2016年国信证券餐饮旅游行业2016年投资策略把脉代际旅游消费关注旅游与供给侧

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告餐饮旅游[Table_IndustryInfo]餐饮旅游行业2016年投资策略超配（维持评级）2016年01月05日[Table_BaseInfo]一年该行业与沪深300走势比较0.71.11.51.92.3J-15M-15M-15J-15S-15N-15餐饮旅游沪深300相关研究报告：《行业重大事件快评：险资举牌预期叠加国企改革加速，野百合也有春天》——2015-12-21《餐饮旅游行业12月投资策略：短期继续优先稳健型标的，逢低增持成长股》——2015-12-15《餐饮旅游行业11月投资策略：四季度顺势而为，适度关注滞涨弹性股》——2015-11-20《行业重大事件快评：恐袭事件不改出境游高成长趋势，短期扰动带来布局良机》——2015-11-16《餐饮旅游行业三季报总结：板块业绩高增长继续确认，继续建议逢低布局2016》——2015-11-03证券分析师：曾光电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003证券分析师：钟潇电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003联系人：张峻豪电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。[Table_Title]行业投资策略把脉代际旅游消费，关注‚旅游+‛与‚供给侧‛15年回顾：行业整体向好，板块走势靓丽2015年，旅游行业在宏观经济疲软下表现仍相对良好（中旅院预计15年人数增10%，旅游收入增13%）。行业整体向好下，旅游板块及重点公司前三季度业绩增长24-25%，与其他行业相比比较优势明显。在此背景下，旅游板块股价涨幅居前（申万行业指数第五，中信第二），民企龙头表现尤为靓丽。16年展望一：把脉代际旅游消费差异下的投资机会人口结构变迁下，旅游高消费群体基数的增长有助于推动我国旅游业的黄金十年，而不同年龄段的人群旅游消费差异较大带来不同的投资机会：1）50s60s：老龄化趋势下银发旅游盛行，关注短途出境游（含邮轮游）；2）70s80s：亲子游高增长（增速50%+），关注周边游（含主题公园）、度假村、海岛游；3）90s：自由行、善用OTA、旅游金融、侧重周边游、特色游。16年展望二：泛旅游产业链持续融合，关注‚旅游+‛泛旅游产业链融合强化，建议关注‚旅游+‛：1）旅游+金融：行业高增长，包括消费金融和供应链金融（腾邦、途牛、携程、去哪儿等）；2）旅游+IP：IP资源与旅游结合有望产生双赢，关注主题公园及T2O等（宋城演艺、大连圣亚、海昌海洋公园等）；3）旅游+体育：户外、赛事旅游（国旅联合、众信、凯撒等）；4）旅游+教育：众信旅游、西安饮食、携程（投资世纪明德）等。16年展望三：资源整合预期强化，关注旅游‚供给侧‛改革供给侧改革整合存量资源，有助于完成旅游要素最优配臵，建议关注：1）旅游供给侧的资源要素整合，包括自然景区国改背景下资源整合扩张和管理提升（建议组合配臵峨眉山A、桂林旅游、丽江旅游等）、酒店并购扩张和转型升级（锦江股份、首旅酒店）和旅行社产业链扩张（凯撒、众信、腾邦等）；2）共享经济，包括Airbnb，途家网，Uber，滴滴出行等。维持板块‚超配‛，关注代际旅游消费、‚旅游+‛及‚供给侧‛维持旅游板块中长期‚超配‛评级，在旅游黄金十年未改，政策利好、国企改革、高铁通车、收购转型、资本运作等多重利好叠加影响下，继续看好16年旅游板块表现。结合目前国内代际旅游消费差异、产业链融合下‚旅游+‛的蓬勃发展及‚供给侧‛改革下的投资机会，综合个股基本面、估值水平，我们为投资者提供三大组合选股：成长组合：宋城演艺、三特索道、腾邦国际、凯撒旅游、众信旅游；稳健组合：峨眉山A、桂林旅游、中国国旅、中青旅；黑马组合：大连圣亚、华天酒店和西安旅游。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）(百万元)2015E2016E2015E2016E601888中国国旅买入55.8454,513.11.702.2232.825.2600138中青旅买入21.0915,265.80.510.7541.428.1300144宋城演艺买入26.0737,871.40.430.6460.640.7000888峨眉山A买入13.417,065.90.380.5035.326.8000796凯撒旅游买入27.4622,050.40.260.32105.685.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2投资摘要关键结论与投资建议维持2016年旅游板块超配评级，建议从三个维度把脉投资机会：把脉代际旅游消费：1）50s60s：老龄化趋势明显，银发旅游盛行，重点关注短途出境游（含邮轮游）；2）70s80s：亲子游持续高增长（增速50%+），重点关注周边游（含主题公园游）、度假村、海岛游；3）90s：自由行、善用OTA、旅游金融、侧重周边游、特色游。关注‚旅游+‛：1）旅游+金融：高增长（增速超100%），包括消费金融和供应链金融（腾邦、途牛、携程、去哪儿等）；2）旅游+IP：IP资源与旅游结合产生双赢，关注主题公园及T2O等（宋城演艺、大连圣亚、海昌海洋公园等）；3）旅游+体育：赛事旅游、户外旅游，关注国旅联合、众信、凯撒等；4）旅游+教育：众信旅游、西安饮食、携程等。关注‚供给侧‛改革：重点建议关注供给侧的资源要素整合（自然景区峨眉山A、丽江旅游和桂林旅游等国企龙头以及凯撒、众信、锦江、首旅等）以及共享经济（Airbnb，途家网，Uber，滴滴出行等）。