公用事业行业2019年4月投资策略火电一季报料高增燃气淡季上游涨价或发酵20190415国信

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告公用事业[Table_IndustryInfo]公用事业2019年4月投资策略超配（维持评级）2019年04月15日一年该行业与上证综指走势比较行业投资策略火电一季报料高增，燃气淡季上游涨价或发酵积极布局火电一季报确定性高增机会考虑到19Q1电煤价格较18Q1出现同比10%的下行，我们推荐积极布局火电一季报的高增长机会。全年来看，电量增速略有下行但仍保持在较好水平；增值税率下调利好电价收入，有望对冲市场电的持续让利；煤价面临实体经济需求增速放缓，全年整体中枢或同比下行，上述因素均利好火电业绩继续回升。推荐龙头华电国际、华能国际，并关注二线火电皖能电力、建投能源。淡季伊始燃气上游涨价或逐渐发酵我们认为2018年上游央企在进口气板块的大幅亏损，以及国家管道公司的成立，均可能加强上游的涨价诉求。淡季以来全国LNG现货价格同比上涨14%，淡季不淡现象明显，淡季上游涨价的现象可能逐渐发酵。推荐上游气源企业蓝焰控股、新天然气，关注业绩较同行呈现更强防御性的下游新奥能源、天伦燃气。水电一季报喜忧参半，来水大发对冲退税下行受到增值税返还到期的翘尾影响，我们预计大型水电企业一季报增速或将受到一定拉低，但一季度水电大发利好利润提升。长期看大型水电通过联合调度增强电量相对来水的稳定性，电价整体企稳利好利润及分红水平稳定，依然具备基础性配置价值。推荐龙头长江电力，关注国投电力。年初以来公用事业跑输大盘，天然气板块涨幅顺位符合前期判断年初以来，公用事业板块整体涨幅21.36%（总市值加权），同期上证综指上涨27.91%，沪深300上涨32.78%。受市场风格影响，公用事业跑输大盘。细分领域中，地方电网+57.79%，地方公用平台+26.53%，天然气上游+25.19%，天然气下游+13.65%，火电+11.15%，水电+10.31%，天然气中游+8.18%。其中天然气上游、下游、中游的涨幅顺位完全符合我们前期国家管道公司系列报告的判断。重点投资组合：华电国际，华能国际，蓝焰控股，新天然气，长江电力风险提示：电力需求大幅下行，燃气需求大幅下行，电价下调，气价大幅波动重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2019E2020E2019E2020E600027华电国际增持4.6746,0600.290.3616.113.0600011华能国际增持6.66104,5490.300.4222.215.9000968蓝焰控股买入13.9613,5060.831.0616.813.2603393新天然气买入45.407,2642.993.7515.212.1600900长江电力增持16.88371,3601.041.0616.416.4资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告：《公用事业周报：增值税率下调，输配电价与门站价双双让利》——2019-04-01《环保4月投资策略与一季度前瞻：一季度环保总体开工正常，继续看好估值和业绩修复》——2019-04-01《公用事业周报：煤矿复产预期或驱动煤价下行》——2019-03-26《国家管道公司系列报告之二：油气管网建设市场空间如何？一种更细致的拆分方法》——2019-03-26《天然气行业快评：国家管道公司渐近，板块性机遇背后的思考》——2019-03-21证券分析师：陈青青电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513050004证券分析师：武云泽电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517050002独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明0.60.70.80.91.01.1A/18J/18A/18O/18D/18F/19上证综指公用事业请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2投资摘要关键结论与投资建议19年4月，建议积极布局火电一季报确定性高增机会，关注淡季伊始燃气上游涨价逐渐发酵带来的燃气上游配置机会，并无需担心水电由于上年同期翘尾因素带来的一季报业绩压力。我们认为公用事业作为典型防御性板块，股价表现和板块仓位管理将主要取决于市场风格。重点投资组合：华电国际，华能国际，蓝焰控股，新天然气，长江电力核心假设或逻辑考虑到19Q1电煤价格较18Q1出现同比10%的下行，我们推荐积极布局火电一季报的高增长机会。全年来看，电量增速略有下行但仍保持在较好水平；增值税率下调利好电价收入，有望对冲市场电的持续让利；煤价面临实体经济需求增速放缓，全年整体中枢或同比下行，上述因素均利好火电业绩继续回升。推荐龙头华电国际、华能国际，并关注二线火电皖能电力、建投能源。我们认为2018年上游央企在进口气板块的大幅亏损，以及国家管道公司的成立，均可能加强上游的涨价诉求。淡季以来全国LNG现货价格同比上涨14%，淡季不淡现象明显，淡季上游涨价的现象可能逐渐发酵。推荐上游气源企业蓝焰控股、新天然气，关注业绩较同行呈现更强防御性的下游新奥能源、天伦燃气。由于受到增值税返还到期的翘尾影响，且增值税率下调红利在4月1日起方兑现，我们预计大型水电企业一季报增速或将或将受到一定拉低，但一季度水电大发利好利润提升。长期看大型水电通过联合调度增强电量相对来水的稳定性，电价整体企稳利好利润及分红水平稳定，依然具备基础性配置价值。推荐龙头长江电力，关注国投电力。与市场预期不同之处我们认为全年煤价中枢可能整体下行，带来火电业绩提升机会。燃气淡季上游气价可能上行，利好燃气上游标的，并对城燃公司带来负面业绩影响。股价变化的催化因素第一，各家公司年报及一季报表现可能驱动股价；第二，对于火电企业而言，煤价的短期波动可能与股价表现呈现负相关第三，对于燃气上游企业而言，上游气价的短期上行可能与股价表现正相关。核心假设或逻辑的主要风险电力需求大幅下行，燃气需求大幅下行，电价下调，气价大幅波动请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3内容目录公用事业年初以来跑输大盘，一季报业绩内部分化.....................................................5积极布局火电一季报确定性高增机会...........................................................................6一季度发电量整体稳定，内陆需求好于沿海........................................................6增值税率下行利好电价，市场电让利预计持续.....................................................8一季度煤价同比大幅下行，料带动火电一季报业绩高增......................................9淡季伊始燃气上游涨价或逐渐发酵.............................................................................11前2月需求整体维持较高水平，支撑板块整体估值中枢.....................................11增值税率下调全额让利于终端用户....................................................................12LNG同比价格大涨，淡季上游涨价预期或逐渐发酵..........................................12北京城燃毛差下行.............................................................................................15浙江城燃居民毛差下行......................................................................................15水电一季报喜忧参半，来水大发对冲退税下行...........................................................16前2月水电发电量大增......................................................................................16增值税退税下行翘尾因素影响一季报.................................................................16增值税率二季度起下调，料利好水电业绩..........................................................16重点投资组合：看好火电、燃气上游、水电龙头.......................................................17重点投资组合：华电国际，华能国际，蓝焰控股，新天然气，长江电力...........17华电国际：火电龙头，受益煤价下行与利用小时数修复....................................17华能国际：火电龙头，资产质地优秀，受益煤价下行........................................17蓝焰控股：煤层气上游龙头,受益于国企改革储量或提升...................................17新天然气：并购优质煤层气开采商亚美能源，...................................................17长江电力：水电龙头，防御性强劲....................................................................18风险提示....................................................................................................................18电、气需求低于预期..........................................................................................18煤价超预期上行.................................................................................................18电、气价格波动.................................................................................................18国信证券投资评级......................................................................................................20分析师承诺............................................................................................................