农产品策略专题农产品价格周期性特征明显今年股期两端均可关注策略20190328中信期货2

201903-28投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号农产品研究员：陈静[e-mail]从业资格号F0276764投资咨询号Z0011876王聪颖[e-mail]从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180王燕[e-mail]从业资格号F3005824投资咨询号Z0010768刘高超[e-mail]从业资格号F3011329投资咨询号Z0012689高旺[e-mail]从业资格号F3004611投资咨询号Z0013482联系人：吴笑辰[e-mail]从业资格号F3026256李兴彪[e-mail]从业资格号F3048193陈倬[e-mail]从业资格号F3048196中信期货研究|农产品策略专题农产品价格周期性特征明显，今年股、期两端均可关注策略摘要区别于一般商品，农产品由于生长周期、季产年销等原因，有些品种价格具备较强的价格波动周期，这其中比较有代表性的行业为生猪行业、白糖行业。本文将主要围绕这两个行业及其相关领域，分析在价格周期波动规律下，相关行业在期货端、证券端可能存在的投资机会，以供投资者参考。◼生猪养殖行业：（1）价格周期性特征明显，目前处于新周期上升阶段（2）代表企业为温氏股份、牧原股份及正邦科技◼肉鸡养殖行业：（1）虽价格周期性特征不显著，但近年价格跟随猪价波动（2）代表企业为圣农发展、仙坛股份、益生股份及民和股份◼白糖制造行业：（1）价格周期特征明显，目前处于新旧周期过渡期（2）代表企业为南宁糖业、中粮糖业◼期货端投资建议：豆粕、玉米持看空思路；白糖持区间偏多思路中长期上，基于上文对于生猪、肉禽、白糖等三个行业周期分析，再整合相关产业链上下游供、需情况，在期货端，我们建议养殖饲料原料——豆粕，期价持偏空思路，饲料原料——玉米，期价持区间震荡，另白糖品种期价持区间偏多思路。◼证券端投资建议：三行业代表公司股票可作为2019年投资标的在2019年，根据以上三个行业周期判断，未来价格均将处于上涨周期，所以相应的上市公司，均可为股市投资标的。但需密切关注——今年企业产能实际完成情况，这直接关系到企业股价在盘面是否已体现了上涨周期预期。本文通过研究，给出了各类上市企业在各种情境下PE变化区间，以备投资者根据后市进行投资时参考。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。中信期货研究|策略专题（农产品）2/24目录策略摘要........................................................................................................................................................1一、农产品价格周期特征分析.....................................................................................................................4（一）生猪价格：周期性特征明显，目前处于新周期上升阶段.............................................................4（二）肉禽价格：周期性特征不显著，但近年跟随猪价波动.................................................................5（三）白糖价格：周期特征明显，目前处于新旧周期过渡期.................................................................6二、农产品相关行业代表企业及相关度分析...............................................................................................7（一）生猪行业：代表企业为温氏股份、牧原股份及正邦科技.............................................................8（二）肉禽行业：代表企业为圣农发展、仙坛股份、益生股份及民和股份.........................................10（三）白糖行业：代表企业为南宁糖业、中粮糖业.............................................................................12三、2019年企业估值分析........................................................................................................................14（一）生猪养殖企业.............................................................................................................................14（二）肉禽养殖企业.............................................................................................................................17（三）白糖生产企业.............................................................................................................................19四、股、期策略推荐.................................................................................................................................22（一）期货端：豆粕、玉米持看空思路；白糖持区间偏多思路...........................................................22（二）证券端：代表性企业股票可作为今年股市投资标的..................................................................22免责声明......................................................................................................................................................24图表目录图1:生猪行业周期性特征明显，目前已进入新一轮周期中量减价涨阶段...............................................4图2:单纯肉鸡价格波动上看，肉鸡价格周期特征不明显.........................................................................5图3:但因鸡肉是猪肉消费主要替代品，故肉鸡价格与猪肉价格近年关联度较高.....................................6图4:白糖行业周期性特征明显，料2019年下半年将逐渐进入新一轮周期中“量减价涨”阶段................7图5:近几年生猪代表企业中，温氏股份出栏规模最大，牧原股份增速较快，正邦增速上升强劲...........9图6:3家上市公司2017年之前股价与猪价相关性较好，2018年下半年以来股价率先启动上涨行情，并录得显著涨幅...........................................................................................................................................9图7:近几年肉禽代表企业中，圣农发展产量规模较大，仙坛股份增速平稳，益生股份增速显著、民和股份生产以育雏鸡为主...............................................................................................................................11图8:4家上市公司2016年股价与肉鸡、鸡苗价格相关性较好，2018年下半年股价随主产品价格已然开启上涨势头.............................................................................................................................................11图9:白糖代表企业中，中粮糖业规模较大，南宁糖业近一年增速较明显.............................................12图10:2家白糖上市企业股价与白糖现货价格联动性较好........................................................................13图11:基于能繁母猪存栏变化推导，下半年国内生猪出栏将面临更为严峻的形势...................................15图12:预计新周期猪价运行路径，介于2015年、2016年之间...............................................................16图13:受猪价上升提振，预计2019年肉禽养殖产能将扩增....................................................................18图14:受猪价上升提振，肉鸡价格上涨，带动肉鸡养殖利润...................................................................18图15:预计新周期鸡价运行路径，与2016年价格运行相近似.................................................................19图16:白糖价格与其产量负相关关系显著，产量增减平均幅度在（-10%，+10%）区间........................20图17:预计新周期糖价运行路径，介于2015年、2016年之间.........................................................