传媒行业2019年一季报前瞻子行业及个股分化加快把握政策方向寻找高成长个股20190416

传媒|证券研究报告—行业深度2019年4月16日[Table_IndustryRank]强于大市公司名称股票代码股价(人民币)评级游族网络002174.SZ23.40买入吉比特603444.SH222.78买入完美世界002624.SZ30.48买入中国电影600977.SH18.66买入芒果超媒300413.SZ41.90买入北京文化000802.SZ13.40买入资料来源：万得，中银国际证券以2019年4月12日当地货币收市价为标准主要催化剂/事件部分板块政策面开始放宽松，国有传媒企业得到政府支持相关研究报告[Table_relatedreport]《传媒行业2019年年度策略》20190102《传媒互联网2018年三季报综述》20181102中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格[Table_Industry]传媒[Table_Analyser]方光照(8621)[e-mail]证券投资咨询业务证书编号：S1300519010001刘昊涯(021)[e-mail]证券投资咨询业务证书编号：S1300517080006[Table_Title]传媒行业2019年一季报前瞻子行业及个股分化加快，把握政策方向、寻找高成长个股le_Summary]截至2019年3月底，申万传媒行业指数年初至今涨幅达到28.00%，市盈率（TTM）为26倍，均排名全行业中游位臵。2018年底，在资产减值、行业政策趋严的情况下，行业整体业绩和估值双双触底；2019年受资本市场大环境影响，行业估值回升，但个股业绩及子行业分化日趋明显。在部分个股及子行业出现明显业绩回升的情况下，我们维持年度策略中对行业整体2019年强于大市的板块评级。支撑评级的要点影视板块：2019年严监管政策延续，个股分化加大。板块大部分上市公司均已发布业绩预告，在内容监管趋严的情况下，部分公司在2018年末计提大额资产减值后，一季度并未出现业绩回暖迹象；但行业季度业绩波动较大的属性使得部分上市公司全年业绩仍待观望。院线板块：一季度全国票房总额同比下滑7.94%，除春节档期外单周电影票房均低于2018年同期水平，在票补减少，票价提升的情况下，预计全年电影票房将同比减少，院线行业进入整合发展期。游戏板块：版号审批重启带动行业情绪回暖，部分老游戏流水超预期推动游戏板块整体一季度业绩较为亮眼，热门新游戏逐步上线有望贡献业绩增量。游戏行业上市公司虽然在2018年底计提了一定比例的资产减值，但整体核心竞争力没有削弱，从一季度业绩预告来看，凯撒文化、姚记扑克、电魂网络、宝通科技等部分公司增速预计超过50%，板块整体业绩增速预计也较高，原因包括部分老游戏流水逆势增长且超市场预期以及2018年四季度一些公司上线了新游戏，一季度进入业绩兑现期。随着版号审批常态化，我们预计行业整体2019年同比增速将超过2018年，从一、二月份统计数据来看，老游戏仍是行业收入主要来源，新游戏尚处培育期，预计一季度整体业绩增长将在15%左右。营销板块：2019年板块整体业绩预计继续下滑。一季度业绩预告方面，营销板块上市公司业绩分化及波动情况较为明显，部分上市公司业绩增速的提升主要来自于期间费用占比的减少。行业整体来看，1月和2月全行业及传统媒体刊例花费增速下滑幅度继续扩大，广告主对广告投放更加谨慎，预算收缩较为明显，我们预计行业增速在2019年将继续下滑。重点推荐游戏板块：游族网络、吉比特、完美世界；影视板块：中国电影、芒果超媒、北京文化。评级面临的主要风险行业政策环境趋严，公司业绩不达预期，解禁及重要股东减持风险。[Table_Summary]2019年4月16日传媒行业2019年一季报前瞻2目录行业概况..............................................................................................4重点行业解析......................................................................................6影视板块：行业政策监管力度未变，板块业绩持续波动待观望................................................6游戏板块：上市公司核心竞争力犹在，行业龙头效应进一步显现............................................9营销板块：行业整体进一步放缓，上市公司加速分化............................................................12总结...................................................................................................152019年4月16日传媒行业2019年一季报前瞻3图表目录图表1.2019年至今申万行业指数涨幅情况.........................................................................4图表2.2019年至今申万子行业市盈率（TTM）情况........................................................4图表3.2019年已预告上市公司归母净利润分布................................................................5图表4.2019年已预告上市公司归母净利润增速分布.......................................................5图表5.