6月进出口数据点评出口转负仍具下行压力进口跌幅仍在负值经济增速净出口贡献减弱20190717

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_MainInfo][Table_Title]证券研究报告东北固收6月进出口数据点评：出口转负仍具下行压力，进口跌幅仍在负值，经济增速净出口贡献减弱报告摘要：[Table_Summary]事件:2019年7月12日，海关总署公布2019年6月中国进出口数据。按美元计，我国6月进口同比-7.30%，前值-8.50%；6月出口同比-1.30%，前值1.10%；6月贸易帐509.80亿，前值417.30亿。按人民币计，中国6月进口同比-0.40%，前值-2.50%；6月出口同比6.10%，前值7.70%；6月贸易账3451.80亿，前值2796亿，贸易差额大幅增长。点评：出口同比增速转负，玩具出口一枝独秀。6月以美元口径计量的出口增速收于-1.30%，较前值大幅下降，由正转负，符合市场预期。我们预计出口增速下降的原因，一是中美贸易战发酵，关税壁垒落地，抢出口热潮退却，直接导致中国出口增速同比转负，低于去年同期水平。其二是欧洲需求疲软，对南非出口同比大幅下滑。对美进口同比三连跌，欧俄进口开年双高峰。进口同比增速小幅回升，对美进口出现三连跌，贸易战影响依旧明显。进口下行持稳与我们的预测一致。6月以美元计算进口增速由5月的-8.50%小幅回升至-7.30%。进口增速总体有小幅回升但是维持负值的原因预计有二：第一、欧俄同比双高峰，强力拉动进口同比。欧洲6月进口同比收于8.55%，远高于前值1.85%，为19年开年高峰；与此类似的是对俄罗斯进口同比收于26.09%，较前值6.77%大幅增长，同为19年开年新高峰。这两大进口国的同比增长一定程度上拉动了整体的进口同比数据。第二、内需偏弱，经济环境疲软。内需数据方面，6月我国PMI数据维持49.4不变，其中PMI进口分项数据持续下跌至46.80（前值47.1），反映了我国内需偏弱的局势；展望：出口方面：外部环境压力仍然很大，维持出口压力大的判断不变。中美贸易战虽然有所回暖，但是报复性关税已然落地，必然对出口造成实质性影响。抢出口热潮退却，全球经济增速放缓导致大环境略有恶化，加之去年同期的高基数影响，出口预计持续下滑。进口方面：7月上旬国常会提出将继续研究降低进口关税总水平，对进口数据利好，但是很难短时间内起效。6月的经济数据虽然单月有所反弹，但如果详细分析，经济的先导指标，房地产销售、土地购臵面积、PMI等都在下行，外围经济环境不佳，金融数据虽然总量回升，但结构较差，中长期贷款仍然较弱，近期监管层针对房地产行业再度施加压力，房地产行业资金面临压力。从消费来看，6月单月消费回暖主要是汽车消费回暖，主因“国五”换“国六”清库存导致。从二季度的整体经济、金融、物价等数据看，内需回暖力度依旧相对较疲弱，而中美贸易谈判仍然悬而未决，预计三季度进口数据将维持负值区间。进出口的走弱，也将进一步削弱净出口对GDP的贡献。[Table_Invest][Table_PicQuote]历史收益率曲线收益率（%）10Y1Y国债3.31162.6618[Table_IndustryMarket]相关数据品种2019/7/15国债1Y2.62443Y2.91405Y3.03087Y3.194910Y3.1782[Table_Report]相关报告《东北固收〃5月进出口数据点评：出口回升进口下行，贸易环境走弱或刚开始》2019-05-14《东北固收〃4月进出口数据点评：出口下行符合预期，外需疲弱尚不乐观》2019-04-14《东北证券3月进出口数据点评：出口回升略超预期，进口下行仍有动力》2019-03-14[Table_Author]证券分析师：刘辰涵执业证书编号：[e-mail]研究助理：邹坤执业证书编号：[e-mail]发布时间：2019-07-17请务必阅读正文后的声明及说明2/12[Table_PageTop]债券研究报告目录1.出口方面：同比增速转负，玩具出口一枝独秀...............31.1.从出口国家角度...................................................31.2.从出口商品角度...................................................52.进口方面：对美进口同比三连跌，欧俄进口开年双高峰........72.1.从进口国家角度...................................................72.2.从进口商品角度...................................................83.进出口数据展望：出口下行压力仍大，进口负值跌幅收窄......10请务必阅读正文后的声明及说明3/12[Table_PageTop]债券研究报告事件：海关总署公布6月进出口数据2019年7月12日，海关总署公布2019年6月中国进出口数据。按美元计，我国6月进口同比-7.30%，前值-8.50%；6月出口同比-1.30%，前值1.10%；6月贸易帐509.80亿，前值417.30亿。按人民币计，中国6月进口同比-0.40%，前值-2.50%；6月出口同比6.10%，前值7.70%；6月贸易账3451.80亿，前值2796亿，贸易差额大幅增长。对此，我们点评如下：1.出口方面：同比增速转负，玩具出口一枝独秀6月以美元口径计量的出口增速收于-1.30%，较前值大幅下降，由正转负，符合市场预期。我们预计出口增速下降的原因，一是中美贸易战发酵，关税壁垒落地，抢出口热潮退却，直接导致中国出口增速同比转负，低于去年同期水平。其二是欧洲需求疲软，对南非出口同比大幅下滑。1.1.从出口国家角度6月中国的主要出口国中美国、欧盟、东盟依旧维持前三的排序，三个经济体的占比总和为49.23%，较上月的48.14%有所增长。