TMT行业在线旅游行至中场群雄纷争争夺开拓深耕20180724兴业证券26页

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究行业深度研究报告证券研究报告＃industryId＃TMT＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司评级＃relatedReport＃相关报告海外TMT研究＃emailAuthor＃张忆东兴业证券经济与金融研究院副院长[e-mail]：BIS749SAC：S0190510110012＃assAuthor＃联系人：王文洲[e-mail]：ARO923SAC：S0190118060102投资要点＃summary＃在线旅游市场处于红利期，市场进入“三足鼎立”态势。截止至2017年，在线旅游市场交易规模达高达到1.17万亿元，其5年复合增速达到39.8%，并且在线渗透率也从2013年的10.6%快速上升至2017年的31.5%，显示出强劲的成长性。但与如欧洲、北美的等发达地区51%/46%的在线旅游渗透率来看，仍存红利空间。近年来，国内在线旅游厂商通过兼并与投资达成合纵连横，渐成“携程系”“美团”“阿里系”三大派系抢占市场份额。机遇与挑战并存的在线交通票务与在线住宿市场。15年起，受政策影响（三大国有航司的直销比例提升至50%，代理费下降50%），三方代理佣金率由14年的5.5%下降到了17年的2.7%，在线交通成为交叉销售引流渠道；随着住宿的多元非标准化趋势，在线住宿业务竞争格局愈发激烈，因此，各在线旅游厂商需要靠对供应商议价能力+覆盖面在该领域取胜。渗透率16.5%在线度假及目的地服务或将成为最大增量市场。截止至17年，我国度假旅游频次已超欧美，在线度假5年复合增速高达46%。为了赢得更高的话语权，其中各个厂商纷纷布局了较强行业壁垒的出境游目的地玩乐及迎合用户的个性化定制游市场。在营销拓展上也纷纷开设线下门店，实施O2O战略。而价格一直是驱使消费者做出选择的重要因素，优质服务是组成性价比的最好配方。建议关注公司：1）携程：产品上，携程揽括最丰富的“一站式”在线旅游产品，渠道上，坐拥最广阔的线下门店（8000家），以“线上+线下”结合的营销模式的推广，战略上，开拓推进国际化及差旅业务的进程，随之而来的是携程议价权日益提升；2）途牛：途牛走差异化路线专注于度假领域，在线上旅游平台在佣金率受市场挤压的行业现状下，拓展佣金率13%-15%的直采渠道，打造供应链网络建设；3）同程艺龙：背靠腾讯流量撑腰，坐拥最多最便宜的流量。一方面，2018年6月其在在线旅游行业小程序日活版单首位，约为携程的6倍，另一方面，其17年的销售费用同比下降30%。我们认为，依靠腾讯平台引流仍将是其发展的一大利器；4）美团点评：美团点评的生活服务生态圈覆盖绝大多数旅游目的地，迄今为止，美团点评业务逐步下沉至三四线城市甚至辐射到周边县级，覆盖全国2800个市县区。此外其广泛的业务面使美团点评在在线旅游的市场上获得不容小觑的竞争力。风险提示：1）中国经济波动影响行业景气度；2）行业政策风险；3）自然灾害、政治等突发事件风险；4）在线旅游服务行业竞争激烈。＃title＃在线旅游：行至中场，群雄纷争——争夺、开拓、深耕＃createTime1＃2018年7月24日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外行业深度研究报告目录1、在线旅游行业发展空间可期.............................................................-4-1.1、利好政策+消费升级拉动旅游市场，在线渗透率仍存增长空间..-4-1.2、在线旅游行业产业链长，形成抱团格局..................................-5-2、在线交通票务与在线住宿预订业务.................................................-6-2.1、在线交通票务：业务受限，机票成为交叉销售引流渠道......-6-2.2、在线住宿预订：竞争格局愈发激烈，变现率或将下降..........-8-2.3、竞争关键要素：对供应商议价能力+覆盖面............................-9-3、在线度假业务...................................................................................-10-3.1、行业发展现状............................................................................-10-3.2、竞争关键要素：高性价比产品+优质服务..............................-13-3.2、在线度假未来趋势....................................................................-13-4、差旅管理业务...................................................................................-15-4.1、竞争关键要素：价格透明化+系统便捷性..............................-15-4.2、未来趋势：发展全产业链+增强技术优势..............................-16-5、核心企业竞争力分析.......................................................................-17-5.1、携程：一站式平台+丰富线下渠道+渗透国际在线旅游市场.............................................................................................................-18-5.2、途牛：专攻度假领域+自营精品路线+直采规模上升...........-20-5.3、同程艺龙：大股东流量加持....................................................-22-5.4、美团点评：生活服务生态圈快速导流+覆盖最广目的地优势.-23-5.5、在线旅游行业未来发展趋势....................................................-24-6、风险提示...................................................................................-25-图1、中国在线旅游产业市场交易规模..............................................-4-图2、全球部分地区互联网普及率与在线旅游渗透率......................-4-图3、2015-2020E年在线旅游行业组成部分占比.............................-5-图4、中国在线旅游行业产业链..........................................................-5-图5、中国在线旅游行业公司形成的“三足鼎立”格局......................-6-图6、2013-2022E在线交通票务的行业交易规模.............................-6-图7、2015-2017年在线交通票务的行业构成...................................-6-图8、2015-2018年在线旅游行业大事件...........................................-7-图9、2017年在线航空市场份额.........................................................-7-图10、南方航空、中国国航、东方航空直销比例变化....................-7-图11、中国航空2004-2017年代理佣金率变化................................-7-图12、2013-2022E在线住宿预订的行业交易规模...........................-8-图13、2015-2017年在线住宿市场交易规模份额.............................-8-图14、在线住宿预订行业格局分部....................................................-8-图15、2015、2017年全球主要地区旅游频率.................................-10-图16、2013-2020E在线度假预订的行业规模.................................-10-图17、2013-2017年在线度假整体市场份额...................................-10-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外行业深度研究报告图18、2017年中国在线度假旅游市场实力矩阵.............................-10-图19、四大背景促使出境游需求上升..............................................-11-图20、2012-2017年中国国际国内航线条数...................................-11-图21、2014-2017年中国国际旅游支出...........................................-11-图22、2017年度假旅游各线市场结构及市场规模.........................-12-图23、2017年中国在线度假旅游出境游市场份额.........................-12-图24、头部在线旅游平台端出境度假战略......................................-12-图25、2017年跟团游/自由行市场结构及市场规模........................-12-图26、2017年自由行市场份额.........................................................-12-图27、途牛、携程日本出境自由行指标对比..................................-13-图28、出境旅游产品竞争转移至目的地玩乐产品..........................-14-图29、途牛、携程目的地产品分类标签..........................................-14-图30、2014-2020E年差旅管理市场交易规模.................................-15-图31、差旅管理预订国内机票每单节省费用分布..........................-15-图32、2012/2016年中国商旅市场产品结构对比............................-16-图33、我国在线旅游平台商旅管理发展战略..................................-17-图34、热门在线旅游企业口号与产品定位对比..............................-17-图35、旅游类APP月活跃用户数对比............................................