社会服务行业月报关注旅游教育酒店数据好于预期免税出境游继续向好20180305广发证券29页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/29投资策略|休闲服务证券研究报告Table_Title社会服务月报——关注旅游、教育酒店数据好于预期，免税、出境游继续向好Table_Summary市场行情回顾：2月旅游板块景气向好，龙头公司表现较好旅游：2月休闲服务行业整体下跌0.67%，相对沪深300跑赢4.79个点，申万各行业中排名3/28。其中旅游综合板块和酒店板块表现较好，目前行业TTM估值为42倍（17年初为48倍）。行业数据跟踪：主要景区客流均下滑，酒店高景气延续，出境游呈现复苏趋势国内游：1月受春节错位和下雪天气影响，全国主要景区客流均有所下滑。1月黄山景区客流同比下降70.6%，西递客流同比下降19.4%，主要受天气因素影响；重点省市客流增长平稳，海南1月客流增长11.8%，丽江10-12月客流增长12.0%，增速较前期均有提升。出境游：春节期间客流增速约6%，1月受春节错位影响主要目的地增速有所下降。1月赴日、韩中国游客数量同比增长0.3%和下降52%，而越南和菲律宾维持高速增长69%和30%。香港和澳门在春节错位影响下单月增速转负为-5.5%和-3.5%，台湾继续下滑14%。酒店：1月行业经营指标向好，18年行业高景气有望延续。1月酒店经营数据延续12月高增长，其中星级酒店1月数据表现靓丽，OCC和RevPar同比分别增长5.2%和4.5%（12月为2.1%和5.1%）；锦江1月经营表现良好，境内中端、境内经济型、境外中端和境外经济型RevPar分别增长10.7%/2.7%/-3.84%/42.7%，统计口径略有调整。根据STR数据，1月国内酒店市场需求增长12.2%供给增长2.7%，同时根据在建酒店量测算，18年酒店市场供需关系继续偏紧。旅游行业观点：免税、酒店、出境游景气向上，建议继续关注白马标的18年以来旅游板块上涨明显，我们继续看好板块后期表现：（1）通过已披露业绩预告的公司看，龙头公司维持20%以上的盈利增长；（2）2、3月行业有望受益于春节效应，板块历来相对收益明显；（3）中长期，酒店、免税、出境游等行业集中度有望继续提升，龙头公司规模效应有望持续显现，盈利和估值均有望得到提升。酒店方面：行业高景气延续，看好18年龙头量价齐升释放业绩。1月在基数抬高的基础上维持较高增速，星级酒店Revpar增速达到4.5%，18年行业有望享受供需向好和产品升级的双重利好。景区方面：景区标的估值持续消化，18年有望迎来估值修复。17年景区标的表现一般，部分景区公司17年估值已在25倍以下，18年随着需求向好和景区供给侧转型升级，低估值景区有望迎来估值修复。出境游方面：二三线城市需求释放，出境游行业向好趋势确立。3季度以来出国游已有明显回升，17年出境人数同比增速达到7%（较上半年的4%明显提升），春节期间出境人数同比增速也达到近6%。18年泰国、日本、欧洲等目的地持续火爆，新增直飞航班推动二三线城市需求逐步释放，出境旅游市场有望继续回升。公司方面我们继续看好：（1）增长空间较大的免税龙头：中国国旅（18年三亚继续增长、上海机场招标、市内免税店等预期较强）；（2）17年以来景气回升，中长期有望保持稳健提升的酒店和出境游龙头：锦江股份、首旅酒店和众信旅游；（3）质优且低估值的景区类公司，包括：中青旅（古北、乌镇持续增长，实际控制人变更）、峨眉山（18年高铁通车、索道改造以及管理层变更带来的增长）、宋城演艺（轻资产项目持续超预期，18年进入各项目收获期）、黄山旅游（杭黄铁路、外延扩张和东黄山带来长期看点）。教育行业观点：各地民促法细则陆续落地，龙头公司有望受益17年9月1日新修订的《民办教育促进法》正式实施，此后已有浙江、安徽、湖北、辽宁、天津、上海、安徽、内蒙等区域相继落地民促法实施细则，2月1月商务部发言人还表示，未来商务部将推进在金融、教育、文化、医疗等领域的有序开放。预计2018年各地民促法配套细则有望继续陆续出台，营利性民办教育的资产证券化进程有望加速推进，龙头公司更加受益。风险提示：1）宏观经济波动对旅游行业影响较大，经济下行或将影响行业整体需求。2）天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长。3）教育行业受政策面影响较大，民促法细则落地进度低于预期。Table_Grade行业评级买入前次评级买入报告日期2018-03-05Table_ChartTable_Author分析师：安鹏[e-mail]分析师：沈涛[e-mail]_Report相关研究：旅游行业2018年投资策略:龙头公司高景气或延续，板块价值正在显现2017-12-15社会服务月报——关注旅游、教育:出境游、景区景气回升，酒店增速略回落2017-12-07社会服务月报——关注旅游、教育:酒店、出境游高景气，关注龙头估值切换2017-11-06Table_Contacter联系人：康凯[e-mail]-20%-6%8%22%2017-032017-072017-102018-02休闲服务沪深300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/29投资策略|休闲服务目录索引一、旅游行业......................................................................................................................51）行情回顾：2月旅游板块景气向好，龙头公司表现较好...............................................52）数据跟踪：主流景区客流均有下滑，酒店高景气延续，出境游呈现复苏趋势.............7国内游：1月份受春节错位因素影响，全国主要景区客流均有所下降......