化工行业2019年中期投资策略需求端预期改善供给端有望重构20190513华泰证券73页

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/中期策略2019年05月13日基础化工增持（维持）石油化工增持（维持）刘曦执业证书编号：S0570515030003研究员[e-mail]庄汀洲010-56793939联系人[e-mail]1《石油化工/基础化工:行业周报（第十八周）》2019.052《基础化工/石油化工:行业整体景气高位回落，关注供需预期变化》2019.053《恒力股份(600346,增持):一季报符合预期，静待大炼化项目业绩释放》2019.04资料来源：Wind需求端预期改善，供给端有望重构化工行业2019年中期投资策略需求端预期改善，供给端有望重构化工行业2018年仍维持较高盈利，但2018Q4以来整体景气步入下行期；2019Q2之后，国内需求预期有望逐步改善，虽然贸易摩擦或加剧外需不确定性，但利好精细化工、新材料进口替代逻辑；响水3.21爆炸事故影响持续发酵，行业供给端有望迎来重构；国际油价总体保持强势，有利于化工品整体价格趋势。中长期而言，我们预计化工行业整体景气将震荡下行，但龙头企业份额持续提升，进而带动行业走向一体化和集中。看好的主线包括：1）染料、农药及中间体；2）行业龙头长期受益于份额提升；3）民营炼化；4）精细化工、新材料等新兴领域。染料：供给端面临强收缩，景气有望进一步上行响水事故发生后国内安全监管趋严，染料及中间体企业停产、限产增多且确定性较强，且前期停产企业的复产进度大概率延后；国内纺服需求保持较强韧性，叠加印染环节集中度持续提升，染料龙头市场份额有望扩大；安监、环保共同发力下，产品价格仍存进一步上行动力，相关公司浙江龙盛。农药及中间体：供给端再度收缩，关注需求端变化响水事故发生后国内安全监管趋严，农药及中间体企业停限产增多，且前期停产企业的复产进度大概率延后；国际农产品库存增长趋势停止，若农产品价格企稳反弹，有望带动农药产品需求回升和产品价格上涨，相关公司扬农化工、长青股份。民营炼化：PTA盈利趋势向好，炼化项目顺利推进涤纶长丝及PX环节进入扩产周期，PTA环节景气有望持续改善，下游纺织需求有望保持稳中有升，支撑产业链利润；民营炼化装置建设顺利，陆续进入投产阶段，盈利预期逐步明朗，相关公司恒力股份、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化。轻烃裂解：PDH及乙烷裂解盈利前景良好原料价格有望维持低位而下游烯烃需求稳增，叠加原油价格强势，PDH行业盈利稳中有升；乙烷裂解项目盈利前景良好；氢气资源价值提升或提高轻烃裂解装置整体盈利能力，相关公司万华化学、卫星石化。新兴领域：进口替代逻辑仍存，需求端亮点涌现液晶、半导体、碳纤维等相关化学品需求保持增长，且进口替代逻辑仍可持续；电子通信材料、尾气净化材料等受益于政策推动及下游需求的释放，有望步入快速增长阶段，重点推荐飞凯材料（液晶混晶、光纤涂料）、光威复材（碳纤维）、国瓷材料（电子化学品、尾气净化材料）、强力新材（电子化学品、光固化油墨）、金发科技（新材料）等。风险提示：下游需求不达预期；原油价格大幅波动；贸易摩擦加剧风险。股票代码股票名称收盘价(元)投资评级EPS(元)P/E(倍)20182019E2020E2021E20182019E2020E2021E600352浙江龙盛18.67买入1.261.992.212.3614.89.48.47.9300699光威复材54.70增持1.021.401.762.1653.639.131.125.3600309万华化学40.07增持3.383.824.514.9411.910.58.98.1600426华鲁恒升14.20增持1.861.962.322.677.67.26.15.3600346恒力股份16.80增持0.661.692.472.8425.59.96.85.9资料来源：华泰证券研究所(33)(23)(13)(2)818-0518-0718-0918-1119-0119-03(%)基础化工石油化工沪深300重点推荐一年内行业走势图相关研究行业评级：行业研究/中期策略|2019年05月13日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2正文目录行业回顾：景气自2018Q4步入下行期............................................................................6需求端预期改善，供给端有望迎来重构..........................................................................11内需呈现恢复性增长................................................................................................11中美贸易战加剧外需不确定性.................................................................................12资本开支维持高位，但扩产集中于龙头企业...........................................................13响水3.21爆炸事故影响发酵，供给端有望迎来重构...............................................14盐城市政府拟彻底关闭响水化工园区..............................................................14江苏省化工行业或面临整治提升......................................................................17供给端有望迎来重构........................................................................................20伊朗石油出口遭美国全面禁止，国际油价有望维持高位.........................................22供给端重构利好头部企业，需求预期修复带动估值回升.........................................22重点子行业/板块分析......................................................................................................24民营炼化：PTA盈利趋势良好，炼化项目顺利推进................................................24终端需求稳中有升，PTA盈利有望持续改善...................................................24炼化景气良好，民营炼化破局显机遇..............................................................27轻烃裂解：盈利前景良好，氢气资源价值有望提升................................................28PDH：受益乙烯原料轻质化产业趋势，煤、油价格强势凸显其成本优势........28乙烷裂解：盈利丰厚，前景可期......................................................................34氢气资源价值有望提升....................................................................................35染料及中间体：供给强收缩，高景气有望维持........................................................37纺服需求保持较强韧性....................................................................................37印染环节集中度提升，利好染料龙头企业.......................................................38安监环保持续发力，染料供给端面临强收缩....................................................39农药及中间体：需求逐步复苏，关注一体化企业....................................................42全球农药需求逐步复苏....................................................................................42农药供需格局改善，关注一体化企业..............................................................43新兴领域：进口替代逻辑仍存，需求端亮点涌现....................................................46液晶材料：国产化率仍有提升空间..................................................................46半导体材料：抢占战略高地.............................................................................47电子通信材料：受益5G大规模建设浪潮........................................................50碳纤维材料：应用领域广阔，国内企业发展潜力较大.....................................52尾气净化材料：国六标准大限将至，材料需求提升.........................................54重点公司分析..................................................................................................................57浙江龙盛：全球染料龙头，有望受益于供给端强收缩.............................................57光威复材：碳纤维龙头企业，业绩延续高增长........................................................58万华化学：MDI价格重拾升势，多元化新项目快速推进.........................................59华鲁恒升：化工品价格有望止跌回升，拟投建尼龙新材料项目..............................60恒力股份：一季报符合预期，静待大炼化项目业绩释放.........................................61卫星石化：2019年开局良好，乙烷脱氢项目顺利推进...........................................62桐昆股份：一季报小幅增长，聚酯产业链景气企稳回升.........................................63恒逸石化：2019Q1业绩下降43%，炼化项目稳步推进.......