化工行业供给收缩关注磷化工制冷剂出口退税上调轮胎盈利向好20190715中金公司18页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2019年7月15日化工周报：供给收缩关注磷化工、制冷剂，出口退税上调轮胎盈利向好行业动态行业近况上周基础化工板块下跌0.9%，沪深300指数下跌2.2%，基础化工板块跑赢大盘1.3个百分点，涨跌幅居于所有板块第4位。涨幅居前：澄星股份、兴发集团、强力新材、多氟多、六国化工；跌幅居前：湖南海利、雅本化学、联创股份、鸿达兴业、瀚叶股份。上周基础化工板块动态市盈率下行。基础化工（中信）板块P/E（TTM）为21.92，P/E（2019E）为16.54。从基础化工板块与沪深300的估值之比来看，目前这一比值为1.78，略低于一年来的均值1.79。评论“三磷”整治开启，关注黄磷、草甘膦等相关行业投资机会。今年4月30日生态环境部印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》，“三磷”专项整治开启。7月3日央视《焦点访谈》报道黄磷污染问题后，各地区黄磷企业停炉整顿，行业开工率大幅下降，价格大幅上涨。建议关注兴发集团、澄星股份、云天化等。受到原材料黄磷价格大幅上涨影响，草甘膦封盘停报，涨价预期强烈。推荐扬农化工，建议关注新安股份、兴发集团、江山股份等。看好二代制冷剂涨价及三代制冷剂需求增长，关注电子级氢氟酸板块主题投资机会。受2月内蒙古银漫矿业事故及环保安全对萤石行业整治影响，萤石价格自3月底部累计上涨23%至目前3200元/吨；近期《绿色高效制冷行动方案》提出要加快淘汰二代制冷剂，同时根据蒙特利尔议定书，我们预计2020年二代制冷剂生产配额在2019年基础上削减19%/60%，同时近期生态环境部开展新一轮ODS专项执法行动有望收紧F141b等供给，我们看好萤石和二代制冷剂价格上涨。近期日本对韩国限制出口含氟PI、光刻胶及高纯氟化氢气体，进一步凸显了半导体、面板等关键材料产业自主可控的重要性，短期建议电子级氢氟酸等电子材料主题投资机会。推荐巨化股份，建议关注多氟多、金石资源、三美股份等。出口退税率上调拉动轮胎出口，增厚企业利润。财政部发布《关于调整部分产品出口退税率的通知》，其中轮胎类产品出口退税率由9%上调至13%，自2018年11月1日起执行。我国轮胎需求结构中，半钢胎出口比例39%，全钢胎出口比例43%，出口退税率上调将降低轮胎出口成本，增厚企业利润空间，增强国产轮胎在海外市场的竞争优势，拉动出口。19H1国内汽车需求疲软，我们建议重点关注海外产能布局及出口占比高的轮胎企业，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、三角轮胎等。估值与建议维持覆盖公司评级、目标价及盈利预测不变。风险原油价格大幅下滑，安全环保等政策低于预期。李璇分析员SAC执证编号：S0080515080008SFCCERef：[e-mail]吴頔分析员SAC执证编号：[e-mail]贾雄伟分析员SAC执证编号：[e-mail]沈姗姗联系人SAC执证编号：[e-mail]目标P/E(x)股票名称评级价格2019E2020E桐昆股份-A跑赢行业20.009.06.9恒逸石化-A跑赢行业21.009.77.4万华化学-A跑赢行业58.0010.69.5扬农化工-A跑赢行业75.0015.713.4华鲁恒升-A跑赢行业20.009.18.5巨化股份-A跑赢行业12.699.28.2中金一级行业基础材料相关研究报告•化工|周报：安全环保整治持续，建议关注维生素、制冷剂等涨价品种(2019.05.20)•化工|周报：上调关税对行业整体影响有限，3月化工行业库存下降(2019.05.13)•化工|化工：产品跌价导致1Q19利润下滑，在建工程增速加快(2019.05.06)•化工|周报：库存高企致原油价格走跌，看好MDI、维生素等涨价品种(2019.05.06)•赛轮轮胎-A|越南工厂产能全面释放，业绩符合预期(2019.04.30)•金禾实业-A|1Q19业绩符合预期，产品降价导致业绩下滑(2019.04.30)607080901001102018-052018-082018-112019-022019-05相对值(%)沪深300中金化工中金公司研究部:2019年7月15日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2目录1、本周观点：供给收缩关注磷化工、制冷剂，出口退税上调轮胎盈利向好...................................................................31.1行业热点关注...................................................................................................................................................................32、板块估值及个股行情......................................................................................................................................................73、化工产品价格回顾..........................................................................................................................................................9化工子板块动态....................................................................................................................................................................10图表图表1:黄磷价格走势..................................................................................................................................................................3图表2:黄磷近一月各地开工率..................................................................................................................................................3图表3:草甘膦价格走势..............................................................................................................................................................4图表4:草甘膦月度产量..............................................................................................................................................................4图表5:2019年我国F141b生产和内用配额..............................................................................................................................4图表6:R22价格及价差................................................................................................................................................................4图表7:高纯氟化氢、光刻胶及PI全球主要生产企业.............................................................................................................4图表8:国内轮胎出口量..............................................................................................................................................................5图表9:半钢胎经销商价格指数..................................................................................................................................................5图表10:全钢胎经销商价格指数................................................................................................................................................5图表11：可比公司估值表...........................................................................................................................................................6图表12:上周各行业相对沪深300涨跌幅................................................................................................................................7图表13:石油化工和基础化工行业相对沪深300涨跌幅........................................................................................................7图表14:基础化工子行业涨跌幅................................................................................................................................................7图表15:上周涨幅前十个股.......................................................................................................................................................