主题策略粤港澳大湾区冉冉升起的世界级大湾区20190220中金公司29页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明市场策略研究2019年2月20日主题策略粤港澳大湾区：冉冉升起的世界级大湾区粤港澳大湾区：‚大开放、大合作、大未来‛粤港澳大湾区涵盖香港、澳门和珠三角九市，总面积5.6万平方公里，总人口约7000万，15年3月首次正式提出，2019年2月规划纲要落地，致力于建设成为国际科技创新中心、国际一流湾区，有望进一步提升在国家经济发展和对外开放中的支撑引领作用。比肩世界级湾区，底气在哪里？1）特大型城市群，经济实力雄厚。面积是东京都市圈的4倍，人口接近2倍；以全国0.6%的面积贡献了12.4%的GDP，人均GDP是全国的2.5倍；世界500强集聚，民营企业多，经济活力强。2）对外开放的重要门户。进出口额占比20%以上；区域内多深水良港，是铁路、航空的重要枢纽，对内地辐射能力强。3）现代制造业引领高质量增长。区域内产业结构互补性强，核心城市服务业发达，周边城市制造业差异化、集群化发展。4）深耕研发引领创新大潮。全社会研发强度、企业研发意愿领先全国。离世界级的湾区还有多远？差距在人均发展水平、单位面积产出和人口密度、产业结构、以及区域协调发展水平。相比纽约都市圈、旧金山湾区和东京都市圈，粤港澳大湾区的人均GDP仅是前三者的20%~50%，人口密度是30%~50%，单位面积产出是10%~20%；第三产业占比66%低于前三者的80%，尤其以专业服务及信息通信产业为代表的高技术生产性服务业差距大；区域内发展不均衡，土地和人口等资源错配。粤港澳大湾区蓝图绘就，哪些方面将迎来发展新机遇？1）高水平互联互通的目标将推动基建大发展，包括港口、机场、公路、轨道交通、信息基础设施等；发展前景提升将增强区域吸引力，房地产板块也有望受益；2）产业结构继续向先进制造业、战略新兴产业和现代服务业升级，其中科技、金融和专业服务等现代服务业，电子信息、高端装备、家电汽车等本地具备优势的先进制造业，以及新一代信息技术、生物技术、新材料等重点培育的新兴产业最有可能突围，从而构建具有国际竞争力的现代产业体系；3）为实现‚以创新为支撑的经济体系和发展模式‛2035目标，教育、科技等领域的支出将进一步加强，而随着区域整体的发展水平和居民收入水平的提升，将利好教育、健康、娱乐、旅游、家居等消费升级相关板块。我们筛选的28只股票组合自15年3月大湾区正式提出以来上涨72%，好于同期沪深300的-15%和恒生国企的-10%。从国际经验看湾区城市群建设世界级湾区如何保持高质量的增长？政府在兴建基础设施的同时大力完善教育、医疗等社会保障，湾区政府对基础教育的支出普遍达到财政支出的20%~30%。对人口聚集效应强，东京都市圈吸引的流动人口占日本全国的比例一直保持在36%以上。区域内，居民文化水平不断提升，2010年东京都市圈本科及以上人口占比领先日本5个百分点。随着人才优势的逐步确立，湾区都市圈实现了由劳动资本密集型产业向知识技术密集型产业的转型升级。如何实现区域内的协调发展？以东京都市圈为例，1955年以来，日本中央政府出台五轮规划，统筹区域发展，东京都市圈内的发展差异明显减小，实现了在核心城市带动下的全面发展：部分制造业向周边城市转移，制造业集群由单极转为多极；周边城市的金融保险和政府服务等服务业产值占比也有所提升；城市间交通更加便利，人口向周边扩散，工作和居住异地的人口比例在不断提升；周边城市相对东京的人均收入不断上升；不过东京相比周边城市的土地价格不仅没有降低，反而在持续上行。个股分析员王慧，CFASAC执证编号：S0080514120001SFCCERef：[e-mail]联系人彭一夫SAC执证编号：S0080116110008SFCCERef：[e-mail]分析员王汉锋，CFASAC执证编号：S0080513080002SFCCERef：[e-mail]近期研究报告•市场策略|国资划转大幕徐徐开启(2019.01.01)•市场策略|国资首亮‚家底‛，划转社保有待提速(2018.10.24)•市场策略|社保征管变化的潜在影响(2018.09.20)•市场策略|中国降税费靠什么？——再谈划转国资充实社保(2018.09.10)•市场策略|降税费已是当务之急——从社保费由税务部门征收说开去(2018.09.04)中金公司研究部:2019年2月20日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录粤港澳大湾区蓝图绘就：‚大开放、大合作、大未来‛.....................................................................................................4《粤港澳大湾区发展规划纲要》发布...................................................................................................................................4哪些方面将迎来发展新机遇？..............................................................................................................................................5粤港澳大湾区：冉冉升起的世界级湾区..............................................................................................................................8粤港澳大湾区的‚前世今生‛..............................................................................................................................................8粤港澳大湾区的竞争优势....................................................................................................................................................11粤港澳大湾区面临的挑战....................................................................................................................................................15从国际经验看湾区城市群建设...........................................................................................................................................19世界级湾区如何保持高质量的增长？.................................................................................................................................19如何实现区域间的协调发展？............................................................................................................................................22图表图表1:《粤港澳大湾区发展规划纲要》要点总结（1）：总论..............................................................................................4图表2:《粤港澳大湾区发展规划纲要》要点总结（2）：重点发展领域..............................................................................6图表3:粤港澳大湾区相关股票及盈利估值表..........................................................................................................................7图表4:粤港澳大湾区组合表现（除特别说明，指数按照市值加权计算）...........................................................................7图表5:与粤港澳大湾区相关的政策出台的时间线..................................................................................................................9图表6:在地图上看粤港澳大湾区..............................................................................................................................................9图表7:粤港澳大湾区与珠三角的不同....................................................................................................................................10图表8:粤港澳大湾区发展领先全国整体水平........................................................................................................................12图表9:2017年中国货物吞吐量超过万吨的港区共有24个，粤港澳大湾区占据了五席...................................................12图表10:近10年来，粤港澳大湾区常住人口年均复合增速达到2.3%，远高于全国人口0.5%的复合增长水平...........12图表11:2017年中国（不包括港、澳）最具吸引力的城市前十中，有四个来自粤港澳大湾区.......................................13图表12:2015年，有9个省份来自香港的投资占外商投资的比例超过了60%...................................................................13图表13:2017年春节，广州迁出人口中广东省以外的占比也达到44.3%...........................................................................13图表14:2017年春节，深圳迁出人口中广东省以外的占比达到54.5%.............................................