交通运输行业油运风渐起航空正当时20190603财富证券58页

此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告油运风渐起，航空正当时2019年06月03日评级同步大市评级变动：调低行业涨跌幅比较%1M3M12M交通运输-6.831.27-10.95沪深300-6.37-0.15-1.60黄红卫分析师执业证书编号：[e-mail]0731-84403422相关报告1《交通运输：交通运输行业4月报：机场、航运板块表现突出，交运行业跑赢大盘》2019-05-072《交通运输：交通运输行业3月报：供需格局改善叠加民航基金降低，关注航空板块》2019-04-223《交通运输：交通运输行业点评：民航发展基金大幅降低，航司业绩深刻受益》2019-04-04重点股票2018A2019E2020E评级EPSPEEPSPEEPSPE圆通速递0.6719.340.8615.071.0612.23推荐申通快递1.3418.521.5715.811.9412.79推荐南方航空0.2430.040.6610.920.848.58谨慎推荐招商轮船0.1921.110.2814.320.478.53谨慎推荐东方航空0.1932.000.5511.050.708.69推荐中国国航0.5116.670.7511.330.889.66推荐中远海能0.03205.670.3517.630.679.21推荐资料来源：财富证券投资要点：投资建议：由于公路/铁路/港口/机场等基础设施板块存在较大降费压力，而中美贸易冲突及国内经济下行导致上述基础设施板块的需求下滑，供给则难以退出，预计景气度将下行。当前中美贸易冲突对市场风险偏好影响较大且难预判谈判走向，推荐关注市场机会确定性较高的交运细分板块：航空、油运、快递，给予行业【同步大市】评级。供需缺口扩大&票价市场化，催生航空股独立行情：汇率及油价方面，人民币汇率继续贬值空间有限且对航司业绩影响已大幅降低，高位油价的下行动力较强并将利好航司业绩。从飞机引入量来看，2019-2020年将出现供需缺口，而埃航事件又将航空供需缺口扩大了3%，推动客座率上行及航司业绩改善。2020年前，国内需基本完成航线票价市场化改革，2019-2020年航线票价放开叠加客座率较高，航空热门航线在旺季涨价可期，客公里收益持续上行。2019-2020年，由于航司供需缺口扩大及票价市场化，有望出现航空股独立行情，宜在7-10月的航空旺季进行布局，建议关注中国国航、东方航空、南方航空。2019-2020年总供需缺口或将达6.63%，下轮油运牛市开启可期：2019年下半年起，油轮交付运力将放缓，环保公约加速2019-2020年老旧船舶运力退出，同时美国原油出口占比提升还将增加全球油运行距，测算2019-2020年油运供需缺口可达6.63%，下轮油运牛市开启可期，建议在2019年Q3淡季左侧布局油运标的：中远海能、招商轮船。快递高景气度持续3-5年，竞争格局仍将有序：当前三线以下城市及农村网购仍有较大提升空间，拼多多通过充分挖掘三线以下电商市场，其GMV及电商件呈现爆发式增长，预计中国网购及电商快递高增速可还持续3-5年。由于订单单价小型化，快递业务量增速较网购更快。中短期内，快递单价预计将稳定，关注低估值的圆通速递、申通快递。风险提示：中美贸易冲突持续升级；国内经济超预期下行；油价大幅上行；汇率大幅贬值；油轮运力退出不及预期；快递业务量不及预期。-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%2018-052018-092019-01交通运输沪深300行业定期策略交通运输此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告内容目录1交运概览：2019年Q1业绩改善明显，关注航空、油运、快递......................................61.1业绩总结：2018年业绩表现不佳，2019年Q1业绩明显改善..........................................61.2行情回顾：交运行业整体难跑赢大盘，但细分子板块常有超额收益.............................101.3交运策略：预计基础设施领域景气度下行，关注航空、油运、快递.............................122航空板块：供需缺口扩大&票价市场化，催生航空股独立行情....................................142.1航空分析框架：高Beta标的，关注供需格局及票价政策、油价及汇率........................142.2需求面：航空长期需求向好，高铁挤出效应减弱.............................................................162.3供给面：航空供需格局持续好转，埃航事件较大影响运力投放.....................................182.4政策面：票价市场化改革持续推进，民航发展基金减征力度较大.................................212.5油价及汇率：油价高位趋降提振业绩，汇率贬值影响亦有限.........................................262.6航空小结：独立航空股行情可期，宜在7-10月的旺季布局............................................283油运板块：2019-2020年总供需缺口或将达6.63%，下轮油运牛市开启可期..............293.1油运分析框架：强周期行业，侧重供需格局分析.............................................................293.2新交付运力：2019年下半年-2020年，新交付运力明显放缓..........................................313.3拆解退出运力：环保公约紧逼，2019-2020年将为拆解高峰期.......................................353.4油运需求：海运贸易量稳健提升，美国原油出口延长油运行距.....................................373.5油运小结：2019年Q3起，宜左侧布局下轮油运牛市.....................................................404快递板块：行业高景气度持续3-5年，竞争格局仍将有序............................................404.1快递分析框架：成长属性突出，侧重市场增速、竞争格局分析.....................................404.2网购需求：网购决定快递市场及增速，网购占零售总额比例有望持续提升.................414.3快递市场：快递行业高增速还可持续3-5年......................................................................444.4竞争格局：中短期内难出现价格战，行业盈利前景向好.................................................484.5快递小结：市场较快增长叠加快递单价稳定，防御特性突出.........................................505重点推荐标的........................................................................................................................515.1中国国航：区位及客源优势显著，大兴机场投运强化提价能力.....................................515.2东方航空：立足上海辐射全球，高质量发展成效显著.....................................................525.3南方航空：规模优势明显，经营效益持续改善.................................................................535.4中远海能：全球第一大油轮船东及中国LNG运输引领者，受益油运上行周期...........535.5招商轮船：油轮运输受益行业复苏，干散货运输市场有望回升.....................................545.6圆通速递：单票成本明显下降，股权激励利好长期发展.................................................555.7申通快递：三线以下城市及农村快递需求爆发正当时，物流科技应用加速应用可期.566投资建议................................................................................................................................567风险提示................................................................................................................................57图表目录图1：2012-2019年Q1，交运行业的营收及归母净利润.......................................................6图2：2012-2019年Q1，交通运输行业的盈利能力走势.......................................................6图3：2012-2019年Q1，交通运输行业（申万）的三项期间费用率走势...........................8图4：2012-2019年Q1，交通运输行业的销售商品、提供劳务收到的现金.......................8图5：2012-2019年Q1，交通运输行业的经营活动产生的现金流量净额...........................8图6：2018年，交通运输各子板块的营收及增速..................................................................9此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分行业研究报告图7：2018年，交通运输各子板块的归母净利润及增速......................................................9图8：2019年Q1，交通运输各子板块的营收及增速............................................................9图9：2019年Q1，交运各子板块的归母净利润及增速........................................................9图10：2018年，114家交通运输标的扣非后归母净利润增速分布...................................10图11：2019年Q1，114家交通运输标的扣非后归母净利润增速分布..............................10图12：近二十年来，交运运输行业、万得全A走势比较........................