主题复盘系列之一鉴往事而知来者全面布局长三角一体化20190319申万宏源22页

1策略研究策略研究证券研究报告权威报告解读2019年03月19日鉴往事而知来者，全面布局“长三角一体化”！——主题复盘系列之一相关研究《浪里白条，做时代的弄潮儿——策略主题投资方法论之一》——20150924《向着“自由港”起航——关于十九大报告中探索建立自由贸易港的点评》——20171025《“自由港”升级之路——对标香港、新加坡，留下贸易背后巨大的附加值》——20180108证券分析师王胜[e-mail]研究支持陆灏川[e-mail]联系人陆灏川(8621)[e-mail]本期投资提示：为何要进行主题复盘？市场随风而动的情绪演绎过程，其实亦有迹可循。复盘历史绝非为了“刻舟求剑”，而是通过把握市场运动过程中的“不变量”，对当下所处的阶段做出更精准的定位，并给未来的投资提供帮助。长三角地区一直以来都是主题投资的热土。通过详细复盘2013年“自贸区行情”、2015年“创投主题”从萌芽、升温、扩散、疯狂直至终结的全过程，我们发现：【1】“好主题，活跃时；先科技、后价值！”2013年，以TMT为代表的成长股受到追捧，年初以来创业板指快速上涨、鲜有回调，偏好科技股的基金经理如鱼得水。7月之后，面对继续逼空的创业板，踏空的价值投资者不愿高位追涨，在业绩的压力下，转而寻求有潜力但股价尚在底部的上市公司，以求反败为胜。上海自贸区在此时推出，赋予了价值股巨大的弹性，恰好满足了这类投资者的需求。因此，自贸区行情之猛烈，也就是情理之中了。2015年也是如此，年初至2月底上证综指仅上涨2.3%，创业板指则大涨31%，而至5月创投概念全面爆发时，前期滞涨的价值股纷纷爆发、后来居上。【2】曾经的市场环境和当下极其相似！2019年2月初以来，在多重因素的共振下，指数快速反弹，创业板指再次明显跑赢，此为“先科技”！而随着创业板指行至高位，阶段性跑输的价值投资者们，又会怎么绝地反击？这种背景下出台的“长三角一体化”，会不会复制曾经“自贸区行情”的奇迹呢？本轮“长三角一体化”始于2016，目前尚处于升温期。十八大后，中央政府将发展城市群作为新时代城镇化的主要路径，长三角一体化战略应运而生，在三省一市的共同努力下自2016年起快速推进，并在2018年11月的首届进博会上，由习总书记亲自宣布上升为国家战略。2019年3月5日，“长三角一体化”首次写入政府工作报告，随着新闻报道的日益增多，主题正处于升温期。核心关注两个后续催化：【1】国家层面由发改委牵头的长三角纲领性规划：为区域的发展指明方向，并设定远期目标。【2】地方层面的试验区实施方案：预计以沪苏浙三省市交界处，环淀山湖为核心区块。三主线九大类，全面布局投资机遇：根据公开信息，预计“长三角一体化”将包含三个关键词，并分别对应了三条投资主线：【1】对外开放：预计上海自贸区是核心载体，关注物流、港口&贸易、金融板块；【2】科技创新：科创板+G60科创走廊，打造产融结合新高地，关注本地产业园区，校办企业、创投企业。【3】一体化：打破区域间的制度壁垒，促进基础设施互联互通，关注：新&老基建、环保。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明2策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共22页简单金融成就梦想1.鉴往事：复盘长三角区域的主题投资史.........................41.12013年：“自贸区行情”，一次完美的主题投资...............................51.22015年：打造科创中心，创投概念起舞..........................................112.知来者：三主线全面布局“长三角一体化”................152.1主题的萌芽，与后续催化.....................................................................152.2三条主线：对外开放+科技创新+一体化.................................182.3构建“长三角”股票池.........................................................................20目录3策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共22页简单金融成就梦想图表目录图1：长三角地区一直以来都是主题投资的热土...................................................4图2：优质主题的四个要素...................................................................................5图3：7月初，除了上海物贸外，其余“概念股”在第一天后纷纷回落（单位：%）............................................................................................................................6图4：2013年8月起，上海自贸区的百度搜索指数快速上升（单位：次/天）.....7图5：外高桥复牌后于17个交易日上涨375%，市场情绪陷入疯狂（股价已归一化）............................................................................................................................8图6：9月“自贸区行情”余温尚存，以金融和传媒股为主（股价已归一化）.......9图7：主题行情的演绎路径（以“上海自贸区”为例）.......................