传媒行业2019年电影春节档回顾票价增长驱动市场流浪地球开创国产科幻电影新格局201902

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/18[Table_Page]行业专题研究|文化传媒2019年2月10日证券研究报告[Table_Contacter]本报告联系人：[Table_Title]传媒行业2019年电影春节档回顾票价增长驱动市场，《流浪地球》开创国产科幻电影新格局[Table_Author]分析师：旷实分析师：杨艾莉SAC执证号：S0260517030002SFCCE.no:BNV294SAC执证号：[e-mail]@gf.com.cn请注意，杨艾莉并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_Summary]核心观点：档期总览：整体平稳微增截止2月9日24点，根据猫眼专业版数据，2019年春节档前6日共录得综合票房50.6亿元，分账票房47.2亿元，分别较去年同期微增1.8%和0.18%。假设2月10日综合票房为7~8亿元区间，则2019年春节档7天票房为57.6~58.6亿元，同比增速为-0.2%~1.55%。预计2019年春节档分账票房为53.6~54.6亿元，同比增速为-1.7%~0%。拆分来看，2019年春节档前6日共计观影人次1.1247亿人次，同比下降10.1%。综合平均票价为43.8元，同比增长12.51%。在2018年春节高增长基数下，2019年成为首个票价驱动市场增长的春节档。票价增长超出预期，二线以下观影需求受到抑制根据猫眼专业版数据，2019年春节前6日，仅除夕单日观影人次增长16%，其余几日均处于同比下滑状态。由于2018年同期观影人次高增长，2019初一首日观影人次增速较为疲软，出现负增长。仅一线城市保持观影人次正增长，二到五线城市下滑幅度在11%~12%之间。票价方面，电商平台服务费增速超过票价增长。初一到初五分账票价为41.97元，同比增长11.36%。电商服务费由去年同期2.11元上涨至3.1元，涨幅达到46.73%。由此推算，电商服务费平均净增长0.97元，为综合票价的增长（5.27元）贡献18.51%。一到五线城市春节综合票价增长10%~13%，二三线城市票价提升幅度最高，达13.81%/13.07%。二三线城市贡献春节期间46%票房占比，是市场中坚力量，过快票价提升，一定程度上抑制观影需求。单片分析：头部影片质量稳定，《流浪地球》开创国产科幻影片新格局根据猫眼专业版数据及艺恩数据，2019春节共8部影片上映，部分影片退出使影片数量较之前市场预期有所下降。8部影片呈现“2+2+4”格局。《疯狂的外星人》和《飞驰人生》为两部主力喜剧片，《流浪地球》和《熊出没》依靠过硬质量在首日数据不占优势情况下实现逆袭，《新喜剧之王》等四部影片为中长尾影片。国产科幻影片《流浪地球》不仅成为档期票房第一，同时也开创国产硬科幻电影先河。影片高评分和高票房统一，印证中国电影观众对高质量内容的巨大需求。投资建议2019年春节档的各项数据显示，中国电影观众日臻成熟，对于优质内容、多元题材接受程度快速提升。关注优质国产电影制作公司，北京文化、中国电影。风险提示观影人次下滑，票价提升过快对观影需求的抑制；影片内容质量波动；银幕增长过快导致单银幕产出下滑。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/18[Table_PageText]行业专题研究|文化传媒重点公司估值和财务分析表股票简称股票代码评级货币股价合理价值（元/股）EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)2019/2/12018E2019E2018E2019E2018E2019E2018E2019E光线传媒300251.SZ买入人民币8.64-0.860.3710.0523.4142.6431.4625.110.6横店影视603103.SH买入人民币23.89-0.861.0027.7823.8913.711.51717数据来源：Wind、广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/18[Table_PageText]行业专题研究|文化传媒目录索引一、春节档整体概况：票价首次成电影市场主要驱动力....................................................51、档期总览...............................................................................................................52、观影人次下降拆分.................................................................................................63、票价增长拆分........................................................................................................74、单银幕产出出现下滑...........................................................................................10二、单片分析：《流浪地球》复制《红海行动》走势........................................................11三、投资建议....................................................................................................................16识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