半导体行业功率半导体淡季不淡看好旺季来临投资机遇20190221国金证券34页

-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金半导体指数3243.70沪深300指数3451.93上证指数2761.22深证成指8473.43中小板综指8419.30相关报告1.《全年衰退，最糟已过，进入另一波上行周期-全年衰退，最糟已过，...》，2019.2.182.《5G东风已至，VR/AR乘势起航-5G东风已至，VR/AR乘...》，2019.2.153.《芯片封测行业2018年业绩遇冷，2H19下半年恢复可期-封测...》，2019.2.14.《【半导体周报】下半年半导体有望复苏，可折叠手机带动OLED-...》，2019.1.315.《【国金计算机周报】政策的快速推动和实质性改善，板块吸引力和发...》，2018.4.1樊志远分析师SAC执业编号：S1130518070003(8621)[e-mail]鲁洋洋联系人[e-mail]功率半导体淡季不淡，看好旺季来临投资机遇投资建议行业策略：功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心，未来在新能源（电动汽车、风电、光伏）、工业、电源、变频及IOT设备的需求带动下，呈现稳健增长态势，Yole预测，2017-2021年功率器件市场规模CAGR为5.39%，其中MOSFETs（5.23%），IGBT（9.02%），功率模块（6.20%）。在新能源汽车等新兴需求拉动下，2019年Q1功率半导体呈现淡季不淡的趋势，我们认为，二、三季度行业将进入需求旺季，建议买入行业龙头。推荐组合：目前国内功率半导体产业链正在日趋完善，技术也正在取得突破，中国是全球最大的功率器件消费国，占全球需求比例高达40%，且增速明显高于全球，未来在新能源、变频家电、IOT设备等需求下，中国需求增速将继续高于全球，行业稳健增长+国产替代，我们看好细分行业龙头，推荐：闻泰科技（安世半导体）、华虹半导体、扬杰科技。行业观点新兴需求驱动，功率半导体淡季不淡：在新能源、变频家电、IOT设备等需求拉动下，功率半导体呈现淡季不淡的良好趋势，根据富昌电子2019年Q1市场行情报告，MOSFET、IGBT的产品交期依然普遍在30周以上，且价格有所上调，其中英飞凌货期最长，达到39-52周，晶体管、二极管、逻辑器件货期也大都呈现延长的趋势，涨价趋势明显，供给紧缺情况依然严峻。2019年1月中国新能源汽车产销大幅增长，纯电动是主力军：根据中汽协数据，2019年1月，中国新能源汽车产销分别完成9.1万辆和9.6万辆，同比比分别增长113%和138%。其中纯电动汽车占比78%，产销分别完成6.7万辆和7.5万辆，同比分别增长141.1%和179.7%。我们看好新能源汽车发展，相对于燃油汽车而言，新能源汽车功率半导体器件使用量大幅增加，纯电动增加尤为明显，汽车电动化进程将带动功率半导体器件产业快速发展。新能源及变频将成为功率半导体器件产业的核心驱动力：燃油车单车半导体价值量约375美元，纯电动增加一倍，约750美元。其中，传统燃油车中功率器件单车价值量71美元，48V轻度混动车中功率器件单车价值量146美元，重度混动车和插电混动车中功率器件单车价值量371美元，而纯电动车中功率器件成本为455美元，占比车用半导体61%，相较于燃油车增长541%。2016年汽车IGBT市场为8.64亿美元，2022年将增长至约20.7亿美元，16-22年CAGR为15.7%。预测太阳能发电量15-25年CAGR为16.4%，风能发电量CAGR为8.8%，对功率半导体的需求拉动亦十分明显。中国功率半导体产业突围，迎来发展良机：中国新能源汽车发展较快，但配套的功率半导体发展相对薄弱，随着技术的进一步成熟和成本下降的要求，未来有望通过新车型的导入进一步提升功率半导体国产化配套比例；安世半导体在功率半导体及逻辑器件领域优势非常明显，闻泰科技收购完成后，有望通过整合，在中国市场发挥更大优势，从而实现在汽车电子、消费电子、工业及通信等领域的快速增长。2017年功率半导体器件市场规模达到185亿美元，其中采用12英寸制程约20亿美元，占比约10.8%，大部分采用6、8寸制程，我们研判，未来3-5年虽然会有一部分产品转向12寸制程，但仍主要以8英寸为主。由于8英寸晶圆设备已停产，全球晶圆厂在8寸扩产方面幅度不大，我们认为，在需求不断提升的情况下，8英寸晶圆产能部分产品仍吃紧，车用功率半导体表现尤为明显，需求旺季，功率半导体器件供给紧缺情况更为严重，看好8英寸晶圆代工厂华虹半导体。风险提示功率半导体技术突破及市场拓展难度较大，需要持续性投入，竞争激烈。2528287032133555389842404583180222180522180822181122国金行业沪深3002019年02月21日创新技术与企业服务研究中心半导体行业研究买入（维持评级）)功率半导体行业深度研究证券研究报告功率半导体行业深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、新兴需求驱动，功率半导体淡季不淡.......................................................51.12019年Q1功率半导体维持高景气..........................................................51.22019年1月中国电动汽车销售同比增长138%.........................................5二、多点开花，功率半导体器件稳健成长.......................................................62.1电子装置电能转换与电路控制的核心......................................................