旅游行业9月酒店数据洞察中档依然景气商旅消费受经济影响消费降级20181101国泰君安20页

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2018.11.01中档依然景气，商旅消费受经济影响消费降级——酒店数据洞察【9月】刘越男（分析师）于清泰（研究助理）[e-mail]@gtjas.com证书编号S0880516030003S0880117080177本报告导读：宏观经济波动影响下酒店行业出租率承压，商旅消费降级与居民出游消费升级趋势共存，预计10月增速有所回暖。摘要：[Table_Summary]核心观点：①间夜供需差：9月受宏观影响间夜供需增速差为负，需求增速放缓是主要原因；②增量供给：在建房间占已开业房间比例环比提升0.10pct，但趋势在边际放缓；③酒店等级：星级和有限服务酒店数据表明商旅消费降级明显，但出游消费依然趋势升级；④领先指标：PMI在10月持续向下调整，但综合考虑10月统计错位等因素，预计10月数据有所回暖。目前酒店行业超跌，或存反弹机会。STRGlobal数据：需求放缓致供需差为负，增量供给正边际放缓。①间夜供需情况：边际缩窄，供需增速差-3.27%，主要系需求增速大幅放缓至0.23%，而供给相对刚性维持3.50%；分城市看重点城市普遍出现需求增速下滑，出现负的供需增速差；②全国样本酒店RevPAR增速-0.16%，年内首次同比为负，出租率-3.19pct，平均房价+3.13%，进一步验证需求波动情况下出租率同比放缓是主原；③增量供给正在边际放缓：已开业房间数+9.55%，一年内开业房间数占已开业比例3.25%，相比8月占比有所降低；待开业房间数占已开业比例为14.55%，门店数比例为10.13%维持相对高位，但已边际放缓迹象。有限服务型酒店：再次证明居民出游住宿消费升级是趋势。①锦江9月：宏观经济波动影响下出租率加速下滑，产品结构升级以及提价支撑RevPAR同比维持正增长，RevPAR整体1.78%；经济型-4.96%；中档-3.71%；②首旅如家Q3：整体数据中档开店较多拖累整体RevPAR，同店经济型受益提价幅度高RevPAR表现优于中档（同店RevPAR中档1.40%VS经济型2.40%）；③华住酒店Q3：同店及整体RevPAR同比均放缓，7月暑期推迟、9月中秋节以及宏观经济波动是主因；中档VS经济型：中档持续量价齐升，出租率及提价幅度均较为稳定，经济型出租率出现较大波动导致RevPAR增速较弱。全国星级饭店：商旅住宿消费降级趋势明显。①全国数据：9月星级RevPAR增速7.25%，三个月同比负增长后首次回正，主要动力为房价同比大幅提升，出租率依然在下滑；②高端商旅消费降级明显：四星级以上酒店出租率及平均房价均同比下滑：五星级、四星级、三星级分别为-1.32pct、-3.51pct、-0.57pct；③重点地区：北京供给较为稀缺，表现优于上海。星级酒店RevPAR北京+4.82%VS上海-1.10%，五星级酒店RevPAR北京+6.61%VS上海+1.07%。风险提示：经济波动导致需求持续放缓，门店扩张过快经营管理风险。[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级酒店增持旅游景点和旅行社增持其他旅游增持餐饮中性[Table_Report]相关报告旅游业：《从历史经验看进口博览会期间上海酒店表现》2018.09.18旅游业：《详拆社服板块现金流模式，避风险寻标的》2018.09.11旅游业：《从中报数据背离看社服消费是否降级》2018.09.04旅游业：《外资看社服：长期配置与波段操作》2018.09.04旅游业：《经济危机下的边际消费倾向与股价表现》2018.08.16行业专题研究旅游业股票研究证券研究报告行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of20目录1.STRGlobal行业供需：中秋因素致短期供需波动.............................41.1.间夜供需：9月供需增速差-3.27%............................................41.2.经营指标：出租率拖累RevPAR首次同比负增长...................51.3.增量供给结构：增速边际放缓，中高档酒店是供给主流.......62.有限服务型酒店：增速同比均放缓，中档依然景气.........................92.1.锦江股份：提价支撑RevPAR同比正增长...............................92.2.首旅酒店：同店中档表现优于经济型，加盟表现好于直营.102.3.华住酒店：整体同店均放缓，中档好于经济型.....................123.全国星级酒店：商旅住宿消费降级趋势明显...................................153.1.不同等级：房价驱动RevPAR同增，商旅预算受限明显.....153.2.不同管理方式：国内管理酒店RevPAR表现优于国际管理.163.3.重点区域：北京供给稀缺下表现优于上海.............................174.宏观、高铁及航空数据.......................................................................185.