储能行业首次覆盖报告充放之间实现能量的跨时间转移20190716国泰君安35页

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title0]2019.07.16充放之间，实现能量的跨时间转移——储能行业首次覆盖报告徐云飞（分析师）石岩（研究助理）胥本涛（分析师）[e-mail][e-mail]@gtjas.com证书编号S0880517030003S0880117080210S0880518020001本报告导读：我们认为在政策刺激、需求上升和成本下降多因素推动下，以锂电池为代表的电化学储能有望迈向新阶段，行业整体保持快速发展趋势。摘要：[Table_Summary0]行业首次覆盖，增持评级。我们认为目前电化学储能装机占比仍较低，未来随着政策、需求和成本等多方因素拉动，行业整体有望保持快速增长趋势：1）储能产业发展2019-2020年行动计划的出台进一步明确各方职责，保障产业的健康稳定发展；2）可再生能源的并网、大规模充电站的建设以及电网的调峰调频等都将持续拉动储能需求；3）电池的梯次回收利用和新电池价格的下降都将降低储能系统的使用成本，为后续应用打开成长空间。行业首次覆盖，给予增持评级。储能市场持续发展，中国装机规模位列全球第一。截止2018年底全球累计装机规模达到179.1GW，其中抽水蓄能占比达到94.3%，电化学储能装机规模达到6625MW，同比增长126.4%；占储能市场装机规模比重从2017年1.67%提升到2018年的3.70%。从地域分布来看中国装机规模达到31.3GW，占全球装机总量17.3%，位列全球第一。我们认为储能在电网侧、可再生能源并网、用户侧以及分布式等领域应用广泛，而我国也在积极推进能源结构转型，储能+新能源的模式将进一步推动我国储能市场发展，装机规模占比有望持续上升。多因素共振，锂电池储能助推电化学储能装机规模快速上升。2018年我国电化学储能装机规模达到1072.7MW，占总装机规模比重为3.43%，其中锂电池储能占比超过70%。我们认为应用端的快速推广和成本端的持续将推动锂电池储能的快速发展：1）应用端：锂电池储能在用户侧、电网侧和可再生能源并网端应用较为平均，随着国网、南网加大储能在电网侧的应用，光伏、风电等可再生能源装机量的上升以及新能源汽车充电桩数量的上升都将持续拉动国内储能需求。2）成本端：电池占储能系统成本超过50%，我们认为新能源汽车动力电池的回收梯次利用，以及原材料价格下滑、产品技术成熟以及规模效应都将带来电池成本的下降，从而降低储能系统的使用成本。投资建议：我们认为2018年是电化学储能储能的元年，随着建设绿色数据中心等相关扶持政策的不断出台，电化学储能有望得到持续发展。进一步来看，随着锂电池性能的不断提升和电池梯次利用以及规模效应带来的成本下降，锂电池储能装机规模占电化学储能装机比重有望进一步上升。投资主线主要包括两个方向：1）率先布局储能业务的部件、储能系统等非电池环节企业，推荐科士达、科华恒盛等；2）储能电池领域拥有先发优势的锂电池相关企业，推荐亿纬锂能、宁德时代等。风险提示：锂电池爆发安全性问题，储能行业发展不及预期[Table_Invest]首次覆盖评级：增持[Table_subIndustry]细分行业评级动力锂电增持储能增持重点覆盖公司列表[Table_Company]代码公司名称评级002518科士达增持002335科华恒盛增持300014亿纬锂能增持300750宁德时代增持行业首次覆盖新兴能源股票研究证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of35目录1.储能：充放之间，实现能量的跨时间转移.........................................32.储能市场蓬勃发展，中国市场快速崛起.............................................42.1.全球：全球经济复苏推动储能市场恢复稳定发展......................42.2.中国：装机规模快速上升，坐稳全球第一宝座..........................63.抽水蓄能主导地位不变，电化学储能迎来春天.................................83.1.成本低廉的大规模储能技术，抽水蓄能主导地位不变..............83.2.电化学储能是储能市场发展的新动力..........................................94.电化学储能：蓄势而发，扶摇直上...................................................104.1.装机规模快速上升，锂离子电池占据迎头向上........................104.1.1.全球电化学储能市场快速发展，锂离子电池占比近九成.104.1.2.我国后来居上，占全球电化学储能装机比重达到17.3%..134.2.锂离子电池应用广泛，储能应用占比稳步提升........................145.多因素共振，电化学储能迎来发展新动能.......................................175.1.政策端：行动计划出台，各部门各司其责保障储能产业发展175.2.应用端：电网侧和可再生能源并网齐头并进............................195.2.1.电网侧：调峰调频是储能企业的主要收入来源.................195.2.2.可再生能源并网：有效解决“弃光、弃风”问题.................225.3.成本端：规模效应和梯次利用助推电池成本持续下滑............235.3.1.动力电池装机量快速上升推动电池成本持续下降.............245.3.2.