/18[Table_PageText]行业专题研究|文化传媒图表索引图1：2011-2019年春节档整体票房（不含服务费，亿元）.................................5图2：2018-2019年春节档观影人次及其同比增长...............................................6图3：2019春节档不同城市的综合票房占比.........................................................8图4：2001-2018年北美电影市场票房、人次及平均票价增速.............................9图5：2007-2018年中国电影市场票房、人次及平均票价增速...........................10图6：《疯狂的外星人》《飞驰人生》2019年春节档票房及上座率......................12图7：《流浪地球》《熊出没》2019年春节档票房及上座率.................................13图8：2019年春节档各影片票房市占率（%）..................................................14图9：春节档《新喜剧之王》《小猪佩奇过大年》票房及排片占比（%）..........15图10：春节档《流浪地球》《熊出没》票房及排片占比（%）..........................16表1：2012-2018年春节档票价及观影人次增长（2017年后票价包含服务费）..6表2：2019年春节档观影人次增长.......................................................................7表3：2019年春节档票价情况...............................................................................7表4：2019年春节档票价分城市情况（初一到初四）..........................................8表5：2019年春节档单银幕产出情况..................................................................10表6：2019年春节场均人次................................................................................11表7：2019年春节档8部影片豆瓣及猫眼电影评分（截止2月9日）..............12表8：历年春节档头部影片的票房占比................................................................14识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/18[Table_PageText]行业专题研究|文化传媒一、春节档整体概况：票价首次成电影市场主要驱动力1、档期总览截止2月9日24点，根据猫眼专业版数据，2019年春节档前6日全国电影市场共录得综合票房50.6亿元，不含服务费的分账票房47.2亿元，分别较去年春节档前6日微增1.8%和0.18%。2月10日春节档为最后一天，与过去几年类似，单日票房预计环比将略有下滑。假设2月10日综合票房为7~8亿元区间，则2019年春节档7天票房为57.6~58.6亿元，同比增速为-0.2%~1.55%。预计2019年春节档分账票房为53.6~54.6亿元，同比增速为-1.7%~0%。图1：2011-2019年春节档整体票房（不含服务费，亿元）数据来源：猫眼专业版，广发证券发展研究中心考虑到2月10日数据尚缺失且单日数据总体平稳，我们以春节档前6日的数据为主要研究对象。根据猫眼数据，拆分来看，2019年春节档前6日共计观影人次1.1247亿人次，较去年春节前6日下降10.1%。含服务费综合平均票价为43.8元，较去年同期提升12.51%。若不考虑除夕当日较低的平均票价（37.5元），则今年春节档初一到初五的平均票价达到45.1元，较去年同期的39.8元，增长13.22%。整体来看，2019年成为首个票价驱动市场增长的春节档。0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0102030405060201120122013201420152016201720182019E春节档票房（亿元，不含服务费）同比增速识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明6/18[Table_PageText]行业专题研究|文化传媒表1：2012-2018年春节档票价及观影人次增长（2017年后票价包含服务费）观影人次(万人次）观影人次同比增长平均票价（元）平均票价同比增长2012年1220.630.02%33.9-5.31%2013年1934.358.47%40.318.88%2014年3542.283.13%36.3-9.93%2015年4582.229.36%39.27.99%2016年845684.54%36.5-6.89%2017年90366.86%37.63.01%2018年1452360.72%39.13.99%2019年(前6日）11247-10.10%43.812.51%数据来源：猫眼专业版，广发证券发展研究中心2、观影人次下降拆分根据猫眼数据，我们从横向（单日观影人次）和纵向（分线城市观影人次）对2019年春节档的观影人次进行拆分。横向：2019年春节档前6日，仅除夕当日观影人次增长16%，其余几日均处于下滑状态。由于除夕当日春节档主要影片均未上映，票房基数小，因此并不代表春节档真实状况。在2018年观影人次高增长基数下，从2019年大年初一观影人次就较为疲软，出现负增长