中金美国对中国科技限制长期加速半导体国产化进程2019052126页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年5月21日科技美国对中国科技限制长期加速半导体国产化进程观点聚焦投资建议美国商务部把华为加入实体清单，导致全球供应链混乱美国时间5/15，美国商务部宣布把华为及其70家附属公司添加到实体清单（EntityList）。美国商务部要求企业向华为销售或转移美国技术（ThesaleortransferofAmericantechnology）前，需事先获得许可1。美国企业在过去几天已经相继宣布停止发货，由于BIS公告中对“美国技术”没有明确界定，非美国企业继续向华为供货是否可能触发美国商务部禁令，还有待明确，目前全球供应链出现短期混乱。另一方面，华为强烈反对BIS决定，将尽快就此事寻求救济和解决方案，采取积极措施，降低此事件的影响。同时表示已在研究开发、业务连续性等方面进行了大量投入和充分准备，能够保障在极端情况下，公司经营不受大的影响。理由美国企业停止发货对华为直接影响较大的环节包括：►手机操作系统：Android本身开源，但谷歌停止提供GooglePlay，Youtube等软件服务影响华为手机海外销售。►电子设计自动化（EDA）软件：Cadence，Synopsys等芯片设计软件是半导体设计不可缺失的环节，软件停止版本更新，可能影响海思的研发能力。►计算，射频，模拟芯片：美国企业在计算（Intel，NVIDIA，Xilinx等），射频（Skyworks，Qorvo等），模拟及数模转换芯片（TI，ADI，OnSemi）等芯片上目前有较大技术优势和市场份额。美国企业停止供货在伤害华为的同时，对自身业绩造成较大冲击。华为披露2018年从美国采购110亿美元商品，约为美国半导体企业总收入的0.5%。长期加速半导体国产化进程：目前主要半导体行业在（1）生产代工（国内主要厂商：中芯国际，华虹），（2）设备（北方华创，中微半导体），（3）设计软件（基本缺失），（4）存储器（紫光，合肥长鑫），（5）材料（硅产业集团）等需要大规模资本研发投入行业和国际差距较大。我们相信这次事件会促进政府加大扶持力度。此外，科创板拟上市公司中，我们看到一批优秀的设计企业，中美贸易摩擦加速，将带动华为，小米，格力，美的等中国主要品牌的国产化进程，为这些企业加速发展提供一个契机。关于中美贸易摩擦对科技行业影响，参见《全球变局下的中国产业趋势：科技硬件篇》和《中美贸易不确定性对全球消费电子产业链提出挑战》和《美国商务部就新兴技术出口禁运进行意见征集》。关于半导体投资机会，参见《中国半导体：面对周期下行压力，如何把握投资机会？》。盈利预测与估值我们维持覆盖公司的盈利预测及目标价不变。风险贸易摩擦进一步加剧。黄乐平分析员SAC执证编号：S0080518070001SFCCERef：[e-mail]闫慧辰分析员SAC执证编号：[e-mail]胡誉镜分析员SAC执证编号：S0080517100004SFCCERef：[e-mail]丁宁联系人SAC执证编号：S0080117070001SFCCERef：[e-mail]成乔升联系人SAC执证编号：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E中兴通讯-A推荐38.5526.921.4立讯精密-A推荐32.0020.815.7顺络电子-A推荐25.0021.616.2汇顶科技-A推荐145.0034.131.3烽火通信-A中性35.0029.125.7长电科技-A中性14.50239.030.4三安光电-A中性12.0012.99.3中芯国际-H推荐9.4045.340.9中兴通讯-H推荐32.0916.813.3舜宇光学科技-H推荐120.0021.817.9中金一级行业科技相关研究报告•科技|全球变局下的中国产业趋势：科技硬件篇(2018.12.18)•科技|中美贸易不确定性对全球消费电子产业链提出挑战(2019.05.13)•科技|美国商务部就新兴技术出口禁运进行意见征集(2018.11.20)1中金公司研究部:2019年5月21日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录事件描述：总统签署限制令，BIS宣布华为加入实体清单.................................................................................................3对产业链影响：短期导致全球产业链混乱，长期加速半导体国产化................................................................................5手机产业链：华为拥有重要行业地位，海外市场需求或受影响，中下游仍存在替代空间...........................................5通信设备产业链：中低端产品在非美国产业链支撑下可自给自足，高端产品存在技术短板..........................................8半导体：美国企业停止供货对自身业绩造成较大冲击.....................................................................................................11事件长期加速半导体国产化进程.......................................................................................................................................13重点关注公司...........................................................................................................................................................................15科创板助力芯片设计公司发展............................................................................................................................................17附录一：华为金牌供应商清单...........................................................................................................................................18附录二：美国总统特朗普宣布国家紧急事件，保护信息和通信技术关键基础设施供应链的安全................................19附录三：美国总统令..........................................................................................................................................................20附录四：美国商务部宣布把华为加入实体清单................................................................................................................24图表图表1:BIS的三种出口管制清单.................................................................................................................................................3图表2:全球智能手机出货量及华为市占率..............................................................................................................................6图表3:安卓系统架构及谷歌移动服务......................................................................................................................................6图表4:华为季度出货：按地区..................................................................................................................................................7图表5:华为季度出货占比：按地区..........................................................................................................................................7图表6:华为手机供应链梳理......................................................................................................................................................7图表7:华为手机供应链相关上市公司......................................................................................................................................8图表8:2018全球基站市场份额..................................................................................................................................................8图表9:通信基站结构..................................................................................................................................................................8图表10:2018全球光设备市场份额....................................................................