62.2全球功率半导体器件需求发展稳健.........................................................72.3中国功率器件市场规模全球首位，国产替代空间大...............................10三、汽车电动化和智能化为功率器件行业的核心驱动力................................123.1新能源车显著提升单车电子组件价值量................................................123.2汽车半导体，智能化及电动化下的”芯”机遇......................................133.3轻型车功率器件2020年市场超百亿美元，16-20年CAGR达13.1%......16四、新能源发电/储能、家电领域功率器件稳定增长......................................194.1光伏风力发电量快速增长，工业功率器件迎新增长动力........................204.2全球家用电器变频化，是家电功率器件的主要驱动力...........................22五、MOSFETs和IGBT齐头并进，第三代半导体功率器件放量在即..............235.1汽车和工控领域需求旺盛，17-21年MOSFETs复合增速5.23%.............245.2汽车电动化推动IGBT高增长，预测16-22年复合增速15.7%...............245.3第三代化合物半导体的新挑战和新机遇，大有作为...............................25六、功率半导体器件由海外巨头统治，国内企业开启国产替代之路...............296.1全球功率半导体呈现欧美日三足鼎立之势.............................................296.2国内功率半导体突围，迎来发展良机....................................................31七、看好行业细分龙头.................................................................................32图表目录图表1：2019年Q1MOSFET及IGBT交期及价格趋势.................................5图表2：2019年Q1二极管等产品交期及价格趋势...........................................5图表3：2019年Q1整流器等产品交期及价格趋势.........................................5图表4：2019年Q1晶体管等产品交期及价格趋势...........................................5图表5：2019年1月中国新能源汽车销量（万辆）........................................6图表6：2019年1月中国新能源汽车销售情况.................................................6图表7：2019年1月中国新能源汽车销量构成...............................................6图表8：功率分立器件主要作用......................................................................7图表9：功率分立器件是半导体行业的重要分支..............................................7图表10：全球功率半导体器件市场规模..........................................................8图表11：2023年全球功率半导体分立器件市场增长预测（百万美元）...........8功率半导体行业深度研究-3-敬请参阅最后一页特别声明图表12：功率半导体器件应用领域.................................................................9图表13：功率半导体器件下游应用市场占比...................................................9图表14：MOSFET、TGBT和BJT性能对比.................................................10图表15：2017年功率器件细分占比..............................................................10图表16：MOSFET结构图...........................................................................10图表17：IGBT结构图..................................................................................10图表18：中国功率器件市场规模..................................................................11图表19：功率器件全球各地区市场占比........................................................11图表20：功率器件各产品中国市场占比...............................................