传媒行业深度分析大众出版行业再添精兵中信出版基本面梳理与同业比较20190704安信证券2

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。大众出版行业再添精兵：中信出版基本面梳理与同业比较■中信出版社成立于1988年，隶属于中国中信集团有限公司，2008年改制为中信出版股份有限公司，2013年发展成为中信出版集团，具有国家新闻出版总署颁发的出版、发行、零售全牌照。经过二十多年发展，截至2018年旗下的中信出版社年出版收入规模超过10亿，年出版品种近千种，涵盖学术文化、商业财经、大众生活、少儿出版等十大领域。中信出版社打造了很多畅销品种，在财经类图书零售市场始终名列前茅，是有较强市场影响力的国有出版社。2010年，中信出版开始在全国主要城市机场及市中心标志性建筑开办连锁直营中信书店。截至2018年3月，中信书店遍布国内11个省市，共有69家机场店和15家城市店。■图书出版与发行是公司的核心主营业务，渠道特色是公司与同业最大区别。公司一方面坚持与世界上最优秀的作者建立长期合作关系，另一方面重视发现与培育国内有潜力的优秀作者，将最优质、前沿的内容呈献给广大读者。吴敬琏、张五常、林毅夫、钱颖一、周其仁、韩毓海等著名学者，基辛格、格林斯潘、丹尼尔〃卡尼曼等著名政治家、思想家，都有公司有过良好合作。作为服务最终客户的连锁书店品牌，中信书店是中信出版集团全资子公司，与线上直营书店共同组成中信出版特色的自有渠道。除图书出版与发行、书店零售业务之外，公司同时开拓文化增至服务，发挥业务之间的协同价值。■对中信出版、中国出版与新经典三家公司进行比较，三者优势出版领域与销售渠道各有区别：其中中国出版在专业出版领域优势明显，销售码洋规模最大，业绩表现稳定；新经典在精良团队下打造精品长销书拥有较高净利率；中信出版ROE水平保持在较高水平，因渠道铺设与营销策略等原因同时拥有较高的销售费用率。■投资建议：根据开卷数据2018年中国图书零售市场总规模894亿元，同比增长11.3%，其中中国出版2018年一般图书销售码洋64亿，市场份额为7.5%，位列市占率首位，反映出国内大众出版领域市场规模较大且稳定增长，但格局仍然较为分散。以中国出版、中信出版、新经典为代表的龙头公司在出版物细分领域与渠道优势上各有千秋，在行业版号总量控制头部集中时代来临的行业背景下有较强的竞争优势。■风险提示：数字出版冲击、图书盗版风险、税收优惠政策到期变化风险。Table_Title2019年07月04日传媒Table_BaseInfo行业深度分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级Table_Chart行业表现资料来源：Wind资讯%1M3M12M相对收益-4.45-6.59-17.66绝对收益3.18-11.25-2.52焦娟分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082012李雪雯报告联系人[e-mail]相关报告教育月观点07期：高中改革指向的综合素质评价，重视德育、长板2019-06-30教育月观点06期：BAT等巨头持续布局教育方向2019-06-02A股教育板块2018年年报总结及月观点05期：内生增速略超预期2019-05-06流媒体内容形态升级及云游戏发展模式探讨2019-04-21区块链技术赋能游戏研发，《一起来捉妖》成为现象级产品2019-04-18-25%-18%-11%-4%3%10%17%传媒沪深300行业深度分析/传媒2本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录1.公司简介：以大众出版为基础，打造文化消费平台.............................................................41.1.发展历程与股权结构.................................................................................................41.2.主营业务与经营数据.................................................................................................52.招股书梳理：以出版品牌为优势，自有渠道为特色.............................................................72.1.产品：经管领域优势打下良好基础，拓展少儿与文学市场.........................................72.2.渠道：线下书店与线上直营共同组成特色自有渠道...................................................112.3.战略：在少儿、艺术、教育等方向充分挖掘内容资源价值.......................................123.同业比较：大众出版龙头上市公司各有千秋.....................................................................133.1.核心优势对比..........................................................................................................133.1.1.中国出版：历史品牌资源丰富，整体经营稳健......................................................133.1.2.新经典：以优质版权与编辑团队打造市场化竞争力...............................................143.1.3.优质作品与重点签约作家.......................................................................................143.2.业务比较.................................................................................................................163.2.1市场策略比较.........................................................................................................163.2.2销售渠道比较........................................................................................................173.3.财务数据对比..........................................................................................................19行业深度分析/传媒3本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。图表目录图1：中信出版发展历程.........................................................................................................4图2：中信出版股权结构.........................................................................................................5图3：公司业务发展“三阶段”...................................................................................................6图4：公司历年营业收入与增速..............................................................................................6图5：公司历年净利润与增速..................................................................................................6图6：公司历年主营收入构成情况...........................................................................................6图7：公司历年费用率情况.....................................................................................................7图8：公司图书出版与发行业务中不同品类占比情况...............................................................8图9：截至2017年末销量超过100万册的中信出版图书案例................................................11图10：不同渠道销售占比情况..............................................................................................12图11：公司旗下的品牌出版社..............................................................................................13图12：新经典业务模式........................................................................................................14图13：中信出版、新经典、中国出版图书种类占比..............................................................16图14：中信出版销售渠道.....................................................................................................18图15：新经典官方旗舰店.....................................................................................................19图16：ROE对比（%）.......................................................................................................19图17：净利率对比（%）.....................................................................................................19图18：资产周转率对比...............................................