社服行业专题研究报告酒店行业供需探讨20190731信达证券14页

请阅读最后一页免责声明及信息披露酒店行业供需探讨 社服行业专题研究报告2019年7月31日陶伊雪行业分析师请阅读最后一页免责声明及信息披露北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031酒店行业供需探讨行业专题研究2019年7月31日酒店行业供需探讨：在酒店行业中，成熟市场的酒店供给变动在一段时间内是相对稳定的。无论是新建物业、物业性质转换或者酒店升级的方式，酒店供给增加都是相对缓慢的过程。相较于供给增速，酒店行业需求变化相对剧烈。受到经济、市场、政策等多重因素影响，酒店行业需求无时不在变化中，且有较明显的周期波动特征。从12年初至今，我国酒店行业整体供给增速在7%~4%间平稳波动。需求端增速多年保持正增长，但变化波动较大，带动RevPAR随之变化。酒店的短期价格对需求变化更为敏感，而供给端由于变化平稳，对酒店短期定价影响不大。我国酒店行业供需关系正在发生变化：近年来我国酒店行业需求端的增长持续高于供给端增长，行业不断向供不应求状态靠近，带动RevPAR不断向好，并在2017年开始实现正增长。在2018年三季度，我国酒店的需求增速下降至与供给增速接近的水平，需求增速下降导致2018年4月后RevPAR增速的持续下降，反映部分企业主对贸易战等经济不确定性的担忧。2019年6月我国酒店行业供需及RevPAR情况：根据STR数据数据，2019年6月我国内地酒店供给增长3.4%，需求增长3.3%，RevPAR下降2.1%。其中品牌连锁有限服务型酒店供给下降0.6%，需求上涨0.8%，RevPAR上涨1.2%；品牌连锁全服务型酒店供给增速下降0.4%，需求增长3.7%，RevPAR实现2.1%增长。全服务型酒店需求及RevPAR均好于我国内地品牌连锁有限服务型酒店表现。风险因素：宏观经济下行、汇率波动剧烈；政治外交紧张、恶性事件频发；气象灾害不断，极端天气频发。本期内容提要:证券研究报告行业研究——专题研究社服行业陶伊雪行业分析师执业编号：S1500517070002联系电话：[phone]邮箱：[e-mail]申万休闲服务相对沪深300表现资料来源：信达证券研发中心相关研究《社服行业2019年中期策略：旅游行业增速放缓，头部企业优势凸显》2019年6月20日《旅游行业2019年度策略：旅游3.0时代——遇见更好的自己》2018年12月10日《社服行业专题报告：巨头为酒店导流领域竞争储备弹药》2018年7月27日-30%-20%-10%0%10%20%18-0718-0918-1119-0119-0319-05休闲服务(申万)沪深300请阅读最后一页免责声明及信息披露 酒店行业供给与需求探讨...............................................................................................2 我国内地品牌连锁酒店供需及RevPAR情况..................................................................5 我国一、二、三线城市有限服务型酒店供需及RevPAR情况.........................................8 我国一、二、三线城市全服务型酒店供需及RevPAR情况............................................9 风险因素.............................................................................................................................................10 图表目录图表1：2012年1月-2019年6月中国内地酒店业市场供需和RevPAR同比变化率...........2 图表2：2012年1月-2019年6月中国内地酒店业市场供需对RevPAR变化的贡献...........4 图表3：2012年1月-2019年6月中国内地（品牌连锁）有限服务型酒店供需和RevPAR同比变化率................................................................................................................................5 图表4：2012年1月-2019年6月中国内地（品牌连锁）全服务型酒店供需和RevPAR同比变化率....................................................................................................................................6 图表5：2012年1月-2019年6月中国内地（品牌连锁）有限服务型酒店供需对RevPAR变化的贡献................................................................................................................................7 