偏光片行业深度报告国产液晶面板厂商推动偏光片国产化进入加速期20190403国元证券24页

请务必阅读正文之后的免责条款部分1/24[Table_Main]行业研究|信息技术|技术硬件与设备证券研究报告技术硬件与设备行业研究报告2019年04月03日[Table_Title]国产液晶面板厂商推动，偏光片国产化进入加速期——偏光片行业深度报告[Table_Summary]报告要点：国产液晶面板厂商成长，带动上游偏光片国产化加速在电视尺寸变大趋势带动下，预计2020年，LCD面板总的出货面积将达2.32亿平方米，2017年至2020年CARG为6.84%。LCD面板需求依然维持稳中有升。OLED面板也进入加速渗透期。2020年全球LCD总产能将达到3.63亿平方米，新增产能主要来自中国大陆地区厂商扩产。未来两年，中国大陆地区面板厂商仍有6条8.5代以上LCD产线投产，规划投产的OLED面板产线5条。偏光片作为显示面板的关键原材料，为了更好的稳定成本，保障供应，国产面板厂商对国产偏光片厂商成长需求迫切。偏光片：显示面板核心材料，资本和技术壁垒双高偏光片在LCD模组中主要作用是控制图像显示，在OLED模组中主要作用是消除外部环境反射光，偏光片质量对面板显示效果影响很大。产品制造过程环节多，工艺复杂，需要长期的实践积累。前期投入高，建设周期和回收周期长，中国内地厂商进入晚，占比不高。上游价格稳定，供给端扩产进度不及需求端，产品价格稳中偏升，国产偏光片进入日韩替代加速期全球偏光片行业以日韩厂商为主，国产偏光片公司仅三利谱和盛波光电具有全工序生产能力。几个关键上游原材料中，TAC膜产能基本被日本垄断，新纶、乐凯有所布局，PVA膜可乐丽一家独大。偏光片上游价格受汇率、石化价格影响，预计近几年仍将保持平稳。偏光片供应紧缺的状况将延续到2022年。今年年初开始，偏光片进入涨价周期。投资建议上游液晶面板国产厂商高速成长，推动上游材料加速国产化，液晶面板用偏光片景气度回升，前期布局产能释放，国产偏光片厂商迎来快速发展期。给予行业“推荐”评级。建议关注国产偏光片龙头、进入产能放量期的三利谱。风险提示下游厂商扩产进度不及预期，汇率大幅波动；产能爬坡进度低于预期。[Table_Invest]推荐|首次[Table_PicQuote]过去一年市场行情资料来源：Wind[Table_DocReport]相关研究报告《国元证券行业研究-电子行业点评报告》2019.03.18《电子类股票纳入MSCI指数分析》2018.05.09[Table_Author]报告作者分析师莫琛琛执业证书编号S0020517110001电话[phone]邮箱[e-mail]分析师刘单于执业证书编号S0020518120001电话[phone]邮箱[e-mail]联系人毛正电话[phone]邮箱[e-mail]感谢实习生柏宇在报告写作过程中的贡献附表：重点公司盈利预测[Table_Forecast]公司代码公司名称投资评级昨收盘（元）总市值（百万元）EPSPE2017A2018E2019E2017A2018E2019E002876三利谱买入44.173484.81.150.341.355813133资料来源：Wind，国元证券研究所-37%-27%-17%-7%3%4/37/310/21/14/2技术硬件与设备沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分2/24目录1.国产液晶面板厂商成长，带动上游偏光片国产化加速.........................................41.1LCD出货面积稳中有升，OLED出货面积剧增..........................................41.2中国大陆地区投产力度大，国产面板厂商份额提升明显............................51.3成本推动叠加政策导向，偏光片国产化配套需求强烈...............................82.偏光片：显示面板核心材料，资本和技术壁垒双高............................................92.1偏光片：显示面板核心材料.......................................................................92.2偏光片制造：前期投入大，技术壁垒高...................................................123.偏光片行业：上游价格稳定，供给端扩产进度偏慢，产品价格稳中偏升，日韩替代进行时.................................................................................................................133.1中国大陆偏光片行业尚处于起步阶段.......................................................133.2上游原材料：日本垄断，产能充足，预计价格维持平稳..........................153.3未来趋势：供给端扩产进度不及需求端，价格稳中偏升..........................174.投资建议：关注国产偏光片龙头三利谱............................................................184.1三利谱：国产偏光片龙头，进入产能扩张期............................................184.1.1国内偏光片龙头，技术积累深厚.....................................................184.1.2客户拓展与产能扩张共振，业绩进入释放期..................................184.1.3盈利预测.........................................................................................204.1.4风险提示.........................................................................................214.2深纺织A：多年深耕，后续可期..............................................................214.2.1多年技术积累，扩产步伐加快........................................................214.2.2营收增长明显，利润尚有改善空间.................................................224.2.3盈利预测.........................................................................................224.2.4风险提示.........................................................................................23图表目录图1：2018H1全球TV出货平均尺寸（英寸）................................................4图2：LCD面板出货面积（百万平方米）........................................................5图3：OLED面板出货面积（百万平方米）......................................................5图4：LCD面板产能分布（百万平方米）........................................................6图5：TFT-LCD成本构成(%)............................................................................9图6：偏光片的分类........................................................................................10图7：TFT-LCD偏光片基本结构....................................................................10图8：LCD屏幕结构........................................................................................11图9：OLED屏幕结构.....................................................................................11图10：1490线资金投入（百万元）..............................................................12图11：偏光片碘系和湿法主要工艺流程.........................................................13图12：偏光片产业竞争格局（2017年）.......................................................14图13：偏光片成本构成..................................................................................15请务必阅读正文之后的免责条款部分3/24图14：偏光片原材料成本构成.......................................................................15图15：TAC膜产能结构（亿平方米）............................................................16图16：TAC膜、非TAC膜偏光片占比..........................................................16图17：三利谱历年营收（亿元）....................................................................19图18：三利谱历年归母净利润（亿元）.........................................................19图19：盛波光电历年偏光片产量和库存情况.................................................22图20：盛波光电历年营收及增速变化............................................................22图21：盛波光电历年净利润...........................................................................22表1：大尺寸TFT-LCD面板出货面积（百万平方米）.......................