业——春节黄金周分析:三亚免税增长强劲，出境游正在回升2018-02-23Table_Contacter联系人：康凯[e-mail]-10%2%14%26%38%2017-052017-092018-012018-05休闲服务沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/24投资策略|休闲服务目录索引1）行情回顾：4月市场普遍下跌，休闲服务板块跑输大盘1.5个点.................................42）数据跟踪：丽江旅游市场复苏，出境游继续向好，酒店房价保持上行........................5国内游：丽江、三亚客流增长亮眼，黄山增速由负转正............................................5出境游：18年以来行业维持向好，短线游持续高增长..............................................8酒店业：供需关系进一步趋紧，行业高景气度延续.................................................133）旅游公司及行业公告...................................................................................................17旅游行业公司公告....................................................................................................17年报和1季报数据汇总：17年和18年1季度盈利分别增长33%和28%..............184）旅游行业观点：免税、酒店、出境游延续向好，建议关注各细分领域龙头...............20二、教育行业....................................................................................................................211）教育板块市场回顾：4月平均下跌1.43%，跑赢上证综指1.05个百分点..................212）教育行业观点：民促法修订案征求意见稿出台，民办教育有望得到进一步支持和规范22识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/24投资策略|休闲服务图表索引图1：4月休闲服务板块整体下跌4%，跑输沪深300指数0.5个百分点.............4图2：4月份至今旅游综合板块涨幅在28个申万一级行业中排名第15位...........5图3：18年3月黄山景区客流量同比上升1.42%，1-3月累计下降18.48%.........6图4：18年3月宏村客流量同比上升13.45%.......................................................6图5：18年3月西递客流量同比上升5.97%.........................................................6图6：长白山各景区1-3月接待游客17.6万人次，同比增长13.5%.....................7图7：张家界1-3月累计接待客流同比增长12.6%................................................8图8：3月丽江接待游客345万人次，同比增64.6%............................................8图9：桂林市1-3月累计接待游客同比增长11.6%................................................8图10：3月三亚接待过夜游客同比增长9.1%........................................................8图11：18年3月国人赴日本51万人次，同增18%.............................................9图12：18年3月国人赴韩28万人次，同比增长7%............................................9图13：18年3月赴泰国100万人次，同比增长27%.........................................10图14：18年3月赴越南45万人次，同比增长53%...........................................10图15：18年1月赴新加坡29万人次，同比下降8%..........................................10图16：17年赴马来西亚228万人次，同比增长7.4%........................................10图17：18年3月访港内地游客367万人，同比上升10%..................................10图18：18年3月内地赴澳门游客182万人次，同比上升10%..........................11图19：18年3月赴台湾大陆游客19万人次，同比下降5%...............................11图20：2月中国赴奥地利过夜人次同比上升35%................................................12图21：2月中国赴丹麦人次同比增长22%...........................................................12图22：2月国人赴澳大利亚人次同比上升58%...................................................12图23：18年3月国人赴新西兰人次同比上升3%...............................................12图24：全国星级酒店出租率变化情况..................................................................14图25：全国星级酒店平均房价变化情况..............................................................14图26：全国星级酒店RevPar变化情况...............................................................14图27：国内酒店市场供需关系变化情况............................