图表6：2012年1月-2019年6月中国内地（品牌连锁）全服务型酒店供需对RevPAR变化的贡献....................................................................................................................................7 图表7：一线城市有限服务型酒店市场供需增速及RevPAR增速..........................................8 图表8：二线城市有限服务型酒店市场供需增速及RevPAR增速..........................................8 图表9：三线城市有限服务型酒店市场供需增速及RevPAR增速..........................................8 图表10：一线城市全服务型酒店市场供需增速及RevPAR增速............................................9 图表11：二线城市全服务型酒店市场供需增速及RevPAR增速............................................9 图表12：三线城市全服务型酒店市场供需增速及RevPAR增速............................................9 请阅读最后一页免责声明及信息披露酒店行业供需探讨酒店行业供给与需求探讨我国酒店行业供求关系正在发生变化酒店行业的供给为当前市场已开业的酒店房间数，酒店行业的需求为消费者入住的酒店房间数，从绝对数来讲，酒店行业的需求无法超越供给，即不考虑钟点房的情况下，酒店的入住率无法超过100%。所以研究酒店业的供需情况，分析供给端增长率与需求端增长率等相对指标更有价值。在酒店行业中，成熟市场的酒店供给变动在一段时间内是相对稳定的。而行业的新增供给包括新盖酒店物业和物业性质由非酒店转为酒店等方式，翻牌和酒店升级改造则基本不增加市场实际有效供给。无论是新建物业、物业性质转换或者酒店升级的方式，酒店供给增加都是相对缓慢的过程。相较于供给增速，酒店行业需求变化相对剧烈。受到经济、市场、政策等多重因素影响，酒店行业需求无时不在变化中,且有较明显的周期波动特征。图表1：2012年1月-2019年6月中国内地酒店业市场供需和RevPAR同比变化率资料来源：STR、信达证券研发中心图1是2012年至今，我国内地酒店行业供给增速、需求增速与RevPAR变化图。可以看到相较于供给端，需求与RevPAR‐15‐10‐505101520122013201420152016201720182019供给增速需求增速RevPAR增速请阅读最后一页免责声明及信息披露的变化更为剧烈，且波动趋势相似。从12年初至今，我国酒店行业的整体供给增速相对稳定，供给增速在7%~4%之间平稳波动。需求端增速多年保持正增长，但变化波动较大，带动RevPAR随之变化。可以看到，酒店的短期价格对需求变化更为敏感，而供给端由于变化平稳，对酒店短期定价影响不大。据STR数据，近3年我国酒店行业需求端的增长高于供给端的增长，行业不断向供不应求的状态靠近，带动RevPAR不断向好，并在2017年开始实现正增长。而自2018年四季度开始，我国酒店的需求增速已下降至与供给增速接近的水平，需求增速下降导致2018年4月之后，RevPAR增速的持续下降。由于酒店行业的需求中较高比例为商务活动带来的差旅需求，需求的下降，反映的是部分企业主对经济不确定性的担忧。酒店行业的另一部分需求来自于旅游，与居民消费活动相关。14~18年我国旅游行业人次及收入始终保持着高于10%的增长态势。随着我国旅游环境不断改善，我国居民国内游、境外游客入境游人数均持续增长，对酒店入住率有正贡献。到2019年4月，我们跟踪的酒店TTMRevPAR增长率已经转为负数，到6月已持续3个月负增长。根据STR数据，2019年6月我国内地酒店供给增长3.4%，需求增长3.3%，RevPAR下降2.1%。我国酒店供给与需求对RevPAR的贡献酒店供给下降或需求上升对RevPAR数据有正贡献，反之有负贡献。我们整理了行业供需对我国内地酒店市场RevPAR变化的贡献情况，19年起我国内地酒店市场供给开始上升、需求下降，供给和需求均表现出对RevPAR的负贡献，导致我国酒店行业RevPAR增速的快速下滑。在本轮周期中，供给下降对RevPAR的正贡献始于2016年Q4，需求上升对RevPAR的正贡献始于2016年Q1。然而2019年1~5月供给重新增长的情况已经开始呈现，而需求端在2017年Q4转为负贡献，酒店需求的下降主要是经济不确定性对商旅需求的抑制。总体来说，酒店行业供给变化周期较长，需求则变化周期较短，相比于需求端，酒店行业供给端增长相对缓慢。当前国内酒店行业供给端进行的主要是存量改造，新增物业有限，绝对量增长缓慢，导致一段时间以来供给端增速低于需求端增速，带动行业向好。我国酒店行业能否维持供求紧张的局面，将取决于供给侧收缩的持续性。需要警觉的是，2019年1~5月供给重新增长的情况已经开始呈现。分酒店类型来看，无论是有限服务型酒店，还是全服务型酒店，RevPAR维持增长的主要动力都来自于供给的持续收缩。从整个酒店周期上观察，供给的收缩和扩张，也是驱动酒店行业景气程度周期性变化的主要力量。请阅读最后一页免责声明及信息披露：2012年1月-2019年6月中国内地酒店业市场供需对RevPAR变化的贡献资料来源：STR、信达证券研发中心‐4‐3‐2‐10123420122013201420152016201720182019供给贡献需求贡献