公用事业行业18年年报及19年一季报总结增值税到期影响水电一季报火电业绩快速修复2019052

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告公用事业[Table_IndustryInfo]18年年报及19年一季报总结超配（维持评级）2019年05月21日一年该行业与上证综指走势比较行业投资策略增值税到期影响水电一季报，火电业绩快速修复火电：盈利提升显著考虑到2019Q1电煤价格较2018Q1出现同比10%的下行，火电一季报出现明显高增长。2019Q1火电行业营业收入1900.85亿元，同比+15.01%；归母净利润为103.01亿，同比+82.91%，增速较去年同期上升42.83pct。全年来看，预计电量增速略有下行但仍保持在较好水平；增值税率下调利好电价收入，有望对冲市场电的持续让利；煤价面临实体经济需求增速放缓，全年整体中枢或同比下行，上述因素均利好火电业绩继续回升。推荐龙头华电国际、华能国际，并关注二线火电长源电力。水电：来水大发对冲退税下行由于受到增值税返还到期的翘尾影响，且增值税率下调红利在4月1日起方兑现，大型水电企业一季报增速受到一定拉低，但一季度水电大发利好利润提升。2019Q1水电行业营业收入311.53亿元，同比+13.67%；归母净利润66.24亿元，同比+3.58%，增速同比下行2.47pct。长期看大型水电通过联合调度增强电量相对来水的稳定性，电价整体企稳利好利润及分红水平稳定，依然具备基础性配置价值。推荐龙头长江电力，关注国投电力。天然气：淡季伊始燃气上游涨价或逐渐发酵2018年上游央企在进口气板块的大幅亏损，以及国家管道公司的成立，均可能加强上游的涨价诉求。淡季以来全国LNG现货价格同比上涨14%，淡季不淡现象明显，淡季上游涨价的现象可能逐渐发酵。推荐上游气源企业蓝焰控股、新天然气，关注业绩较同行呈现更强防御性的下游新奥能源、天伦燃气月度组合跑赢板块上月投资组合：华电国际、华能国际，蓝焰控股、新天然气，以及水电龙头长江电力。4月投资组合收益率为-1.69%；4月SW公用（总市值加权平均）月度涨幅为-3.30%，月度投资组合涨幅跑赢板块涨幅。我们整体看好公用事业中火电和天然气上游板块的投资机会，并且看好水电龙头的底仓配置价值。本月投资组合不变为火电龙头华电国际、华能国际，燃气上游标的蓝焰控股、新天然气，以及水电龙头长江电力。风险提示电力需求大幅下行，燃气需求大幅下行，电价下调，气价大幅波动重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2019E2020E2019E2020E600011华能国际增持6.1496,3860.300.4220.514.6600027华电国际增持3.7737,1830.290.3613.010.5603393新天然气买入36.365,8182.903.6012.510.1600900长江电力增持16.56364,3201.041.0615.915.6000968蓝焰控股买入11.2210,8550.831.0613.510.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告：《环保行业18年年报及19年一季报总结暨五月投资策略：经历阵痛，业绩承压》——2019-05-08《公用事业周报：一季度天然气消费量增长12%；市场电占比持续增长；关注公用防御价值》——2019-04-29《公用事业周报：用电需求良好，3月份用电量增速回升至7.5%》——2019-04-22《公用事业2019年4月投资策略：火电一季报料高增，燃气淡季上游涨价或发酵》——2019-04-15《公用事业周报：增值税率下调，输配电价与门站价双双让利》——2019-04-01证券分析师：陈青青电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513050004证券分析师：吴行健E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517050001独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明0.60.70.80.91.01.1M/18J/18S/18N/18J/19M/19上证综指公用事业请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录公用事业年初以来跑输大盘，一季报业绩内部分化.....................................................5火电行业：盈利能力提升显著......................................................................................6营收增长稳健，增速略微放缓..............................................................................7毛利率：2019年一季度提升显著........................................................................7财务费用率：整体平稳........................................................................................7归母净利润：一季度板块增长率超80%..............................................................8净利率：一季度提升显著.....................................................................................8加权平均ROE：同比维持上升态势.....................................................................9资产负债率管控出现成效，同比下滑...................................................................9经营现金流净额增速跑输归母净利润增速..........................................................10水电行业：来水大发对冲退税下行.............................................................................10营业收入：增速同比提升明显............................................................................10毛利率：一季度毛利率上行................................................................................11财务费用率有所下降...........................................................................................11归母净利润增速一季度略有放缓........................................................................12净利率一季度同比下行显著...............................................................................12加权平均ROE一季度同比下行.........................................................................12资产负债率同比下行..........................................................................................13经营现金流净额增速跑输归母净利润.................................................................13燃气行业：收入增长放缓，盈利同比出现下滑...........................................................14燃气上游：净利润快速下滑...............................................................................14燃气中游：2018年营业收入增速下行，或为管输费调降影响...........................15燃气下游：营业收入增速同比下滑，需求减弱...................................................16投资组合....................................................................................................................17上月投资组合跑赢板块......................................................................................18新天然气：并购优质煤层气开采商亚美能源，...................................................18长江电力：水电龙头，防御性强劲....................................................................18风险提示....................................................................................................................19电、气需求低于预期..........................................................................................19煤价超预期上行.................................................................................................19电、气售价降低.................................................................................................19国信证券投资评级......................................................................................................20分析师承诺................................................................................................................20风险提示......................................................................................