国债期货分析报告国内经济数据好于预期国债期货探底回升20190418方正中期期货10页

国债期货分析报告TreasurybondfuturesdailyReport方正中期期货研究院研究员：牛秋乐执业编号：Z0002616TEL：[phone]Email:[e-mail]更多精彩请关注方正中期官方微信要点：市场行情：国内宏观经济数据基本兑现，整体经济表现出现明显回升态势，数据兑现后悬在国债期货市场上的重要压制因素得以释放，昨日国债期货市场呈现利空出尽的表现，在盘中探底后价格大幅回升，这基本符合我们之前的判断。总体来看，基本面上4月份以来国内宏观经济数据呈现全面好转迹象，物价水平也有一定回升，对应央行货币政策重提“把好货币政策的总闸门，不搞大水漫灌”，预示货币政策可能出现边际趋紧。资金面上，央行虽然重启逆回购投放，但规模相对有限，同时对于周三到期的3665亿元MLF采取逆回购+MLF的方式进行对冲，降准预期落空。操作上，我们认为，虽然当前国债期货面临的基本面压力较大，但近期市场已经充分调整，阶段性数据公布完毕后国债期货或迎来利空出尽的表现。货币市场：周三央行公告，为维护银行体系流动性合理充裕，根据当前流动性需求的期限结构，4月17日开展逆回购操作1600亿元，同时开展MLF操作2000亿元。其中7天期逆回购操作中标利率为2.55%，MLF操作中标利率为3.3%。当日操作总量3600亿元，基本实现对当日到期的3665亿元MLF进行完全对冲。而随着银行缴准、政府债券发行缴款和税期等因素的扰动，货币市场资金利率水平仍在继续回升。今日操作后，关于央行4月份降准的预期基本上落空，同时根据一季度央行货币政策例会的表态，国内货币政策开始出现边际收紧的态势。债券市场：一级市场，周三财政部续发1年、10年期国债中标利率分别为2.7057%、3.3949%，边际利率分别为2.8052%、3.4283%；全场倍数分别为1.75、2.72，边际倍数1.8、9.77。整体投标倍数不高，市场需求中性。宏观方面，4月17日一季度系列实体经济数据公布，整体经济表现强于市场预期。国内经济数据好于预期国债期货探底回升2019/4/18国债期货分析报告请务必阅读最后重要事项第1页一、国债期货行情图：两年期国债期货图：五年期国债期货图：十年期国债期货数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理二、国债期货市场情况1、国内经济与政策4月17日一季度系列实体经济数据公布，整体经济表现强于市场预期。具体来看：一季度国内生产总值213433亿元，按可比价格计算，同比增长6.4%，与上年四季度相比持平，比上年同期和全年分别回落0.4和0.2个百分点。分产业看，第一产业增加值8769亿元，同比增长2.7%；第二产业增加值82346亿元，增长6.1%；第三产业增加值122317亿元，增长7.0%。2019年1-3月份，全国房地产开发投资23803亿元，同比增长11.8%，增速比1-2月份提高0.2个百分点。其中，住宅投资17256亿元，增长17.3%，增速回落0.7个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为72.5%。2019年1-3月份，全国固定资产投资（不含农户）101871亿元，同比增长6.3%，增速比1-2月份加快0.2个百分点。从环比速度看，3月份固定资产投资（不含农户）增长0.45%。其中，民间固定资产投资61492亿元，同比增长6.4%，增速比1-2月份回落1.1个百分点。2019年一季度，社会消费品零售总额97790亿元，同比名义增长8.3%（扣除价格因素实际增长6.9%，以下除特殊说明外均为名义增长）。其中，3月份社会消费品零售总额31726亿元，同比增长8.7%。合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD券IRR基差净基差TS1906.CFE99.860.0375796160007.IB2.41800.02970.1232TS1909.CFE99.740.02055160007.IB2.45310.05910.2964TS1912.CFE100.380.4900170001.IB#N/A-0.5179-0.3135合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD券IRR基差净基差TF1906.CFE98.660.19808220528190004.IB1.88490.22100.2142TF1909.CFE98.440.13735170013.IB2.37900.49280.3531TF1912.CFE98.401.0800170020.IB2.90430.51750.2313合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD券IRR基差净基差T1906.CFE96.370.316785768389170025.IB0.56120.54830.4535T1909.CFE95.980.3118605650170025.IB1.12181.11550.8855T1912.CFE95.790.3343216170025.IB0.56121.47001.1016国债期货分析报告请务必阅读最后重要事项第2页2019年3月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.5%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比1-2月份加快3.2个百分点，预期6%。从环比看，3月份，规模以上工业增加值比上月增长1%。一季度，规模以上工业增加值同比增长6.5%。图：国内GDP图：外贸数据1.001.201.401.601.802.002.204.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00GDP:当季同比GDP:环比:季调-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-01出口金额:当月同比进口金额:当月同比数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图：投资数据图：消费数据-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图：工业增加值图：发电量-5.000.005.0010.0015.0020.002010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01工业增加值:当月同比-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-03发电量数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图：耗煤量图：工程机械销量国债期货分析报告请务必阅读最后重要事项第3页-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-016大电力集团耗煤量0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00100,000.002009-102010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-12装载机挖掘机起重机推土机压路机数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理图：制造业PMI图：国内物价走势45.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.002010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-01PMI财新中国PMI50%-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-03CPI:环比（右）PPI：环比（右）CPI：同比（左）PPI：同比（左）数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理2、货币信贷央行4月12日公布数据显示，中国3月M2同比增长8.6%，预期8.2%，前值8%，增速创2018年3月份以来新高。中国3月人民币贷款增加1.69万亿元，预期1.25万亿元，前值8858亿元。中国3月社会融资规模增量为2.86万亿元，预期1.85万亿元，前值7030亿元。总体来看，3月金融统计数据全面超出市场预期。4月15央行货币政策委员会召开2019年第一季度例会，会议指出当前我国经济呈现健康发展，经济增长保持韧性，增长动力加快转换。要求稳健的货币政策要松紧适度，把好货币供给总闸门，不搞“大水漫灌”，同时保持流动性合理充裕。同时多次强调要防范金融风险。从表态上来讲，央行货币政策思路有边际收紧态势。图：货币供应量图：存款准备金率国债期货分析报告请务必阅读最后重要事项第4页-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00M1-M2同比M1:同比M2:同比5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002006-03-012006-09-012007-03-012007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-0120