旅游行业2018中期投资策略酒店进入上行周期关注免税及人造景区20180625信达证券40页

请阅读最后一页免责声明及信息披露酒店进入上行周期，关注免税及人造景区旅游行业2018中期投资策略2018年06月25日陶伊雪行业分析师范峻巍研究助理请阅读最后一页免责声明及信息披露北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031酒店进入上行周期，关注免税及人造景区2018年中期投资策略报告2018年6月25日旅游市场整体表现：我国旅游收入、旅游人次、出游率持续上升，民航客运量保持每年10%以上速度稳步增长。酒店：我国酒店行业供给不足，RevPAR持续上升，酒店行业进入上行周期。消费升级：中国消费信心指数创新高，消费升级促进旅游产业快速发展。免税：消费升级和政策支持刺激免税行业高速发展，中免合并日上（上海）继续改写我国免税业格局。景区：消费升级推动以主题乐园为代表的人造景区高速增长，我国已成为全球主题乐园行业增长的主驱动力。在线旅游与OTA：消费结构变化推动在线旅游产业高速增长，行业头部聚集效应明显。出境游：消费升级推动出境游回暖。2018年市场重大事件：中免公司收购日上上海后，取得了上海机场的免税经营权，弥补了其在上海免税市场的短板，进一步巩固其在国内免税行业中的龙头地位。华强方特已申报IPO辅导备案，我国主题乐园市场竞争愈加激烈。2018年市场预测：我们认为在2018年酒店行业将持续走好并进入上行周期，上行周期中RevPAR增速将显著大于成本费用增速导致运营利润率增长，酒店行业开始繁荣。这是我们最看好的2018年投资机会。免税业蓬勃发展，中免集团通过与日上集团深化合作进入“越大越强”良性循环，充分享受行业上升与规模扩张带来的双重利好。景区总体发展平稳，人造景区成为版块热点，主题乐园发展迅猛，成为全球行业增长的主驱动力。出境游将继续回暖，但恢复高速增长仍需时间。行业评级和建议关注：2018年旅游行业将持续快速发展，但各板块发展或有较大差别。酒店板块受益行业周期，成绩将持续亮眼。在消费升级和政策引导消费回流背景下，资源不断整合的免税业也将有出色表现。同时关注人造景区及出境游的回暖。在旅游常态化和消费升级的不断推动下，旅游行业整体开始调整发展布局，深挖客户需求，提高产品质量。鉴于新背景下旅游行业各参与方在探求新平衡阶段，加之外部环境因素可能影响整个行业正常发展，因此给予“中性”评级。风险因素：宏观经济下行、汇率波动剧烈；政治外交紧张、恶性事件频发；气象灾害不断，极端天气频发。本期内容提要:证券研究报告行业研究——投资策略旅游行业上次评级：中性，2017.12.12申万休闲服务相对沪深300表现资料来源：信达证券研发中心陶伊雪分析师执业编号：S1500517070002联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]范峻巍研究助理联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]相关研究《酒店周期探索：酒店行业何时迎来繁荣期》2017年8月29日《锦江股份（600754）：行业周期助力公司业绩高速增长》2017年12月5日《首旅酒店（600258）：新首旅，新轮回，新发展》2018年2月2日-20%-10%0%10%20%2018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-02沪深300休闲服务(申万)-15%-10%-5%0%5%10%2017-01-062017-02-062017-03-062017-04-062017-05-062017-06-06沪深300休闲服务(申万)请阅读最后一页免责声明及信息披露酒店行业供不应求，进入上行周期.................................................................................4中国消费信心指数创新高，消费升级促进旅游行业快速发展..........................................8消费升级+政策支持助力免税高速发展...........................................................................9消费升级推动中国主题乐园高速增长...........................................................................14消费升级过程中，消费者结构变化推动OTA发展........................................................15恐袭阴霾渐散，消费升级推动出境游回暖....................................................................192018年重大事件分析........................................................................................................................21中免日上深化合作，继续改写免税格局........................................................................21华强方特申报IPO辅导备案.........................................................................................242018下半年市场预测与投资主线....................................................................................................26酒店行业上行周期里的投资机会...................................................................................26酒店上行周期成本费用率下降......................................................................................29继续看好免税行业高增长，中免或进入“越大越强”良性循环....................................30关注景区发展...............................................................................................................30关注出境游...................................................................................................................32行业评级.............................................................................................................................................32行业评级......................................................................................................................32公司推荐.............................................................................................................................................33锦江股份（600754.SH）.............................................................................................33首旅酒店（600258.SH）.............................................................................................342018年市场回顾................................................................................................................................35风险因素.............................................................................................................................................36图表54：11家国内机场近三年旅客吞吐量（万人）............................................................23图表55：沪深300、休闲服务（申万）与中国国旅涨跌幅...................................................23图表56：迪士尼乐园2015、2016、2017年游客接待量（万人）.......................................24图表57：全球Top11迪士尼2016、2017年游客量（万人）及增长率................................24图表58：沪深300、休闲服务（申万）与迪士尼指数涨跌幅统计........................................25图表59：环球影城2015、2016、2017年游客接待量（万人）...........................................25图表60：全球Top4环球影城2016、2017年游客量（万人）.............................................25图表61：国