电池梯次利用有望进一步带来成本下降.............................266.储能行业标的.......................................................................................296.1.科士达............................................................................................296.2.科华恒盛........................................................................................307.投资建议...............................................................................................318.风险提示...............................................................................................32[Table_Directory]表：本报告覆盖公司估值表[Table_ComData]公司名称代码收盘价盈利预测（EPS）PE评级目标价2018A2019E2020E2018A2019E2020E科士达0025182019.07.128.930.400.610.69221513增持11.00科华恒盛0023352019.07.1216.850.280.971.18601714增持21.34亿纬锂能3000142019.07.1231.850.591.281.92542517增持39.50宁德时代3007502019.07.1273.881.542.062.59483629增持105.6备注：科华恒盛为国泰君安通信团队联合覆盖。数据来源：Wind，国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of351.储能：充放之间，实现能量的跨时间转移储能即是将电能转化为其他形式的能量储存起来。储能的基本方法是先将电力转化为其他形式的能量存放在储能装置中，并在需要时释放；根据能量转化的特点可以将电能转化为动能、势能和化学能等。储能的目的主要是实现电力在供应端、输送端以及用户端的稳定运行，具体应用场景包括：1）应用于电网的削峰填谷、平滑负荷、快速调整电网频率等领域，提高电网运行的稳定性和可靠性；2）应用于新能源发电领域降低光伏和风力等发电系统瞬时变化大对电网的冲击，减少“弃光、弃风”的现象；3）应用于新能源汽车充电站，降低新能源汽车大规模瞬时充电对电网的冲击，还可以享受波峰波谷的电价差。图1：储能系统通过储能逆变器实现电能的充放电数据来源：中国储能网目前市场上主要的储能类型包括物理储能和电化学储能。根据能量转换方式的不同可以将储能分为物理储能、电化学储能和其他储能方式：1）物理储能包括抽水蓄能、压缩空气蓄能和飞轮储能等，其中抽水蓄能容量大、度电成本低，是目前物理蓄能中应用最多的储能方式。2）电化学储能是近年来发展迅速的储能类型，主要包括锂离子电池储能、铅蓄电池储能和液流电池储能；其中锂离子电池具有循环特性好、响应速度快的特点，是目前电化学储能中主要的储能方式。3）其他储能方式包括超导储能和超级电容器储能等，目前因制造成本较高等原因应用较少，仅建设有示范性工程。表1：物理储能和电化学储能是目前主要的储能方式储能类型主要储能方式优点缺点应用范围物理储能抽水蓄能发展历史长、技术成熟、成本较低，已经实现了商业化应用。由于具备蓄能容量大、寿命长等优点，作为调峰调频和备用电源广泛地应用于电网侧对环境、地理地质条件有较高的要求，极大地制约了这些技术的普遍推广和应用。调峰、调频、系统备电、平滑波动化学储能锂离子电池储能比能量高、高功率、循环特性好、可深度放电，响应速度快，适合调峰调频高成本、循环寿命短和安全性问题USP、电能质量调节、其他储能超导储能和电化学电容器储具有响应速度快(ms级)，转换效率高(≥96%)、比容量(1-10Wh/kg)/比功率(104-105kW/kg)大等优点，可以实高制造成本、低能量密度、需要在低温条件下使用电能质量调节、USP、可靠性频率控请务必阅读正文之后的免责条款部分4of35能现与电力系统的实时大容量能量交换和功率补偿制、备用电源、削峰、再生能源集成数据来源：钜大锂电，国泰君安证券研究储能主要应用于电网输配与辅助服务、可再生能源并网、分布式及微网以及用户侧各部分。在电网输配和辅助服务方面，储能技术主要作用分别是电网调峰、加载以及启动和缓解输电阻塞、延缓输电网以及配电网的升级；在可再生能源并网方面，储能主要用于平滑可再生能源输出、吸收过剩电力减少“弃风弃光”以及即时并网；在分布式及微网方面，储能主要用于稳定系统输出、作为备用电源并提高调度的灵活性；在用户侧，储能主要用于工商业削峰填谷、需求侧响应以及能源成本管理。表2：储能应用场景广泛，包括电网侧、可再生能源并网、用户侧等方面应用场景作用储能规模低值高值可再生能源并网平滑输出1kW500MW多余电能存储1kW500MW即时并网（短时）0.2kW500MW即时并网（长时）0.2kW500MW电网辅助服务电网调峰1MW500MW调频辅助1MW100MW加载跟随1MW500MW电压支持1MW10MW黑启动1MW500MW电网输配缓解输电阻塞1MW500MW延缓输配电升级250kW500MW变电站备用电源1.5kW500MW分布式及微网基于分布式电源储能1kW50MW用户侧工商业削峰填谷100kW500MW需求侧响应50kW10MW能源成本管理1kW1MW电力服务可靠性0.2kW10MW数据来源：中国储能分会，国泰君安证券研究2.储能市场蓬勃发展，中国市场快速崛起2.1.全球：全球经济复苏推动