................7出境游：行业增速继续回升，短线游持续高增长.....................................................10酒店业：1月行业高景气延续，供需向好和产品升级共促行业向好........................163）旅游公司及行业公告...................................................................................................22旅游行业公司公告....................................................................................................225）旅游行业观点：免税、酒店、出境游景气向上，建议继续关注白马标的...................24二、教育行业....................................................................................................................261）教育板块市场回顾：2月平均下跌2.1%，跑输沪深300指数8.2个百分点..............26教育行业公司公告....................................................................................................273）教育行业观点：各地民促法细则陆续落地，龙头公司估值优势显现..........................28识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/29投资策略|休闲服务图表索引图1：1月休闲服务板块整体上涨5.1%，跑赢沪深300指数1.0个百分点........5图2：2月份至今旅游综合板块涨幅在28个申万一级行业中排名第1位.............5图3：休闲服务相较沪深300估值逐步消化...........................................................6图4：休闲服务板块相对其他消费板块估值差距缩小.............................................6图5：18年1月黄山景区客流量同比下降70.6%，1-12月累计增长2.1%...........7图6：18年1月宏村客流量同比下降7.5%...........................................................8图7：18年1月西递客流量同比下降19.4%.........................................................8图8：张家界市各景区12月接待游客210.9万人次，同比下降12.9%................8图9：12月北京旅游区接待人次同比增长0.4%....................................................9图10：12月上海旅行社接待人数同比下降20.4%................................................9图11：12月海南旅游区接待人次同比增长10.6%................................................9图12：12月三亚接待过夜游客同比增长6.7%......................................................9图13：18年1月国人赴日本63万人次，同比持平............................................10图14：18年1月国人赴韩31万人次，同比下滑46%........................................10图15：12月国人赴泰国86万人次，同比增长61%...........................................11图16：18年1月赴越南42万人次，同比增长69%...........................................11图17：12月国人赴新加坡24万人次，同比增长8.1%.......................................12图18：17年前10月中国赴大马190万人次，增长8.1%..................................12图19：18年1月访港内地游客411万人，同比下降5.5%.................................12图20：18年1月内地赴澳门游客193万人次，同比下降3.5%.........................13图21：18年1月赴台湾大陆游客22万人次，同比下降14.1%.........................13图22：12月中国赴奥地利过夜人次同比增长32%..............................................14图23：12月中国赴丹麦人次同比下降13%.........................................................14图24：12月中国赴芬兰人次同比增长18%.........................................................14图25：12月中国赴土耳其人次同比增长83%.......................................