广发策略联合行业之高端制造纾民企之困强制造之路20190407广发证券37页

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/37[Table_Page]投资策略|专题报告2019年4月7日证券研究报告[Table_Title]纾民企之困，强制造之路——广发策略联合行业之高端制造[Table_Summary]报告摘要：我们在今年3月中旬提示“新经济、新制造”（民企高端制造业）投资机会。本文我们联合通信、电子、汽车、有色金属、机械、电力设备及新能源团队，梳理金融供给侧改革下高端制造的投资逻辑及投资机会。“稳”民企，“兴”制造高端制造是政策由“破”转“立”的主要发力方向，也是中国实现全球价值链跃升的关键。高端制造将重塑全球价值链，是大国竞争力的核心。高端制造建议关注3条主线：（1）中国仍处全球“价值链”较低位置的行业：半导体、软件、装备制造；（2）走出“被动加杠杆”的制造业：电源设备、高低压设备、重卡、电气设备；（3）“稳增长”政策对冲的基建链、消费链制造业：电气设备、饮料制造。通信：5G天线量价齐升，新兴OGM模式崛起当前4G、5G协同建设，4G馈电系统的劳动力密集型的要素特性及5G基站天线量价齐升，共同推动天线代工厂商转向新型OGM模式。电子：激光产业——高端电子产业的重要工具，国产力量快速成长中近年来，激光设备广泛应用于高端电子行业的重要下游，国产激光器也发展迅速。看好激光设备在电子产业持续扩展，以及激光器的国产化进程。汽车：心无旁骛做主业，重卡股有望迎来价值重估重卡行业供需已明显改善，但龙头股估值仍处低位。在当前库存健康、订单保持高基数下正增长、单价和净利润率有较大向上弹性、改革降税利好等条件下，19年重卡业绩有望继续超预期，重卡股或迎戴维斯双击。有色金属：新材料的新机会流动性预期改善或风险偏好提升下，新材料的成长性会充分体现在资产价格上。军工材料、核电材料、双极板及催化材料等有望成为市场热点。机械：聚焦技术进步，推进全球经营基于行业需求和估值水平，高端制造中我们看好：市场份额和利润率提升的工程机械龙头；周期不敏感和逆周期的龙头企业；在专用设备领域通过产品研发落地推动快速成长的优秀龙头企业。电力设备及新能源：穿越周期发展，龙头塑造优势我国特高压核心设备已处国际领先水平；我国光伏产业链成熟且具竞争力，未来领先优势有望扩大；预计2019-2020年是风电行业的上行周期。核心假设风险：经济回落超预期；“宽信用”政策力度低预期；海外风险超预期。图：高端制造的3条投资主线数据来源：Wind，广发证券发展研究中心[Table_Author]分析师：戴康SAC执证号：[e-mail]分析师：曹柳龙SAC执证号：[e-mail]请注意，曹柳龙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。[Table_DocReport]相关研究：“稳”民企，“兴”制造:——金融供给侧慢牛系列报告（六）2019-04-02上周基金发行加速，两融继续上升:——广发流动性跟踪周报（4月第1期）2019-04-01上周两融继续上升，基金发行加速:——广发流动性跟踪周报（3月第4期）2019-03-25[Table_Contacts]联系人：韦冀星[e-mail]识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/37[Table_PageText]投资策略|专题报告目录索引一、“稳”民企，“兴”制造....................................................................................................51.1金融供给侧改革助力高端制造重塑全球价值链....................................................51.2国际比较：从“量”到“质”，全球价值链重塑——半导体、软件、装备制造...........61.3产能周期：民企制造业将走出“被动加杠杆”——电源设备、高低压设备、重卡、电气设备.....................................................................................................................71.4政策对冲：基建链+消费链制造业受益于经济“稳增长”预期——电气设备、饮料制造............................................................................................................................91.5风险提示............................................................................................................11二、通信：5G天线量价齐升，新兴OGM模式崛起........................................................122.1OGM模式：介于OEM与ODM之间的代工模式..............................................122.25G初期4G、5G协同建设，OGM模式代工诉求趋强......................................132.3代工环节向上游延伸，OGM提升厂商获利空间................................................142.4投资建议：建议关注产业链相关标的.................................................................152.5风险提示............................................................................................................15三、电子：激光产业——高端电子产业的重要工具，国产力量快速成长中.....................163.1激光设备：行业持续快速成长，在电子产业有着重要应用................................163.2激光器：激光设备核心部件，国产力量正在崛起..............................................183.3风险提示............................................................................................................21四、汽车：心无旁骛做主业，重卡股有望迎来价值重估..................................................224.1重卡行业供需格局已明显改善，但估值处于低位..............................................224.2景气维持的时间越长，估值则越有望逐渐向正常水平回归................................224.3重卡股19年业绩有望继续超预期......................................................................234.4投资建议............................................................................................................244.5风险提示............................................................................................................24五、有色金属：新材料的新机会.......................................................................................255.1军工新材料，强国之筋骨...................................................................................255.2核电金属材料受益核电重启...............................................................................265.3燃料电池快速发展中的机遇...............................................................................275.4风险提示............................................................................................................27六、机械：聚焦技术进步，推进全球经营........................................................................286.1锂电设备：进入2.0时代...................................................................................286.2新能源设备：以技术升级为主线........................................................................296.3半导体设备：产品落地是关键............................................................................306.4风险提示............................................................................................................31七、电力设备新能源：穿越周期发展，龙头塑造优势......................................................327.1特高压核心设备已处国际领先水平....................................................................327.2光伏：中国光伏领先全球.................................................................................337.3风电：周期发展向上，龙头竞争提升.................................................................357.4风险提示............................................................................................................35识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/3