风险提示...............................................................................................19图目录图1：STRGlobal样本全国9月供需增速差-3.27%.................................4图2：STR数据9月间夜需求增速0.23%.................................................4图3：STR数据9月间夜供给增速3.50%.................................................4图4：9月重点城市普遍出现供给增速超过需求增速情况......................5图5：9月杭州、澳门、海南需求增速较快..............................................5图6：9月杭州、上海、海南间夜供给增速较快......................................5图7：全国9月出租率向好驱动RevPAR增速下行.................................6图8：北京、香港、澳门RevPAR增速位居前列.....................................6图9：9月全国酒店出租率普遍下跌..........................................................6图10：房价涨幅北京、香港、澳门居首...................................................6图11：9月已开业房间数同比增速为+9.55%............................................7图12：9月一年内开业房间数占已开业比例为3.25%.............................7图13：待开业房间数占已开业比例为14.55%..........................................7图14：待开业房间中，在建房间数占比为57%.......................................7图15：9月已开业门店数同比增速为10.26%...........................................7图16：9月一年内新开业门店占已开业比例为3.26%.............................7图17：9月待开业门店占已开业比例为10.13%.......................................8图18：9月待开业门店中在建门店数占比为56%....................................8图19：9月已开业门店平均客房数为163.60间.......................................8图20：9月一年内新开业门店平均房间数为163.20间...........................8图21：9月待开业门店平均房间数为235.08间.......................................9图22：9月在建酒店平均房间数为238.76间...........................................9图23：9月锦江整体RevPAR增速1.78%.................................................9图24：9月锦江整体出租率-5.15pct加速下行..........................................9图25：9月锦江平均房价提价幅度中档高于经济型..............................10图26：9月锦江RevPAR增速有所放缓整体+1.78%..............................10图27：首旅如家Q3整体RevPAR增速4.05%.......................................10行业专题研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of20图28：如家Q3同店出租率中档下滑程度小于经济型..........................10图29：如家Q3同店平均房价经济型涨幅高于中档...............................11图30：如家Q3同店RevPAR经济型增速快于中档...............................11图31：如家Q3经济型直营店出租率下滑幅度大于加盟.......................11图32：如家Q2中档直营店出租率波动幅度相同...................................11图33：如家Q3房价经济型直营店涨幅大于加盟店..............................12图34：如家Q3中档房价直营店涨价幅度大于加盟店..........................12图35：如家Q3经济型加盟店RevPAR涨幅大于直营店......................12图36：如家Q3中档RevPAR直营涨幅大于加盟店..............................12图37：华住Q3整体RevPAR增速直营7.62%，加盟7.25%................13图38：华住Q3同店RevPAR中档酒店远快于经济型..........................13图39：华住Q3同店出租率经济型下滑，中档继续提升......................13图40：华住Q3同店房价经济型提价幅度高于中档..............................13图41：华住Q3经济型同店出租率直营好于加盟店..............................13图42：华住Q3中档同店出租率加盟优于直营店..................................13图43：华住Q3经济型同店房价直营涨幅大于加盟.............................