................10图8：当“自贸区”遇上“自主创新示范区”，张江高科率先领涨（单位：元）..13图9：在媒体的密集轰炸下，“创投”和“自贸区”概念脱轨..............................13图11：李克强总理视察3W咖啡馆...................................................................14图11：本轮“长三角一体化”始于2016年......................................................16图12：两会开幕后，有关“长三角一体化”的搜索频次快速增加.......................17图13：长三角一体化的催化时间表....................................................................17图14：淀山湖位于沪苏浙三省市交界，或成长三角一体化试验田.......................17图15：长三角“一核五圈四带”.......................................................................18图16：长三角“G60科创走廊”.......................................................................18图17：三主线九大类布局“长三角”主题..........................................................20表1：长三角地区2013年以来的主题行情（不完全梳理）..................................4表2：自贸区主题行情复盘.................................................................................10表3：创投重点事件梳理....................................................................................12表4：2015年创投行情表现较好的股票一览......................................................14表5：2018年以来长三角“一体化”行动落到实处..........................................16表6：“长三角一体化”股票池...........................................................................204策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共22页简单金融成就梦想2018年11月5日，习总书记在首届进博会开幕式上发表主旨演讲，宣布增设自贸区新片区，并表示“支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略”。2019年3月5日，政府工作报告中再度明确了这一方向；而上海市委书记李强则回应称“国家发改委正牵头编制规划纲要；上海正会同苏浙两省研究制定长三角一体化的建设方案……”以上种种迹象都预示着继“京津冀”、“粤港澳”之后，长三角城市群的发展也将驶入历史的快车道。若无意外，随着后续文件的正式出台，A股市场上的主题性投资机会亦不会迟到。那么，该如何把握这一次“长三角”主题？其后续的催化剂有哪些？又将最利好哪些板块与上市公司呢？鉴往事而知来者，本文将从A股复盘的角度，对这些问题予以解答。1.鉴往事：复盘长三角区域的主题投资史历史上看，长三角地区一直都是主题投资的热土。从“自贸区”到“迪士尼”、再到“科创中心”、“长江经济带”，产生过不少概念股，也留下了很多故事。考虑到此次“长三角一体化”政策预计包含两个关键词，即对外开放、科技创新。因此，本章主要复盘“上海自贸区”&“创投概念”的主题行情始末。图1：长三角地区一直以来都是主题投资的热土资料来源：百度地图、中国新闻网、申万宏源研究表1：长三角地区2013年以来的主题行情（不完全梳理）主题开始日期结束日期持续时间（交易日）龙头区间涨幅(%)上证综指区间涨幅(%)超额收益(%)上海自贸区2013-7-32013-9-2559外高桥303.139.57293.56上海国企改革2014-1-272014-2-1812强生控股82.983.1579.84长江经济带2014-4-252014-5-1311南京港38.74-0.3139.05黄金水道2014-8-82014-8-187长江投资63.422.3761.055策略研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共22页简单金融成就梦想迪士尼2014-10-272014-11-1415界龙实业67.887.6760.21创投2015-5-82015-6-1528交大昂立106.6123.1283.49自由贸易港2017-10-202017-10-318上港集团20.670.6919.98上海国企改革2018-3-212018-3-275强生控股23.02-3.7726.78科创板2018-11-52018-11-2214市北高新222.73-1.16223.89资料来源：WIND，申万宏源研究1.12013年：“自贸区行情”，一次完美的主题投资2013年夏天的“自贸区行情”至今依然让不少投资者记忆犹新。时至今日，再回过头看当时行情发展的脉络：从主题的萌芽、预热，扩散、高潮，直至最终湮灭，向世人完美演绎了主题投资的全过程，而这个故事的开始还要追溯到2013年初……在叙述的过程中，我们将利用主题投资方法论的框架予以分析，并将发现：市场随风而动的情绪演绎过程