综合来看，我们分别推荐三大投资组合：成长组合——宋城演艺、三特索道、腾邦国际、凯撒旅游以及众信旅游；稳健组合——峨眉山A、桂林旅游、中国国旅、中青旅；黑马组合——大连圣亚、华天酒店和西安旅游。核心假设或逻辑维持旅游板块中长期‚超配‛评级，继续看好板块16年投资机会，主要是基于以下几个方面的因素：1）中国旅游业未来黄金十年趋势未变，消费升级的大背景下，重点旅游上市企业中长期将有稳定的业绩表现；2）国企改革、高铁通车、收购转型、资本运作等利好叠加，有利于个股的表现；3）经济下行压力，提振内需的大背景下，旅游政策利好预期进一步强化。与市场预期不同之处从最近一年的市场情绪来看，投资者相对较偏好中小市值股票并给予了民企上市公司较高的溢价。我们认为，国企改革深化将使得传统自然景区获得一次内在价值集中显性化的过程。此外，我们长期看好估值弹性好且业绩确定性高增长的成长股品种。总体而言我们认为旅游行业整体发展趋势持续向好，交通改善、资本运作持续加速等也有助于持续提振市场投资情绪，作为全市场为数不多的业绩增长确定较高的行业未来获得政策扶持的预期也将进一步放大。股价变化的催化因素1、旅游行业或相关子行业/区域性政策利好或相关配套措施出台；2、重点公司对外并购扩张、新项目投入运营，区域交通改善等；3、国企改革具体细则逐渐出台；4、重点公司经营业绩持续超预期。核心假设或逻辑的主要风险1、国内外宏观经济出现较为严重的下滑；2、重大自然灾害、传染疫情或恐怖袭击等突发事件；3、行业扶持政策进度和内容低于预期。4、国企改革进程低于预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3内容目录15年回顾：行业整体向好，板块走势靓丽...........................................................................6旅游板块整体走势平稳，三大游中出境游持续亮眼...................................................6行业高景气度支撑下，旅游板块业绩强劲增长...........................................................6传统行业复苏明显，新兴行业大步向前.......................................................................7旅游板块表现靓丽，民企龙头一马当先.......................................................................92016展望一：把脉代际旅游消费差异下的投资机会........................................................11人口结构决定旅游高消费人口基数将持续增长..........................................................1150s-60s：‚银发游”主题下重点关注邮轮游、日韩游以及养老医疗........................1270s-80s：亲子游高成长，关注周边游（含主题公园）、度假村、海岛游.............1690s：自由行为主，善用金融和OTA，侧重周边游、特色游等..............................182016展望二：泛旅游产业链持续融合，关注‚旅游+”....................................................20旅游+金融：孵化阶段爆发式增长，旅游企业积极布局.........................................20旅游+文化IP：旅游与传媒文化类IP的结合有望实现共赢..................................22旅游+体育：行业结合度逐步显现，万亿市场间产生合集.......................................25旅游+教育：政策利好下，研学旅行有望较快发展...................................................272016展望三：资源整合预期强化，关注‚供给侧‛........................................................29资源端整合：开展存量革命，实现资源最优配臵.....................................................30共享经济：供给创新填补碎片化需求，有效利用长尾效应.....................................342016投资策略：把脉代际旅游，关注旅游+及供给侧......................................................37维持旅游板块中长期‚超配‛评级，继续看好板块16年投资机会.......................37展望2016年：把脉代际旅游，关注“旅游+”及“供给侧”...........................................37国信证券投资评级...................................................................................................................41分析师承诺...............................................................................................................