影视行业重点上市公司业绩情况.............................................................................6图表6.2017Q1—2019Q1单季度板块净利润变化.................................................................6图表7.2019年截至目前影视产业政策..................................................................................7图表8.2018年一季度和2018年一季度票房对比...............................................................7图表9.2018年一季度和2018年一季度观影人次对比......................................................7图表10.2018年和2019年一季度单周电影票房收入变化................................................8图表11.2019年一季度和2018年一季度TOP10电影对比.................................................8图表12.2019年上半年预计上映的重点电影.......................................................................9图表13.游戏行业重点上市公司一季度预告情况..............................................................9图表14.2017Q1—2019Q1单季度板块净利润变化.............................................................10图表15.2019年1月和2月移动游戏收入排名..................................................................10图表16.2016Q1-2018Q4中国移动游戏市场收入变化情况..............................................11图表17.2019年1月和2月新上线移动游戏收入排名.....................................................11图表18.2018年12月29日-2019年4月10日主要上市公司游戏版号获得情况.......12图表19.营销行业重点上市公司业绩情况.........................................................................12图表20.2017Q1-2019Q1板块上市公司业绩变化情况.......................................................13图表21.2017Q1-2019Q1板块上市公司业绩变化情况......................................................13图表22.2018年1月-2019年2月全媒体广告和传统广告刊例花费同比变化情况....13图表23.2018年1月和2019年1月各媒介刊例花费对比...............................................14图表24.2018年2月和2019年2月各媒介刊例花费对比..............................................14图表25.2018-2019年2月电梯电视、电梯海报、影院视频刊例花费同比变化情况14附录图表26.报告中提及上市公司估值表.........................................................................162019年4月16日传媒行业2019年一季报前瞻4行业概况截至2019年3月底，申万传媒行业指数年初至今涨幅达到28.00%，表现排名全行业第17位，行业表现强于上证综指（+23.93%），弱于创业板指（+35.42%），并弱于电子元器件、计算机和通信TMT相关子领域。估值方面，行业整体市盈率（TTM）为26倍，排名全行业第13位，处于中段区域。图表1.2019年至今申万行业指数涨幅情况28.000102030405060计算机农林牧渔食品饮料非银金融电子国防军工家用电器建筑材料综合通信轻工制造房地产医药生物机械设备电气设备化工传媒商业贸易纺织服装交通运输有色金属休闲服务采掘钢铁汽车建筑装饰公用事业银行(%)资料来源：万得，中银国际证券图表2.2019年至今申万子行业市盈率（TTM）情况25.9601020304050607080国防军工计算机通信农林牧渔综合电子医药生物休闲服务机械设备食品饮料有色金属电气设备传媒纺织服装公用事业非银金融交通运输轻工制造商业贸易化工汽车采掘家用电器建筑材料建筑装饰房地产钢铁银行资料来源：万得，中银国际证券整体盈利情况良好，增速分化较为明显。截至2019年4月12日，已有48家传媒板块重点上市公司发布一季度业绩预告，其中39家上市公司盈利为正，业绩主要集中在0-1亿之间。业绩增速方面，23家上市公司同比增速中值为正，20家上市公司同比增速中值为负；11家业绩中值同比下滑超50%，15家业绩增速中值在30%以上。2019年4月16日传媒行业2019年一季报前瞻5图表3.2019年已预告上市公司归母净利润分布图表4.2019年已预告上市公司归母净利润增速分布