建筑与工程行业勘设行业专题报告扩容升级头部集中20190130长江证券31页

请阅读最后评级说明和重要声明1/31[Table_MainInfo]┃研究报告┃建筑与工程行业2019-1-30扩容升级，头部集中——勘设行业专题报告行业研究┃深度报告评级中性维持工程咨询：建筑产业链最前端，集中度分散工程咨询行业作为服务于工程施工的一种智力服务，位居建筑产业链最前端，目前整个行业规模在5400亿元左右，细分来看，交通运输领域规模在4000亿元左右，其中公路领域体量最大达616亿元，预计到2020年工程咨询行业总体规模将达到6600亿元，其中公路及轨道交通相关工程咨询规模增长有望提速。因历史及制度原因，行业呈现分层竞争的态势，集中度也极度分散，上市龙头企业勘察设计收入占比仅0.62%。商业模式决定核心竞争力：资质、品牌及渠道勘察设计业务流程包括项目承接、产品生产及项目回款三个环节，这种商业模式决定了企业发展的关键在于：1）尽可能获取项目招标信息，2）最大概率中标项目，3）最大限度满足客户需求，这也就决定了资质、品牌和渠道成为企业的核心竞争力。具体而言，资质高低构成了企业开展具体业务的进入壁垒，过往工程业绩形成了公司特有的品牌，而高层次的人才队伍是打造资质与品牌的核心，如何吸引和留住高端人才，成为勘设企业未来核心竞争力持续的关键；渠道方面，目前外延并购是快速打破区域和专业壁垒从而获得渠道的有效手段。行业发展趋势：头部集中，规模提升劣质产能出清+外延并购助力龙头市占率提升。2014年起住建部通过建立“四库一平台”，逐步出清行业挂靠现象，将有效改善行业供给质量，助力龙头市占率提升；而地方设计院受限于资质、技术、人才等因素，市占率最高水平可能不到30%，这为行业龙头跨区域扩张提供了较大空间，近年地方龙头企业扎堆上市，借助资本力量实现垮区域市场整合成为业内常态。工程咨询费率有待提升，行业蛋糕扩大有望。与发达国家相比，我国目前设计费率仍然较低，但随着全过程咨询及建筑师负责制的推行，行业话语权有望提高，从而带来整体费用率的提升。继续推荐苏交科和中设集团鉴于工程咨询极度分散的竞争格局，对企业而言，其发展的核心不仅限于行业增长空间有多大，而更在于企业自身能分到多少份额，因此当前阶段整个行业的核心逻辑在于市占率的提升。而源于资质、品牌及渠道等壁垒一时难以逾越，外延并购成为突破壁垒进而提升市场份额的最有效方式。苏交科及中设集团近年借助上市平台资本优势，省外拓展稳步推进，同时充分的员工激励进一步确保高层次人才这一核心优势，未来业绩仍有望维持较快增长，维持买入评级。级。[Table_Author]分析师毕春晖(8621)[e-mail]执业证书编号：S0490518020001联系人李家明（8621）[e-mail][Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-36%-30%-24%-18%-12%-6%0%6%2018/12018/42018/72018/10建筑与工程沪深300资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《Q4基金配置提升明显，继续看好基建产业链标的》2019-1-28《基建投资延续回升态势，继续看好相关个股》2019-1-21《春季躁动，建筑板块应该关注什么？》2019-1-19风险提示：1.基建投资增速下滑；2.外延并购不及预期。52883请阅读最后评级说明和重要声明2/31行业研究┃深度报告目录工程咨询：建筑产业链最前端，集中度分散.................................................................................5产业定位：建筑产业链最前端.................................................................................................................................5发展历程：事业单位到企业，“小业主”到“服务商”...........................................................................................6行业空间：城镇化需求仍存，预计2020年超6600亿...........................................................................................7竞争格局：分层竞争，高度分散...........................................................................................................................10行业利润率：工程承包业务拖累盈利能力.............................................................................................................13商业模式决定核心竞争力：资质、品牌及渠道...........................................................................14勘设业务流程：项目承接→产品生产→项目回款..................................................................................................14项目承接：招投标+非投标方式.....................................................................................................................................14产品实现：项目大纲→设计实施→交付及后期服务.......................................................................................................16收入确认及回款：实际回款往往滞后合同约定期...........................................................................................................17核心竞争力：资质+品牌+渠道..............................................................................................................................18行业发展趋势：头部集中，规模提升..........................................................................................22“四库一平台”：供给侧改革，加速劣质产能出清................................................................................................22机构资质改革，龙头企业有望更受青睐................................................................................................................22行业整合势在必行，强者愈强...............................................................................................................................23工程咨询费率有待提升，行业蛋糕扩大有望.........................................................................................................25继续推荐苏交科和中设集团........................................................................................................26苏交科：并购战略不止步，股权激励动力足.........................................................................................................26中设集团：省外渗透悄然加快，订单充裕保障未来增长.......................................................................................28图表目录图1：工程咨询处于建筑产业链最前端........................................................................................................................5图2：工程咨询主要细分领域.......................................................................................................................................5图3：勘察设计是目前上市工程咨询企业的核心业务...................................................................................................6图4：工程咨询企业制度改革大致历程........................................................................................................................6图5：勘察设计企业历史沿革.......................................................................................................................................7图6：2017年全国勘察、设计及技术管理业务收入5403亿元...................................................................................7图7：勘察、设计及技术管理业务收入仅占基建+地产投资的2%...............................................................................7图8：美国城镇化率达到70%左右时粗钢产量见顶.....................................................................................................8图9：日本城镇化率同样达到70%左右时粗钢产量见顶...