但从增速上来看，6月中国对各大经济体出口同比增速呈涨跌互现趋势。对发达经济体出口的情况：中国对美国出口同比增速在负增长区间内继续下降，从-4.16%跌到了-7.75%，对于欧盟的出口同比增速依然维持着下行趋势，大幅下跌，6月同比数据已经转负跌至-3.02%。对发展中国家来说：对东盟的出口增速持续增长，由5月的3.54%大幅增长至12.92%；对金砖四国（印度、俄罗斯、巴西、南非）增速分别收于-5.54%、-5.46%、-17.14%以及-12.03%，对金砖四国的同比增速数据中，全线为负。金砖四国出口国同比数据中俄罗斯与巴西在负值区间有所回升，其中对俄罗斯出口6月同比收于-5.46%，大幅高于前值-13.79%，对巴西出口同比由5月的-27.09%会升至-17.14%。对印度出口同比数据小幅下跌，由前值-4.52%下跌至-5.54。对南非出口同比大幅下跌，跌幅达到16.17%，为本月同比跌幅之最，造成这一现象的原因主要是去年同期对南非出口金额大幅增长，而今年6月对南非出口金额较5月大幅下滑1.6亿美元。请务必阅读正文后的声明及说明4/12[Table_PageTop]债券研究报告图1：进出口当月同比%（美元口径）图2：进出口当月同比%（人民币口径）数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind图3：进口金额与贸易差额（亿美元）图4：美日欧及全球制造业PMI数据来源：东北证券，Wind数据来源：东北证券，Wind分国别具体来看，发达国家PMI普遍下行：整体来看摩根大通全球综合PMI指数维持51.20不变，但是三大经济体PMI数值全线下滑：美国PMI水平由5月的52.10下落至6月的51.70。欧洲PMI水平由5月47.70持续下行至6月的47.60。日本制造业PMI由5月的49.80下落至6月的49.30。从出口国角度具体看：发达国家请务必阅读正文后的声明及说明5/12[Table_PageTop]债券研究报告占比顺序维持5月状态，6月份中国主要的出口国占比中美国维持第一并且有所上涨，占比达18.46%（高于5月17.62%），第二位的欧盟占比收于16.75%（高于5月的16.69%），日本占比由5月的5.58%上涨至6月的5.70%。增速表现较5月而言不太理想，发达国家范围内，除日本同比增速有所上升外，美欧同比增速均大幅下行。表1:对主要经济体出口数据（美元口径，单月值）经济体2019年月6出口金额（亿美元）2019年6月（%）2019年5月（%）2019年4月（%）2019年3月（%）2019年2月（%）2019年1月（%）2018年12月（%）2018年11月（%）2018年10月（%）2018年9月（%）美国392.833-7.75-4.16-13.093.70-39.69-2.77-3.549.7913.1614.04欧盟356.557-3.026.086.4823.74-22.9514.49-0.336.0214.6117.40东盟298.35112.923.540.7124.75-34.6411.504.345.0813.7214.14日本121.3062.370.47-16.339.61-24.595.64-1.034.777.9114.30韩国95.792.961.80-7.636.71-21.0114.0313.17-3.597.682.74印度66.358-5.54-4.52-9.077.97-27.0810.27-1.930.0624.2320.03俄罗斯39.867-5.46-13.792.6026.28-28.9911.1912.192.8916.056.65巴西27.155-17.14-27.0910.9514.42-26.6311.23-4.58-8.7222.763.59南非12.646-12.034.14-0.9420.83-34.9813.78-11.20-2.778.6711.44数据来源：东北证券，Wind表2:主要出口国家的出口金额占比(美元口径，单月值)经济体2019/6/12019/5/12019/4/12019/3/12019/2/12019/1/12018/12/12018/11/12018/10/12018/9/1美国18.46%17.62%16.21%16.02%16.76%19.09%18.21%20.32%19.66%20.60%欧盟16.75%16.69%17.45%16.65%19.22%16.52%17.01%15.80%16.12%16.52%东盟14.02%13.83%14.34%15.41%12.78%12.11%13.31%13.39%12.76%12.09%日本5.70%5.58%5.31%6.42%6.94%5.79%5.79%6.15%5.81%5.97%韩国4.50%4.69%4.83%4.78%5.03%4.02%4.81%4.24%4.14%4.02%印度3.12%3.11%2.76%3.02%3.29%3.05%2.90%2.73%2.91%3.05%俄罗斯1.87%1.77%1.92%1.80%2.04%2.02%2.06%1.83%1.88%1.78%巴西1.28%1.40%1.36%1.24%1.42%1.32%1.29%1.11%1.35%1.22%南非0.59%0.67%0.73%0.62%0.66%0.60%0.60%0.57%0.69%0.67%数据来源：东北证券，Wind1.2.从出口商品角度6月主要出口产品增速呈现整体下跌态势，受中美贸易战等不确定性因素影响，6月出口商品同比增速普遍下行。主要出口商品上，受5月10日美方落地的2000亿加征关税清单影响，6月纺织纱线、织物及制品，鞋类，箱包及类似容器等劳动密集型产业受到较大影响。加征清单中，纺织品及其同类占据28页，占比高达13.7%，本月纺织纱线、织物及制品同比下滑6.95%，鞋类同比下滑8.0%。箱包及